财务管理资 本 筹 集课件

第四章 资 本 筹 集,第一节 筹 资 概 述 第二节 筹资需要量的预测 第三节 权益资本的筹集 第四节 债务资本的筹集,资本筹集是指企业根据其生产经营、对外投资和 调整资本结构的需要，通过金融市场，运用筹资方 式，经济有效地筹措和集中资本的财务行为。,企业筹资的基本目的是为了自身的生存和发展。,具体动机： (一)新建筹资动机 (二)扩张筹资动机 (三)偿债筹资动机 (四)混合筹资动机,第一节 筹 资 概 述,（一）按所筹资本权益性质可分为,一、筹资的类型,1、权益资本（自有资本）,2、债务资本（负债）,特点： （1）其所有权归属于企业的所有者，所有者藉此参与企业 管理并取得收益，同时承担相应的责任； （2）它是法人财产权的体现和企业负债的载体，在企业存 续期内，投资者可以依法转让，但无权抽回其投入的资本，因 而被视为企业的永久性资金。 （3）企业无需还本付息，是一种高成本、低风险的资本来源。,1、权益资本（自有资本）是指企业依法筹集并长期拥有、自主支配的资本来源。,2、债务资本（负债）是指企业依法筹措并依法使用、按期偿还的资本来源。,特点： （1）它是企业债务，体现了企业和债权人之间的债权债务 关系； （2）到期必须还本付息。 （3）是一种低成本、高风险的资本来源。,1、直接筹资是指企业不通过银行等金融机构，用直接面对资本供应者借贷或发行股票、债券等方式所进行的筹资活动。,（二）按筹资是否通过金融机构可分为,2、间接筹资是指企业借助于银行等金融 机构进行的筹资。,（三）按所筹资本使用期限可分为,2、短期资本是指企业使用期限低于一年 的资本。,1、长期资本是指企业使用期限超过一年 的资本。,（1）国家财政资金 （2）银行信贷资金 （3）非银行金融机构资金 （4）其他法人单位资金 （5）民间资金 （6）企业自留资金 （7）境外资金（外商和港澳台资金）,三、筹资渠道与筹资方式,（一）筹资渠道 筹资渠道是指企业资本来源的方向和通道。,企业的资金来源渠道主要有：,（1）吸收直接投资 （2）发行股票 （3）企业内部积累 （4）银行借款 （5）发行债券 （6）融资租赁 （7）商业信用,（二）筹资方式,筹资方式是指企业筹集资金所采取的具体形 式，即通过哪些手段取得资本。,企业的筹资方式一般有：,1、负债可以降低成本。 2、负债可以获得财务杠杆利益。 3、负债有利于企业经营的灵活性。 4、负债是提高经营者自律并提高公司投资效益的一种有效管理机制。,四、筹资原则,(一)合理性原则 是指筹资的数量应当合理。,(三)效益性原则 是指应当以尽可能低的成本筹集资本。,(四)适度性原则 是指负债在全部资本中的比重应适度，即负债比例要适度。,(二)及时性原则 是指筹资的时间应当及时。,第二节 筹资需要量的预测,财务预测是指估计企业未来的融资需求。 预测的真正目的是有助于应变。,一、销售百分比法 销售百分比法是根据销售额与资产负债表、 利润表之间的比例关系，来预测未来一定销售额 下筹资需求量的方法。,假设： 1、销售与某些项目间的比率固定不变； 2、预测期的销售额已经由营销部门通过一定的 方法预测。,计算方法 ： 1、根据销售总额 2、根据销售增加额,（一）根据销售总额确定融资需求,敏感项目是指与销售额有稳定比率关系的项目。,如：现金， 应付帐款， 应收账款， 预提费用， 存货， 固定资产,非敏感项目：短期借款，所有者权益，长期负债,1、销售百分比 = 敏感项目 销售额 2、计算预计的资产和负债 = 预计销售额 各项目销售百分比 3、预计留存收益增加额 = 预计销售额计划 销售净利率 （1 - 股利支付率） 4、外部融资需求 = 预计总资产 - 预计总负债 - 预计股东权益,预测的步骤：,例 某企业上年年末资产负债表如下表。,资产负债表,根据历史资料考察，现金、应收账款、存货、固定资产 净值、应付账款、预提费用等项目与销售收入变化成正比， 其他资产、负债项目不随销售收入变动而变动。该企业上 年度销售收入20000万元，实现净利500万元，支付股利 250万元。预计本年度销售收入为22000万元，销售净利 率与股利支付率保持上年水平。 要求：编制本年度进行外部筹资前的预计资产负债表， 并确定外部筹资需求额。,销售净利率 = 净利润 销售收入 = 500 20000 = 2.5% 股利支付率 = 股利总额 净利润 = 250 500 = 50%,预计资产负债表,预计留存收益增加额 = 预计销售额计划销售净利率 （1 - 股利支付率） = 22000 （50020000） （1-250500） = 275（万元）,外部融资需求 = 预计总资产 - 预计总负债 - 预计股东权益 = 10847 10454 = 393（万元）,（二）根据销售增加量确定融资需求 融资需求 =资产增加 -负债自然增加 - 留存收益增加 =（资产销售百分比新增销售额）-（负债 销售百分比新增销售额）- 计划销售净 利率计划销售额（1-股利支付率） 融资需求 =（49.1% 2000）- （15.7% 2000） - 2.5% 22000 （1-50%） = 393（万元）,（三）销售增长与外部融资的关系,企业增长的财务意义是资金增长。 从资金来源上看，企业增长的实现方式有三种： 1、完全依靠内部增长。- 限制企业的发展 2、主要依靠外部增长。- 增长不能持久 3、平衡增长。- 可持续的增长速度 平衡增长就是保持目前的财务结构和与此有关的 财务风险，按照股东权益的增长比例增加借款， 以此支持销售增长。,1、外部融资销售增长比 假设销售增长与融资需求之间成正比例，两者之间有有稳定的百分比，即销售额每增长1元需要追加的外部融资额，可将其称为“外部融资额占销售额增长的百分比”，简称“外部融资销售增长比”。,（资产销售百分比新增销售额）-（负债 销售百分比新增销售额）-计划销售净 利率计划销售额（1-股利支付率）,=,外部融资需求,销售增长率 基期销售额, 新 增 销售额,=,计划销售额 = 基期销售额（1+销售增长率),（资产销售百分比销售增长率基期 销售额）-（负债销售百分比销售增 长率 基期销售额）- 计划销售净 利率基期销售额（1 + 增长率） （1-股利支付率）,=,外部融 需资求,两边同除 “增长率 基期销售额”,资产销售百分比 - 负债销售百分比 - 计划 销售净利率 （1 + 增长率） 增长率 （1-股利支付率）,外部融资 销售增长比,=,= 49.1%-15.7%-2.5% （1+10%）10% 50% = 19.65% 或 = 393 （22000 - 2000）= 19.65%,外部融资额 = 外部融资销售增长比销售增长 = 19.65% 2000 = 393（万元）,外部融资销售增长比不仅可以预计融资需求量，而且对于调整股利政策和预计通货膨胀对融资的影响等都十分有用。,（二）外部融资需求的敏感分析,外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越少。,股利支付率,100%,30%,0,205,425,605,融资需求,销售净利率4.5%,销售净利率10%,479,325,股利支付率、销售净利率与融资需求,2、内涵增长率 内涵增长率就是只靠内部积累时的销售增长率。,资产销售百分比 - 负债销售百分比 - 计划销售净利率 （1 + 增长率） 增长率 （1-股利支付率）,= 0,49.1% - 15.7% - 2.5% (1+X) X 50% = 0, 内含增长率 X= 3.89%,3、可持续增长率,（1）可持续增长率概念 可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率 和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。,可持续增长率假设条件,1、公司目前的资本结构是一个目标结构， 并且打算继续维持下去。 2、公司目前的股利支付率是一个目标支付 率，并且打算继续维持下去。 3、不愿意或者不打算发售新股，增加债务 是其唯一的外部筹资来源。 4、公司的销售净利率将维持当前水平，并 且可以涵盖负债的利息。 5、公司的资产周转率将维持当前的水平。,（2）可持续增长率的计算,= 股东权益增长率 = 股东权益本期增加额期初股东权益 = 本期净利润本期收益留存率期初股 东权益 = 期初权益资本净利率本期收益留存率 = 销售净利率总资产周转率期初权益 期末总资产乘数本期收益留存率,可持续 增长率,（本年销售额 -上年销售额）上年销售额,实 际 增长率,=,例：A公司1995年至1999年的主要财务数据如下表：,根据期初股东权益计算的可持续增长率 单位：万元,按照可持续增长的思想，企业的增长是否 不可以高于或低于可持续增长率？,可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率上的增长所导致的财务问题。超过部分的资金只有两个解决办法：提高资产收益率，或者改变财务政策。提高经营效率并非总是可行的，改变财务政策是有风险和极限的，因此超常增长只能是短期的。尽管企业的增长时快时慢，但从长期来看总是受到可持续增长率的制约。,第三节 自有资本筹资,自有资本（权益资本）是指企业依法筹集并长期拥有自主支配的资本来源。 自有资本的筹资方式：,吸收直接投资 长期 发行股票 长期 企业内部积累 长期,股票是股份公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的入股凭证。,一、普通股的概念和种类,普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股份，也是最基本的、标准的股份。,（一）普通股股东拥有的权利： (1)出席或委托代理人出席股东大会，并依公司章程规定行使表决权。 (2)股份转让权。 (3)股利分配请求权。 (4)对公司账目和股东大会决议的审查权和对公司事务的质询权。 (5)分配公司剩余财产的权利。 (6)公司章程规定的其他权利。,（二）种类 1、按权利和义务不同可分为 普通股 优先股,股利 经营管理权 剩余财产 分配权 认股权 普通股 不固定 有 后 有 优先股 固定 没有 先 无,普通股和优先股的区别：,2、按票面有无记名可分为： 记名股票 无记名股票 3、票面是否标明金额可分为： 面值股票 无面值股票 4、按投资主体可为： 国家股 法人股 个人股 外资股,5、按发行对象和上市地点可分为： A股 - 人民币普通股票 * 以人民币标明、认购和交易 B股 - 人民币特种股票 * 以人民币标明面值，以外币认购交易 H股 - 注册地在内地，上市地在香港的外资股 N股 - 注册地在内地，上市地在纽约的外资股 S股 - 注册地在内地，上市地在新加坡的外资股,二、股票发行 （一）发行方式 1、公开间接发行 2、不公开直接发行 （二）销售方式 1、自销 2、承销：包 销 全权委托 代 销 - 代理发售 （三）股票发行价格 等 价 溢 价（时价、中间价） 折 价,三、股票上市 股票上市是指股份有限公司发行股票经 批准在证券交易所进行挂牌交易。 （一）股票上市的意义（目的） 1、资本大众化，分散风险。 2、提高股票变现能力。 3、便于筹措新资金。 4、提高公司知名度，吸引顾客。 5、便于确定公司价值。,目 的,（二）股票上市的条件 （1）股票经国务院证券管理部门批准已向社会公 开发行。 （2）公司股本总额不少于人民币5 000万元。 （3）开业时间在3年以上，最近3年连续盈利。 （4）持有股票面值达人民币 1 000元以上的股东不 少于 1 000人，向社会公开发行的股份达公司 股份总数的 25%以上（公司股本总