光伏行业_光伏异质结电池系列报告之二
电气设备电气设备 证券研究报告证券研究报告 行业点评行业点评 2020 年年 5 月月 19 日日 强于大市强于大市 相关研究报告相关研究报告 光伏异质结电池系列报告之一光伏异质结电池系列报告之一 有望开启光伏新一轮技术革命有望开启光伏新一轮技术革命 2020 02 04 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电气设备电气设备 沈成沈成 8621 20328319 cheng shen 证券投资咨询业务证书编号 S1300517030001 李可伦李可伦 8621 20328524 kelun li 证券投资咨询业务证书编号 S1300518070001 陈祥陈祥 01066229352 xiang chen 证券投资咨询业务证书编号 S1300519040001 杨绍辉杨绍辉 8621 20328569 shaohui yang 证券投资咨询业务证书编号 S1300514080001 光伏异质结电池系列报告光伏异质结电池系列报告 之二之二 产业化大幕即将开启 电池产业化与设备国产化推进顺利 后续降本路径明确 我们预计在成电池产业化与设备国产化推进顺利 后续降本路径明确 我们预计在成 本进入临界范围的过程中 本进入临界范围的过程中 电池产业化脚步有望逐步加快 电池产业化脚步有望逐步加快 电池产业化佳音频传 电池产业化佳音频传 近期 电池国内外产业化进展佳音不断 REC生产的 Alpha系列组件可实现组件效率 21 7 同时计划在法国投建 2GW异质结组件制造产能 俄罗斯厂商 Hevel在 M2 尺寸电池实现 23 8 的量产转换效率 同时开始测试基于 M6 尺寸的 电池 预期单片功 率有望至少达到 6 71W Ecosolifer实现 24 1 量产效率 Enel预计 2021年 将量产效率提升至 24 东方日升成功中标吉林白城光伏领跑者 25MW 异质结组件订单 在建 产能预计近期有望产出首批产品 通威股份 电池最高转换效率已经突破 24 6 设备国产化加速推进 设备国产化加速推进 目前制约异质结电池产业化规模的主要原因之一 是核心工艺设备板式 PECVD无法兼备大产能 高良率 低价格三要素 针对这一问题 国内设备厂商近年来已进行了多方面的深入研发 且已 取得了阶段性成果 根据上市公司与产业信息 目前钧石能源自研产线 可以支撑量产电池片平均效率达到 24 2 理想万里晖 PECVD 设备实现 实验室转换效率 25 1 迈为股份自主研发生产 PECVD与丝网印刷设备 且已具备提供 整线解决方案的能力 捷佳伟创已基本完成清洗制绒 RPD镀膜 丝网印刷等设备的研发并进入工艺验证阶段 电池降本路径明确 电池降本路径明确 根据我们前期报告的测算 当前 组件所具 备的合理溢价空间可允许 电池非硅成本比 PERC 电池高出 0 18 0 27 元 W 电池非硅成本的临界范围约在 0 4 0 5 元 W 目前异质结电池 非硅成本水平大致位于 0 6 0 7元 W区间 在低温银浆 设备折旧 靶材 耗用等方面均有较大的降本潜力 我们预计 9BB多主栅工艺对银耗的降 低可节省非硅成本 0 05 0 06元 W SmartWire技术和低温银浆的国产化则 有望进一步降低银浆成本 设备方面 全部国产化预计可降低折旧成本 约 0 05元 W 靶材方面单耗和价格的下降预计可降低成本约 0 01 0 02元 W 此外 电池本身的提效可提升电池的成本空间 而硅成本则有望 受益于后续 N型硅片的持续减薄 产业化大潮将起 产业化大潮将起 我们预计在 电池成本进入临界范围的过程中 产 业化脚步即有望逐步加快 成本进入临界范围后 电池对现有技术 路线的替代则有望迅速推进 在产业化提速的过程中 行业产能或复制 近年单晶 PERC的扩张进程 新增设备需求亦有望快速攀升至百亿级别 投资建议 投资建议 电池产业化与设备国产化推进顺利 后续降本路径明确 且实现概率大 我们预计在 电池成本进入临界范围的过程中 产业 化脚步即有望逐步加快 成本进入临界范围后 电池对现有技术路 线的替代则有望迅速推进 电池设备方面推荐迈为股份 捷佳伟创 建 议关注金辰股份 电池片制造方面推荐山煤国际 东方日升 通威股份 风险提示 风险提示 电池效率进步不达预期 辅材与设备降本进度不达预期 单晶 PERC电池竞争力超预期 光伏政策风险 2020年 5月 19日 光伏异质结电池系列报告之二 2 产业化佳音频传产业化佳音频传 REC新加坡新加坡 产能实现量产 且有望进一步扩张 产能实现量产 且有望进一步扩张 REC太阳能现有位于新加坡的 600MW异质结电 池产能于 2019年 9月投入量产 生产的 Alpha系列组件可在 60片版型上实现 380W输出功率 组件效 率 21 7 对应电池转换效率约 24 此前 REC已与梅耶博格签署协议 拟将新加坡异质结电池产能 进一步扩大至数 GW级别 图表图表 1 REC 60 版型版型 Alpha 异质结组件电性能参数异质结组件电性能参数 资料来源 REC Group 中银证券 72 版型版型 Alpha 组件即将下线 计划扩建组件即将下线 计划扩建 2GW 组件产能 组件产能 根据 PV Magazine等行业媒体报道 Alpha组 件已应用于意大利 德国 美国 新西兰 荷兰 日本等多个国家的光伏市场 REC太阳能将于 2020 年 5月开始生产 Alpha系列 72版型异质结光伏组件 可实现输出功率 450W 同时 REC计划在法国 投建 2GW异质结组件制造产能 Hevel开始测试基于开始测试基于 M6硅片的硅片的 电池 电池 近期 俄罗斯厂商 Hevel在 M2 尺寸 电池片实现 23 8 的量产转换效率 单片功率达到 5 88W 同时 Hevel已开始测试基于 M6尺寸硅片的 电池片 在应 用多主栅技术的基础上 预期单片功率有望至少达到 6 71W 截至 2020年 3月 Hevel共有 电池 和组件产能 340MW 图表图表 2 Hevel 量产量产 电池电电池电性能参数 性能参数 M2 尺寸 尺寸 资料来源 Hevel 中银证券 oXOAcXlVrVmMsR9PaO6MnPpPoMrRiNqQnQeRrQzQbRoPnNwMrNxOxNtRpO 2020年 5月 19日 光伏异质结电池系列报告之二 3 Ecosolifer实现实现 24 1 量产效率 产能有望扩至量产效率 产能有望扩至 400MW Ecosolifer位于匈牙利的异质结电池产线预计将 于 2020年二季度达到 100MW产能规模 该产线生产的电池效率目前已达到 24 1 销往欧洲光伏组 件企业 Ecosolifer使用梅耶博格的整条生产线 同时正在考虑将现有产能扩大至 400MW体量 Enel 意大利意大利 200MW 产能开始运转 产能开始运转 研发研发效率突破效率突破 24 6 目前意大利国家电力公司 Enel在卡塔尼亚 的 3Sun工厂具备 200MW的 电池和组件产能 工厂从 2019年下半年起开始正常运转 可生产 400W 级别的异质结组件产品 近期 Enel与合作方通过应用无主栅等技术 在标准尺寸下将 电池效率 提升至 24 63 预计 2021年有望将量产效率提升至 24 首发半片首发半片 9BB 异质结组件 东方日升组件效率接近异质结组件 东方日升组件效率接近 22 2019年 12月 东方日升推出 440W异质结 半片 9BB组件 组件转换效率达到 20 8 21 9 2020年 1月 东方日升成功中标吉林白城光伏 100MW 领跑者奖励 1 号项目 将为项目提供约 25MW 异质结组件 实现了异质结电池组件在国内首次成规 模投入实际应用 图表图表 3 东方日升东方日升 组件电组件电性能参数性能参数 资料来源 东方日升官网 中银证券 图表图表 4 东方日升东方日升 组件组件 I V 曲线图 不同辐照度 曲线图 不同辐照度 图表图表 5 东方日升东方日升 组件组件 I V 曲线图 不同温度 曲线图 不同温度 资料来源 东方日升官网 中银证券 资料来源 东方日升官网 中银证券 通威股份研发最高效率超过通威股份研发最高效率超过 24 6 电池片龙头通威股份近年来保持着对电池片前沿技术的紧密跟 踪 其中 电池研发产线于 2018 年底启动 2019 年 6 月正式运行 根据通威股份 2019年年报 经 过持续研发改进 截至 2020年 4月 通威股份 电池最高转换效率已经突破 24 6 2020年 5月 19日 光伏异质结电池系列报告之二 4 图表图表 6 部分国内企业部分国内企业 投入计划投入计划 进度进度 资料来源 各公司公告 各公司官网 索比光伏网 中银证券 设备国产化加速推进 设备国产化加速推进 目前制约异质结电池产业化规模的主要原因之一是核心工艺设备板式 PECVD 无法兼备大产能 高良率 低价格三要素 针对这一问题 国内设备厂商近年来已进行了多方面的 深入研发 且已取得了阶段性成果 根据上市公司与产业信息 目前钧石能源自研产线可以支撑量 产电池片平均效率达到 24 2 理想万里晖 PECVD设备实现实验室转换效率 25 1 迈为股份自主研 发生产 PECVD与丝网印刷设备 且已具备提供 整线解决方案的能力 捷佳伟创已基本完成清洗 制绒 RPD镀膜 丝网印刷等设备的研发并进入工艺验证阶段 图表图表 7 部分国内部分国内 设备企业进展设备企业进展 资料来源 各公司公告 各公司官网 中银证券 降本路径明确 产业化大潮将起降本路径明确 产业化大潮将起 根据我们前期报告的测算 由于异质结组件具备高转换效率 强发电能力 低发电衰减等固有优势 当前异质结组件所具备的合理溢价空间可允许 非硅成本高出 0 18 0 27 元 W 结合电池片 组件 环节其他成本 毛利空间等因素 我们综合判断 电池非硅成本的临界范围约在 0 4 0 5 元 W 如 果异质结电池非硅成本达到临界范围 异质结电池相对于目前主流单晶 PERC 电池的性价比优势有 望逐步显现 从而有望实现对于单晶 PERC的替代 根据产业信息 我们预计目前异质结电池非硅成本水平大致位于 0 6 0 7元 W区间 相对于 0 4 0 5元 W的目标仍有一定幅度的差距 就非硅成本的组成而言 异质结电池在低温银浆 设备折旧 靶材 耗用等方面均有较大的降本潜力 银浆 银浆 随着 MBB多主栅工艺的逐步应用 目前应用 9BB的 电池银浆耗量预计可下降 30 对应 可节省非硅成本 0 05 0 06元 W 后续如 SmartWire等新型连接技术国产化取得突破 则银耗有望进一 步降低 此外 电池低温银浆本身的国产化也有望降低银浆价格约 15 20 设备 设备 目前进口设备整线投资水平超过 8亿元 GW 全部国产化后的初步预期水平为 5亿元 GW 预 计可降低折旧成本约 0 05元 W 靶材 靶材 以 PVD工艺为例 ITO靶材的耗用有望降低约 20 30mg 片 结合 ITO价格下降 预计可降低成 本约 0 01 0 02元 W 公司公司 计划计划 进度进度 山煤国际 与钧石能源签订战略合作框架协议 拟共同建设总规模 10GW的异质结电池生产线项目 东方日升 全球首发 9BB半片异质结电池组件 中标 25MW领跑者异质结组件订单 年产 2 5GW异质结高 效太阳能电池与组件生产基地建设正在有序推进 金辰股份 拟发行可转换公司债券 募资不超过 3 8亿元 其中 2 75亿元投向年产 40 台 套 光伏异质结 高效电池片用 PECVD 设备项目 中利集
