从样本医院数据看药品结构调整：36个谈判品种2017Q4放量增长刚需药品龙头增速稳健

行业行业报告报告 | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 医药生物医药生物 证券证券研究报告研究报告 2018 年年 04 月月 10 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 郑薇郑薇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517110003 廖庆阳廖庆阳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516120003 潘海洋潘海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080006 王金成王金成 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 医药生物-行业研究周报:医药配置 价 值 仍 在 ， 细 分 龙 头 贯 穿 始 终 2018-04-08 2 医药生物-行业点评:国务院出台鼓 励仿制药文件，国产仿制药迎来春天 2018-04-04 3 医药生物-行业投资策略:从工业数 据窥见医药行业配置意义与投资价值 2018-04-01 行业走势图行业走势图 从从样本医院数据看药品结构调整样本医院数据看药品结构调整：36 个个谈判品种谈判品种 2017Q4 放量增长放量增长，刚需刚需药品药品龙头增速龙头增速稳健稳健 样本样本医院药品销售额增速放缓，医院药品销售额增速放缓，国内药品市场结构调整进行时国内药品市场结构调整进行时 PDB 数据库选取全国 24 地区 680 余家重点城市医院作为样本医院，2017 年样本医 院实现销售总额 2223 亿元，同比增长 1.58%，自 2014 年以来样本医院销售增速呈 现下滑趋势，我们认为增速放缓主要受招标降价、医院端主动控制药占比和药费增 速、分级诊疗等因素有关。从用药结构来看，以辅助类用药为主导的用药结构的不 合理。随着新医改的逐步推进，医保端更多的纳入优势治疗性品种，重大疾病高价 治疗性用药被逐步纳入医保谈判目录以价换量，另一端医保目录也对辅助类用药的 报销适应症进行了严格的限制。 参考以发达国家规范市场为主的全球用药市场结构， 未来我国在创新药领域市场空间广阔。 医保谈判目录实现以价换量，部分受益医保谈判目录实现以价换量，部分受益医保调整的非谈判品种医保调整的非谈判品种增速增速较快较快 医保谈判目录的药品自 2017 年三季度开始按照新的招标价采购， 我们梳理了医保谈 判目录 36 个品种 2017 年分季度的销售情况， 2017 年 Q4 放量明显，终端价格也 和谈判价格接近，表明谈判价格已落地执行。从样本医院销售数据看，谈判品种基 本实现以价换量，部分品种增速较快，如恒瑞医药的阿帕替尼、信立泰的阿利沙坦 酯、康弘药业的康柏西普、康缘药业的银杏二萜内酯同比增长均超过 25%。受益于 新版医保目录调整的非谈判品种包括新进乙类目录、由乙类转为甲类、解除适应症 限制等。从销售金额看，样本医院销售额超过 2 亿元的品种中，2017Q4 石药集团、 齐鲁制药的聚乙二醇化重组人粒细胞集落刺激因子销售额同比增长超过 130%，贝达 药业的埃克替尼、丽珠集团的艾普拉唑、海思科的多拉司琼、石药集团的丁苯酞注 射液销售额同比增速均超过 30%，丽珠集团的亮丙瑞林、华东医药的阿卡波糖等增 速分别为 11%和 16%。 刚需用药刚需用药平稳平稳增长增长，呈现强者恒强趋势呈现强者恒强趋势 刚需用药整体增速平稳，龙头企业凭借产品和渠道优势继续保持领先。样本医院数 据显示，在肿瘤药领域，代表性的产品如恒瑞医药的阿帕替尼、贝达药业的埃克替 尼，2017 年 Q4 同比增长分别为 59%和 46%；胰岛素领域，代表性的通化东宝和联 邦制药的胰岛素 2017Q4 同比增长分别为 13.37%和 27.74%；生长激素类品种，安科 生物和长春高新 2017Q4 同比增长分别为 21.26%和 31.76%。精麻类药品领域，恩华 药业传统品种依托咪酯在 2017Q4 同比增长 23.60%，右美托咪定同比增长 106.71%。 已通过一致性评价的品种，已通过一致性评价的品种，2018 年有望迎来放量年有望迎来放量 2017 年 12 月 29 日，CDE 公布了第一批通过一致性评价的 17 个品种。已通过一致 性评价的品种有望在招标中享受政策红利，2018 年预计逐步落地。从 2017 年 Q4 这些品种的销售情况看，部分品种如华海药业的利培酮、厄贝沙坦片，海正药业的 厄贝沙坦片同比下滑超过 30%。 我们预计 2018 年通过一致性评价的品种将陆续迎来 放量。 投资投资主线主线 重点关注研发能力强的创新药企，精选刚需优质品种龙头企业。医保谈判目录品种 顺利实现以价换量，刚性用药增长稳健的趋势下，龙头效应明显。一致性评价的落 地，可以帮助企业在竞价中处于较高质量分组，在招标、医保支付等方面更具优势。 重点关注研发能力强的创新药企业如恒瑞医药、康弘药业、贝达药业等，高质量仿 制药企业关注华东医药、华海药业（制剂出口企业，一致性评价受益） ；受益医保调 整重点关注丽珠集团（艾普拉唑） 、华东医药（阿卡波糖） 、康缘药业（银杏二萜内 酯）等，同时重点关注刚需用药龙头通化东宝（胰岛素） 、信立泰（阿利沙坦酯、氯 吡格雷） 、恩华药业（右美托咪啶、丙泊酚、阿立哌唑等）等。 风险风险提示提示：市场震荡风险，药政推进低于预期，公司业绩低于预期 -8% -3% 2% 7% 12% 17% 22% 2017-042017-082017-12 医药生物 沪深300 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 投资逻辑投资逻辑 . 3 2. 样本医院销售增速放缓，国内药品市场结构调整进行时样本医院销售增速放缓，国内药品市场结构调整进行时 . 3 3. 医保谈判目录落地品种基本实现以价换量医保谈判目录落地品种基本实现以价换量 . 4 3.1. 医保谈判目录国内品种放量明显，医保谈判价格已执行 . 6 3.2. 医保谈判目录进口品种同样实现以价换量 . 7 4. 受益医保目录调整的非谈判品种受益医保目录调整的非谈判品种 . 10 5. 刚需用药增长稳刚需用药增长稳健，龙头效应强者恒强健，龙头效应强者恒强 . 12 6. 中药注射剂继续承压，部分品种同比下滑明显中药注射剂继续承压，部分品种同比下滑明显 . 14 7. 已通过一致性评价的品种，已通过一致性评价的品种，2018 年有望迎来放量年有望迎来放量 . 15 8. 风险提示风险提示 . 16 9. 附录附录 . 16 图表目录图表目录 图 1：样本医院销售额及同比增速 . 3 图 2：样本医院药品的用药结构 . 4 图 3：2017 年国内药品市场结构与海外的比较 . 4 图 4：新版医保目录落地情况（截至 2018 年 4 月 8 日） . 10 表 1：2017 年各省、自治区和直辖市对 36 个谈判品种执行情况 . 5 表 2：2017 年国内企业医保谈判目录品种分季度同比增长 . 7 表 3：2017 年外资企业医保谈判目录品种分季度销售同比增长 . 8 表 4：受益医保目录调整的重点品种 . 11 表 5：2017 年样本医院刚性用药分季度销售额及同比增速（单位：百万元） . 12 表 6：2017 年样本医院中药注射剂分季度销售额及同比增速（单位：百万元） . 14 表 7：已经通过一致性评价品种 2017 年样本医院分季度销售情况（单位：百万元） . 15 表 8：2017 年医保谈判目录品种分季度同比增长 . 16 表 9：人社部 2017 年国家医保目录谈判范围 44 个药品谈判结果 .