美国最大在线教育公司：K12国际教育.docx

美国最大在线教育公司：K12国际教育公司介绍成立于2000年并在8年后IPO，K12国际教育是美国最大的在线教育公司，为从幼儿园到12年级的学生提供专有的课程和教育服务，同时为相关学校提供课程、软件、管理系统和管理的一站式运营外包服务。K12强调自己是一家以科技、技术为本(technology-based)的公司。公司的使命是通过有效的教育服务使不同地区、不同社会经济背景的孩子都能发挥出最大的潜能。自从K12创立以来，公司共投入2.4亿美刀来研发课程以及在线教育平台，以促进学生掌握核心知识和技能的能力。这个学习系统将基于认知研究的课程与个性化的学习方式结合起来，非常适合于虚拟学校（在线教育）及其他教育应用。公司相信自己是独特的教育产业。不同于其他大多数的教育内容、软件和服务提供者往往只专业化在整个过程中的一个部分，K12直接参与教育制定和实施过程中的每一个部分。传统的分割方式不利于整体教学的统一性，导致了很多学生对教育的不满。K12采取了放全面的方法来设计自己学习系统。商业模式与我们一般想法不同的是，K12国际学校的主要营收并不来源于对学生的收费等直接收入，而是通过与各种不同的相关学校合作，为其提供课程、在线学习平台（online learning platform OLP）、软件管理系统和管理的一站式运营外包服务来赚得大部分收入，根据公司自身披露，2011财年，这部分营收大概占总营收在85%。所以，对应的，K12的商业模式也会与我们所熟悉的新东方会稍有不同，当然，学生的学费也是K12收入的一部分。在这里，我还是用business model generation里的canvas来阐述K12的商业模式：几点详细说明：客户细分：主要是各类课程的学生，包括从幼儿园到高中(high school)的K12课程、大学先修(advanced placement)课程。以及各种各样的学校，包括公立学校、私立学校、虚拟网络公立学校、实体在线混合学校。客户关系：不管是与学生，还是公司为其提供课程的相关学校，都强调交互，互相配合和反馈来提供教学质量和相关课程、软件管理系统的实用性。核心资源：公司良好的公共关系、品牌及教学质量。公司已经在美国29个州与各式学校合作开展在线教育。良好的运营能力。公司有长达10多年的运营经验。优秀的技术。公司的在线学习系统以及后台支持系统都完全是按客户导向来架构，保证实用性。同时，公司与很多业界大佬有充分的合作，并在2011年引进了oracle的eBusiness Suit，提高了运营效率，为公司业绩大规模增长做好了准备。主要产品和服务公司并没有详细列示收入按产品或服务的构成。公司的主要产品包括课程、创新学习应用、网上学习系统、学生管理系统和学生社区工具。课程：K12的课程从形式上可以分为在线课程、离线学习包和老师指导。从内容上可分为K-8课程、高中课程等等创新学习应用：移动课堂。公司在2011年推出了12款包括手机和平板电脑的移动设备应用。互动游戏。丰富了在线教学方式，这些游戏都结合了实用性与趣味性。虚拟在线实验室。参与性视频内容。电子书。网上学习系统：公司的网上学习系统是一个直观的基于网络的软件平台，通过它可以访问在线课程以及刻成计划和进展跟踪工具，这些工具在帮助家长和教师管理学生方面发挥着关键的作用。老师、学生和家长三方都可以在任何时间、地点访问这一平台和使用这些工具。这些工具包括：课程计划和时间表工具、学习进程跟踪工具和评估跟踪工具。其中，在很多K12国际学校管理的学校中，往往使用独立的第三方评估工具来具体分析每个个体学生相对于所在州的具体标准的优势与劣势。学生管理系统：学生管理系统是用来组织、更新和报导信息，这些信息是通过OLS(online school)和相关管理系统的接口自动收集的。学生管理系统能够收集和提供所有关于招生管理和监督学生表现的信息。同时，学生管理系统也是虚拟在线公立学校收集和管理所有行政数据的核心。学生管理系统所提供的资料信息也会提供给专有的订单管理系统(order management system)，用来生成离线学习包订单交付给学生。学生社区工具：K12十分强调交流社区在在线教育中的重要性。公司提供了很多工具来加强学生、家庭和教职员的交流和互动。在2008年，公司发布了针对学生（13岁及以上）、家长、老师、学校教职员和K12职员全方位的在线社区thebigthinK12。在这个社区中，有讨论版，博客，重要事项提醒。学校可以在上面公布重要的决定；通知与家长有关的事项。学生们可以在社区中分享课程文档、参加在线俱乐部。在2010年，公司又推出了专注于家长的社区家长休息室(The parents lounge)。以上是公司的主要产品。而公司的服务主要是针对与其合作开展在线教育的学校，分为：学术支持服务和管理服务。学术支持服务又分为：老师及相关服务。老师是虚拟在线教育中的核心和关键。公司针对采用虚拟在线教育的学校的老师进行服务，对这些教师进行招聘、培训和管理。天才教育和特殊教育。个性化的学习系统能够有效地解决那些天才教育和特殊教育的需求。为了满足学生的特殊需求，K12特别聘请了为特殊学生提供教育此方面的专家，负责监督和指导在虚拟公立学校的特殊教育计划。学生相关服务。公司确保满足每一位进入虚拟公立学校的学生的教育需求，为每一名学生指派一名辅导员以协助他们的学业规划，同时，还有必要的导师辅导学生的课程。管理服务又可分为：一站式服务(turnkey service)：对大多数与K12合作的虚拟公立学校和混合学校（在线和实体混合），K12提供一站式全包服务。公司将负责这些学校虚拟在线教育的方方面面。合规性和跟踪服务（compliance and tracking service）：一个虚拟公里学校的管理也要遵守相关监管要求。公司制定开发了相应的管理制度和程序，以确保公司的服务满足所有的要求，包括跟踪适当的学生信息和国家各种会议报告的要求。财务管理服务(finance support service)：公司为与其合作的学校准备年度预算的相关工作，并与学校的董事会协调年度目标。此外，还实施内部控制框架，制定了政策和程序，提供财会服务、薪金管理、监督制度和外部审计。公司以上的产品和服务能够使公司成为一个合格的在线学校的管理者，正是因为这样，很多（虚拟）公立学校、私立学校、放心将其的虚拟在线教育让给K12来管理。财务状况公司从08年IPO之后，年收入稳步拾级而上。同时，规模效应开始显现，运营利润率在2011年之前稳步上升。而在11年之所下降，主要是因为，公司在去年进行了多笔并购，造成成本和折旧额大幅上涨。而公司的2008年净利率的异常主要是因为在该年，公司得到了大笔的所得税退税收入。公司强调自身的EBITDA，认为EBITDA对于评估公司的运营绩效是非常有用的。EBITDA采用了一致的基准来评价公司每年的运营业绩。从EBITDA数据来看，公司在近几年还是取得了较大的增长。公司的成本结构如下图：市场表现与估值尽管作为细分行业的第一，但是公司还是面临很大的竞争，从公司的运营利润率和净利润率的情况也可以窥见一二。而公司在二级市场的表现也与公司的业绩息息相关，09年和10年的高增长推高了公司的股价，而11年不佳的业绩也直接导致了公司在二级市场上的几近腰斩。截止到7月30日，LRN K12收于17.56，对应公司市值为6.4亿美刀。对应11年的业绩，公司市盈率为47.46倍，市净率为1.41，市销率为1.22，根据Morningstar测算，PEG为1.3倍。这里有一个奇怪的地方，公司自上市以来就享受着高市盈的待遇，常年维持在40倍以上，11年更是高达50倍以上。未来增长策略公司从10年开始，开展了一系列并购：在10年4月，与middlebury College组建合资企业MIL，用于开发在线外语课程。在10年7月，公司开展了一次横向并购，收购了相同业务的KCDL。在10年7月，公司收购了Capital Education LLC，一家在线中学后(post-secondary)教育服务提供商。在10年10月，公司宣布与Blackboard Inc. 合作，在其平台上提供课程。在10年12月，公司以2450万的价格收购American education Corporation。AEC是一家研究导向的针对从幼儿到成人的课程辅助软件的提供商。在11年1月，公司对韦伯英语投资1000万美刀，并在5年内拥有优先并购权。在11年1月，公司宣布与乔治华盛顿大学合作，开设乔治华盛顿在线高中。在11年4月，公司合并了International school of Berne瑞典的一家提供K-12教育的公司。在11年7月，公司收购了Kaplan Virtual education集团的K-12资产。当然，公司源源不断的收购也大大消耗着公司的现金。所以，公司在11年4月，以31.46的价格向TCV转让了400万普通股。在11年12月，公司还完成了增发。这2次，共为公司募集到了2亿多现金。在最新的2012Q1报告中，公司仍然拥有着1亿多的现金。公司仍然处于并购的阵痛期和整合期，在未来的几年内，公司的任务可能便是充分利用整合的资源，扩充渠道，加速销售推广，从而扩大公司的经营业务覆盖范围，提高公司所管理学校和公司自有学校的入学率，同时积极开展国际业务。至于再次开启并购？当然。正如公司自己所言“我们会继续追求那些合理、有新引力估值的并购，以扩充我们的产品线和发掘更多的商业机会。”或许，对已并购资源的整合和改善以及未来可能的并购支撑了市场对于K12的高期待吧。(Imeigu.com何怀志原创，转载请注明出处)声明：本人不持有任何本文所涉及股票资料来源：LRN及相关公司各年年报及季报部分财务数据来自于morningstar.com股价图来自于xueqiu.com部分图片来自于LRN网站截图关于产品和服务介绍部分来自于网络