留学服务产业：面向世界延伸未来
敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 留学服务产业 面向世界 延伸未来留学服务产业 面向世界 延伸未来 2020 年 04 月 01 日 看好 维持 社会服务社会服务 行业行业报告报告 分析师分析师 张凯琳 电话 010 66554087 邮箱 zhangkl 执业证书编号 S1480518070001 研究助理研究助理 王 紫 电话 010 66554104 邮箱 wangzi 投资摘要 留学服务产业为出国留学人群提供留学相关的服务 覆盖学生出国留学的前 中 后各个阶段的各种需求留学服务产业为出国留学人群提供留学相关的服务 覆盖学生出国留学的前 中 后各个阶段的各种需求 狭义的留学服务 产业一般指留学中提供留学培训与中介服务 而广义来讲 随着需求的不断延伸 留学前有从小学到高中长达 12 年的国际学 校以及期间的游学服务 留学后有在境外生活 工作以及归国后就业的相关服务 覆盖学生出国至归国后 1 2 年的时间 政策与需求推动留学服务产业进化 政策与需求推动留学服务产业进化 政策改变竞争格局 推动产业发展政策改变竞争格局 推动产业发展 2017 年留学中介资格认定审批取消 留学中介失去 了牌照护城河 中介行业门槛大幅降低 国际学校 语言培训机构纷纷拓展中介业务 对中介公司截流 留学服务产业进入 百家争鸣的时代 此外 居民可支配收入增加带动出国需求 居民可支配收入增加带动出国需求 新兴的中产阶级更注重教育 改革开放与全球化背景下 社会 发展对人才提出新的要求 催生留学需求 留学前留学前服务服务 家长付费能力提升带来留学低龄化趋势 家长付费能力提升带来留学低龄化趋势 国际学校集团化扩张办学 行业集中度有望提升 国际学校集团化扩张办学 行业集中度有望提升 2019 年我国大陆地区国际学校总量达 1168 所 国际学校市场规模超 过 800 亿元 我们认为未来几年 国际学校的数量将维持在 10 左右的增速 国际学校行业市场格局相对分散 按照在 校生规模计算的 CR5 市场份额为 17 6 未来随着几大国际学校品牌的持续扩张 行业集中度有望进一步提升 国际游学规模尚小 高度分散 国际游学规模尚小 高度分散 2017 年参与国际游学的用户规模在 86 万人次 2018 年参与国际游学的用户或将达到 105 万人次 到2020 年我国国际游学用户规模将达到 170 万人 根据 2 55 万元人民币的一般价格保守估计 2020 年 市场规模将超过 400 亿元 较 2017 年实现翻倍增长 未来十年 我国国际游学行业将迎来市场规模快速扩张的红利期 留学中留学中服务服务 总体规模较小 产业链延伸寻发展 总体规模较小 产业链延伸寻发展 留学培训市场规模小 新东方传统业务优势强 留学培训市场规模小 新东方传统业务优势强 留学培训市场规模由 2015 年的 63 亿增长到 2018 年的 87 亿元 年化 增速 11 其中课程培训年化增速达 15 成为留学培训行业最主要的增长动力 语言考试是出国第一关 留学语言培 训行业入口价值十分显著 不过 在低龄化留学趋势影响下 国际学校开始部分承接留学入口功能 留学中介几家争锋 行业天花板较低 留学中介几家争锋 行业天花板较低 目前我国留学中介市场规模不到 100 亿元 2015 2018 年平均年化增速为 6 根据 2017 年营收来看 金吉列的市占率最高约为 11 CR5 市占率近40 随着留学服务信息逐渐透明化 以及留学 低龄化 更多的留学中介需求向中学阶段出国倾斜 留学后留学后服务服务 留学中介的下一站 市场空间大 需求持续提升 留学中介的下一站 市场空间大 需求持续提升 留学后市场当前规模约 3000 亿元 在整个留学服务产业中占 比约 70 包括留学期间的境外金融 寄宿服务 移民咨询 海外求职以及归国后就业等 留学低龄化趋势带来的一站式寄留学低龄化趋势带来的一站式寄 宿家庭服务 归国人数显著提升带来的留学生归国就业辅导 宿家庭服务 归国人数显著提升带来的留学生归国就业辅导 投资策略 投资策略 1 国际学校国际学校 留学低龄化趋势突显 国际学校能够填补低龄阶段国际教育的需求 并为本科出国的学生提供最佳 学习途径 2 产业一体化将成趋势 产业一体化将成趋势 由于留学中介与培训市场的总体规模较小 两者相加市场规模约 200 亿元 因此留学培 训与留学中介预计未来很难单独做大规模 产业的纵向延伸产业的纵向延伸 一方面 布局留学前游学服务 打开留学用户的一个新入口 为中介或培训业务引流 另一方面 发力留学生活 移民服务等留学后产业 实现用户转化与承接 产业的横向延伸产业的横向延伸 留学 培训主要为英语培训或以英语为载体的学科培训 与中小学课外培训具有一定内容的相近 横向业务扩张门槛较低 如新东 方在以留学培训起家 但目前小学至高中课外培训已经成为公司主业 我们认为 未来此类集团化的公司在留学服务产业中 将更具优势 也将成为留学中市场产业一体化的一种路径 相关标的 相关标的 新东方 枫叶教育 凯文教育 风险提示 风险提示 宏观经济及收入水平增长不及预期 行业超预期政策 地缘政治及外交关系变化带来的留学影响 P2 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 留学服务产业 面向世界 延伸未来 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目目 录录 1 政策与需求推动留学服务产业进化政策与需求推动留学服务产业进化 4 1 1 政策改变竞争格局 推动产业发展 4 1 2 消费能力提升与国际化人才需求催化留学发展 5 1 3 需求带动留学服务产业链向前后端延伸 6 2 留学前市场 家长付费能力提升带来留学低龄化趋势留学前市场 家长付费能力提升带来留学低龄化趋势 7 2 1 国际学校 集团化扩张办学 行业集中度有望提升 7 2 2 国际游学 规模尚小 高度分散 9 2 3 留学低龄化趋势下 留学前市场空间可期 10 3 留学中市场 总体规模较小 产业链延伸寻发展留学中市场 总体规模较小 产业链延伸寻发展 10 3 1 留学培训 市场规模小 新东方传统业务优势强 10 3 2 留学中介 几家争锋 行业天花板较低 11 3 3 留学目的地多元化 拓宽留学中市场空间 13 3 4 产业一体化是留学中行业的主要趋势 13 4 留学后市场 留学中介的下一站 市场空间大 需求持续提升留学后市场 留学中介的下一站 市场空间大 需求持续提升 14 5 风险提示风险提示 15 相关报告汇总相关报告汇总 16 插图目录插图目录 图图 1 留学服务产业发展阶段留学服务产业发展阶段 4 图图 2 近二十年留学服务产业重要事件近二十年留学服务产业重要事件 5 图图 3 全国居民可支配收入与实际全国居民可支配收入与实际同比同比 5 图图 4 留学服务产业链留学服务产业链 6 图图 5 出国留学人数及同比出国留学人数及同比 7 图图 6 学成回国留学人数及同比学成回国留学人数及同比 7 图图 7 国际学校数量及同比国际学校数量及同比 8 图图 8 国际学校在校生及同比国际学校在校生及同比 8 图图 9 国际学校按照在校生规模计市场份额国际学校按照在校生规模计市场份额 8 图图 10 我国国际游学用户规模我国国际游学用户规模 9 图图 11 我国国际游学市场规模我国国际游学市场规模 9 图图 12 中国赴美留学生中本科生与研究生占比中国赴美留学生中本科生与研究生占比 10 图图 13 留学培训市场规模及增速留学培训市场规模及增速 11 图图 14 留学培训市场规模及增速留学培训市场规模及增速 12 图图 15 留学中介市场格局留学中介市场格局 12 图图 16 学生意向留学国家学生意向留学国家 13 图图 17 留学服务产业各细分领域市场规模占比留学服务产业各细分领域市场规模占比 14 图图 18 意向留学人群在留学后就业意向意向留学人群在留学后就业意向 15 fWdYoXuWgZiZkWcVMBmMrN7N9R7NnPnNpNqQkPpPsOkPpPoM6MqRnQxNnOqPwMmRmQ 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 留学服务产业 面向世界 延伸未来 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 表格目录表格目录 表表 1 国际学校分类国际学校分类 7 表表 2 主要留学培训课程价格主要留学培训课程价格 11 表表 3 留学中介主要企业的上下游产业链延伸布局留学中介主要企业的上下游产业链延伸布局 14 P4 东兴证券深度报告东兴证券深度报告 留学服务产业 面向世界 延伸未来 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 1 政策与政策与需求需求推动推动留学服务留学服务产业进化产业进化 1 1 政策改变竞争格局 推动产业发展政策改变竞争格局 推动产业发展 我国留学服务产业自改革开放以来 随着政策和制度逐渐放开 不断发展壮大 我们将留学行业分为五个阶 段 每个阶段留学服务产业呈现不同的特点 1978 1982 起步阶段 留学人员以公派为主 对自费留学有一定限制 1982 1992 调整阶段 1981 年国务院等七部门联合印发 关于自费出国留学的暂行规定 1982 年中共中 央印发 关于自费出国留学若干问题的决定 自此 自费留学开始走上历史舞台 1992 1999 规范阶段 1992 年国务院办公厅印发 关于在外留学人员有关问题的通知 全面阐述了国家对 留学人员的一系列具体政策 支持留学 鼓励回国 来去自由 留学服务产业开始制度化和规范化 1999 2017 繁荣发展阶段 1999 年教育部 公安部 国家工商行政管理总局印发 自费出国留学中介服务 管理规定 和 自费出国留学中介服务管理规定实施细则 次年 1 月 教育部印发首批 自费出国留学中介 服务机构资格认定书 1999年8月24日教育部发布了自费留学中介的指导性文件 将留学划分为特许行业 留学服务产业得到进一步规范 为行业健康发展奠定了基础 同时留美政策一再放宽 留学服务产业步入繁 荣发展阶段 2017 年至今产业链延伸融合阶段 2017 年 1 月国务院取消留学中介资格认定审批 推动了留学市场更加竞 争开放 留学中介失去了牌照护城河 中介行业门槛大幅降低 国际学校 语言培训机构纷纷拓展中介业务 国际学校可以截流低龄学生 而语言培训机构也可以从产业链上游截流 留学服务产业进入百家争鸣的时代 图图1 留学服务产业发展阶段留学服务产业发展阶段 资料来源 东兴证券研究所 步入繁荣发挥发展阶段后 受政策 经济 国际局势影响 留学服务产业发展波浪式前进 自费留学政策逐渐自费留学政策逐渐 放宽 重视应用科放宽 重视应用科 学人才培养 重视学人才培养 重视 访问学者 进修人访问学者 进修人 员及博士生培养员及博士生培养 19831983 1991 1991 调整阶段调整阶段 以公派留学为主 以公派留学为主 对自费留学存在一对自费留学存在一 定的限制定的限制 19781978 1982 1982 起步阶段起步阶段 自费留学成为主导 自费留学成为主导 留学渠道更加通畅 留学渠道更加通畅 留学生人数增长迅留学生人数增长迅 猛 产生大量留学猛 产生大量留学 机构机构 20002000 20072007 繁荣发繁荣发 展阶段展阶段 留学制度化 规范留学制度化 规范 化 自费留学超过化 自费留学超过 公费留学 留学毕公费留学 留学毕 业生倾向于在海外业生倾向于在海外 就业就业 19921992 1999 1999 规范阶段规范阶段 留学服务留学服务 产业产业 取消留学中介资格取消留学中介资格 认定审批 市场竞认定审批 市场竞 争更加激烈 服务争更加激烈 服务 更多元化更多元化 20172017年至今产业链延年至今产业链延 伸融合阶段伸融合阶段 东
