资产评估相关知识财务管理第四章 - 副本

2020年资产评估师资产评估相关知识第二部分财务管理知识第四章投资管理考情分析本章属于重点章节，主要讲述投资管理，考试平均分10-15分。本章内容尤其适合考核不定项选择的综合题。要求考生在学习过程中，掌握项目投资管理的应用与债券、股票估价的计算。2020年复习备考重点：1.投资管理概述；2.项目投资管理；3.证券投资管理。第一节投资管理概述知识点：投资的概念及分类1.含义及特征（1）含义：投资是指特定经济主体（包括政府、企业和个人）以收回本金并获取收益为目的，将货币、实物资产等作为资本投放于某个具体对象，以在未来较长时期内获取经济利益的经济行为。（2）特征：企业投资就是企业为在较长时期内获取经济利益而建造厂房、购买设备、研究开发、购买证券等经济行为。2.投资的分类（1）按照投资活动与企业自身的生产经营活动的关系划分直接投资将资金直接投放于形成自身生产经营能力的实体性资产，直接通过自身的经营活动获取收益的投资行为，如建造厂房、购置设备、从事研究开发、搭建营销网络等。间接投资将资金投放于股票、债券、基金等有价证券的投资行为，投资者不直接介入被投资者的生产经营过程，仅根据投资契约的规定或证券市场价格的变化获取股利、利息和买卖差价等收益。（2）按照投资对象的存在形态和性质划分项目投资（属于直接投资）将资金用于购买经营性资产（固定资产、无形资产、流动资产）等，形成生产能力，开展生产经营活动以获取收益的投资行为。证券投资（属于间接投资）通过购买权益性资产，如股票、债券、基金等获取收益的投资行为。（3）按照投资项目之间的关联关系划分独立投资相容性投资，各个投资项目之间互不关联、互不影响、可以同时并存。决策不受其他项目投资与否的影响，仅根据项目本身是否满足决策标准来决定，但是独立项目的选择受资金限量的影响。互斥投资非兼容性投资，项目之间相互关联、相互取代、不能并存，决策不仅要满足决策标准的要求，还要与其他项目进行比较，从中选择最优方案。（4）其他分类投资方向：对内投资与对外投资投资期限：短期投资与长期投资第二节项目投资管理知识点：项目投资决策参数的估计项目投资决策涉及的参数主要有三个：项目期限、项目现金流量和折现率。（一）项目期限1.项目期限又称项目寿命期或项目计算期，是指从项目开始投资到项目终结的时间跨度，包括建设期和经营期两个阶段。2.项目建设期又称投资期，是指从项目开始建设到项目建设完成投入运营的时间跨度。3.项目经营期又称项目营业期，是指从项目投入运营到项目终结的时间跨度。（二）项目现金流量1.初始现金流量（1）含义：又称建设期现金流量，是指项目建设期间发生的现金流量。（2）内容：建设性投资固定资产投资、无形资产投资、营运资金垫支其他支出项目的筹建费、开办费原有固定资产的净残值收入固定资产更新改造项目中，原有固定资产报废残值收入扣除清理成本和税收影响后形成的净收益【教材例4-1】爱普公司拟投资一个新项目M，预计建设性投资总额为5 000 万元。其中，土地使用权投资1 000 万元，需要在项目建设期初一次性支付，土地使用权年限为40年；厂房造价约1 600 万元，建设期为两年，分两次平均投入；两年后，厂房竣工交付使用，此时需要购置设备1 800 万元，另需运输及安装费200 万元，可立即投入使用。为满足生产所需的材料等流动资产，还需投入净营运资金400 万元。要求测算爱普公司项目M的建设期现金流量。这是在该项目建设及新产品投产前的全部投资，它构成项目的初始现金流，其现金流量估算如下表所示。表4-1 爱普公司新投资项目M的建设期现金流量单位：万元年份012购置土地1000建造厂房800800购置设备及运输安装2000垫支的营运资金400合计18008002400说明：爱普公司新项目M建设性投资总额为5 000万元，其中无形资产（土地使用权）投资1 000万元，固定资产投资3 600万元，营运资金垫支400万元。爱普公司新项目M建设性投资总额5 000万元发生在不同的时点，第0年支出1 800万元，第1年年末支出800万元，第2年年末支出2400万元。上述现金流量可以表示为NCF0-1800万元，NCF1-800万元，NCF2-2 400万元，其中“-”表示现金流量或现金净流量为负数。本例中土地使用权是当前一次性支付的，设备购置和安装是在建设期期末一次性支付的。实务中，这些支出也可能是分期支付的，需要根据具体情况分期测算。营运资金的垫支一般发生在建设期期末，并在项目终结时收回。2.经营现金流量（1）含义：又称营业现金流量、经营期间现金流量，是指投资项目建成投产后，在其经营期内因开展正常生产经营活动而产生的现金流入、流出及现金净流量，一般按年度来计算。（2）内容：经营期现金流量主要的现金流入量：营业现金收入 假设：营业收入都收到现金。主要的现金流出量：付现成本和所得税【提示】a.付现成本包含材料费用、入工费用、设备修理费用等； b.非付现成本包含固定资产折旧费、无形资产摊销费等。 （3）计算公式（假设以年为计算期）：营业现金净流量营业收入付现成本所得税 营业收入（总成本折旧与摊销等非付现成本）所得税营业收入总成本折旧与摊销等非付现成本所得税税前利润折旧与摊销等非付现成本所得税税后净利折旧与摊销等非付现成本 （营业收入付现成本折旧与摊销等非付现成本）（1所得税税率）折旧与摊销等非付现成本 营业收入（1所得税税率）付现成本（1所得税税率）折旧与摊销等非付现成本所得税税率税后营业收入税后付现成本非付现成本抵税额 【教材例4-2】续【例4-1】，爱普公司新投资项目的经营期为10年。每年营业收入为12000万元，年付现成本为10000万元，预计固定资产残值率为10%，按直线法计提折旧，与税法规定相同。假设公司适用的所得税税率为25%。则爱普公司M项目的经营现金净流量可估算如下：固定资产（厂房及设备）年折旧额（20001600）（110%）/10324（万元）无形资产（土地使用权）年摊销额1000/10100（万元）【提示】 土地使用权使用年限为 40 年，但项目经营期只有 10 年，根据相关法律规定，应按合同约定与收益期孰短的原则进行摊销。非付现成本合计324100424（万元）表4一2爱普公司新投资项目M的经营现金流量单位：万元时间第312年营业收入（1）12 000付现成本（2）10 000折旧与摊销（3）424利润总额（4）（1）-（2）-（3）1 576所得税（5）（4）所得税税率394净利润（6）（4）-（5）1 182现金净流量（7）（6）+（3）或（1）-（2）-（5）1 606营业现金净流量（NCF312）1182424 12000（125%）10000（125%）42425% 1606（万元）3.终结现金流量内容：（1）固定资产残值收入或变价收入（税后）（2）停止使用的土地的变价收入（税后）（3）垫支营运资金的回收【教材例4-3】续前例，假设土地使用权在项目终结时预计变价收入为800 万元。垫支的营运资金在项目终结时全额收回。要求测算爱普公司新投资项目终结期现金流量。爱普公司终结期现金流量包括:土地的变价净收入。因为土地使用权1 000万元已经分10年摊销完毕，项目终结时取得的变价收入为净收益，需按25% 交纳所得税。土地的变价净收入800（125%）600（万元）固定资产预计净残值。固定资产的残值率折旧年限与税法一致，因此处置固定资产产生的净收益为0，无需交纳所得税。固定资产预计净残值3 60010%360（万元）垫支的营运资金的回收。本例中垫支的营运资金为400 万元。爱普公司终结期现金净流量（NCF12）为1 360万元（600+360+400）。【例题单选题】甲企业计划投资购买一台价值35万元的设备，预计使用寿命5年，按年限平均法计提折旧，期满无残值；预计使用该设备每年给企业带来销售收入40万元、付现成本17万元。若甲企业适用的企业所得税税率为25%，则该投资项目每年产生的现金净流量为（）万元。A.15B.19C.23D.27正确答案B答案解析每年产生的现金净流量4017（401735/5）25%19（万元）（三）现金流量估算中应注意的问题1.沉没成本（1）含义：沉没成本又称过去成本，是指在决策时点前已经发生的成本。（2）特征：沉没成本是决策时点前已经发生的成本，不因为接受或拒绝某个项目而改变，因此是无关成本，不构成项目的现金流量。2.机会成本含义：是指一项经济资源因选择了某一使用方案而放弃其他使用方案时，被放弃方案的预期收益（即放弃的一种潜在的收益，并非实际付出的成本）。【例题单选题】某企业投资新项目需要使用自有的一处厂房，该厂房如果出租，每年可获得租金收入500万元，在进行新项目投资分析时，该500万元租金收入应属于（）。A.营运资金，视作现金流入B.沉没成本，不需要考虑C.机会成本，视作现金流出D.营业收入，视作现金流入正确答案C答案解析机会成本，是指一项经济资源因选择了某一使用方案而放弃其他使用方案时，被放弃方案的预期收益。3.增量现金流量（1）含义：增量现金流量又称相关现金流量，就是决定采纳该项目所导致的公司现金流量的改变量，这种改变量也就是公司现有现金流量的增加（减少）量。（2）特征： 只有那些由于采纳某个项目而引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出量；只有那些由于采纳某个项目而引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入量。4.关联现金流量新项目生产的产品或提供的服务与公司现有产品或服务在功能上可能是相关的（如互斥或者互补），从而产生关联效应。例如，某公司准备上一条新的产品生产线用于生产新型产品A，公司原有的产品B仍继续生产销售。若A的生产销售使B销售下降，每年B的现金流入量减少100万元，则应将这100万元列入A项目的现金流出量；若A的生产销售使B的成本降低，每年B的现金流出量将减少60万元，则应将这60万元列入A项目的现金流入量。5.非付现成本非付现成本没有引起现金流出，却可以产生抵税效应（现金流入），即：非付现成本抵税金额非付现成本所得税率6.税后现金流量所得税是企业的一项现金流出。7.利息费用和其他融资成本不单独在项目的增量现金流量中考