汽车行业_如何看后疫情时期的汽车行业_浪急涛涌,变者生存

2020年5月19日 浪急涛涌 变者生存 如何看后疫情时期的汽车行业 行业评级 看好 姓名刘文婷 联系人 姓名陈珂 邮箱liuwenting 邮箱chenke 电话021 80108525电话021 80108043 证书编号S1230517100002 添加标题 95 摘要 2 2020Q1回顾 业绩筑底 2020Q1汽车销量366 4万辆 同比 42 4 利润下滑八成 2月为销量底部 随后迅速恢复 4月汽车销量 207 万辆 同比增长4 5 已现景气拐点 我们认为产销逐渐恢复 叠加各地政府相继出台刺激汽车消费政策 有望 加速新一轮汽车周期底部向上 多项指标剑指复苏 景气拐点重现 1 政策带动销量效果显现 湖南 吉林 北京 江苏等地4月销量明显改善 2 终端优惠指数趋于稳定 4月GAIN终端优惠指数降至0点 预计Q2优惠指数将保持平稳 有望随汽车消费复苏继续下移 3 库存指数逐 月改善 经销商库存指数由峰值0 812降至0 568 随销量恢复增长有望降至枯荣线以下 沧海横流 龙头尽显本色 车市下行期 尾部整车企业以及零部件企业经营压力加剧 遭遇销量下滑 资金不足等多重困境 面临出局风 险 优质龙头企业凭借优秀的经营管理 领先的技术水平份额持续提升 甚至业绩逆势增长 我们预计随汽车销 量复苏 拥有新客户 新产品的优质龙头有望迎来高增长 uZwWaZkUvZqQtQ6MdN8OmOpPpNmMkPqQqNfQsQoO7NpOmNuOpNpNwMpNtM 目录 C O N T E N T S 2020Q1回顾 01 02 03 多项指标剑指复苏 3 04 投资建议 龙头尽显本色 2020Q1回顾 01 Partone 4 添加标题 Q1业绩筑底 景气复苏即将开启 01 5 汽车板块业绩筑底 Q1利润下滑八成 受疫情影响 汽车销量366 4万辆 同比 42 4 营业收入合计4196 3亿元 同比下降 29 7 归母净利润仅36 4亿元 降幅83 6 远大于营业收入下降 主要是销量减少带来的产能利用率下降所致 产销恢复 政策推动 Q2迎接景气向上 4月份以来 汽车销量 207万辆 同比增长4 5 主要是源于产销逐渐恢复 叠加各 地政府相继出台刺激汽车消费政策 有望加速汽车行业复苏 重现景气拐点 图 汽车行业营业收入及同比图 汽车行业归母净利润及同比 来源 Wind 浙商证券研究所 40 30 20 10 0 10 20 30 40 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 汽车行业营业收入 亿元 LHS 同比 RHS 100 80 60 40 20 0 20 40 60 0 50 100 150 200 250 300 350 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 汽车行业净利润 亿元 LHS 同比 RHS 来源 Wind 浙商证券研究所 添加标题 乘用车 Q1严重受挫 需求释放迎来反弹 01 6 乘用车利润降至历史最低水平 乘用车板块受疫情影响冲击较大 生产端及消费端暂缓致使销量同比大幅下降45 4 Q1仅 实现营业收入1979 2亿元 同比 35 5 利润率进一步承压 归母净利润降至历史最低水平0 1亿元 同比 99 9 需求回暖 静待深蹲后起跳 随着Q2复工复产有序推进 疫情期间积压的需求释放 4月销量153 6万辆 同比 2 5 实现反 弹回升 来源 Wind 浙商证券研究所 图 乘用车板块营业收入及同比图 乘用车板块归母净利润及同比 40 30 20 10 0 10 20 30 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 乘用车板块营业收入 亿元 LHS 同比 RHS 120 100 80 60 40 20 0 20 40 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 乘用车板块净利润 亿元 LHS 同比 RHS 来源 Wind 浙商证券研究所 添加标题 商用车 Q1业绩短期亏损 重卡吹响复苏号角 01 7 客车短期亏损 拖累商用车板块业绩 Q1商用车板块实现营业收入348 4亿元 同比 30 2 商用车板块归母净利润由盈转亏 4亿元 同比 143 6 亏损的主要原因是疫情期间限流影响 客车板块 宇通客车 金龙客车分别亏损1 4亿元 2 2亿元 亏损严重 4月重卡销量大超预期 吹响复苏号角 目前行业已有明显复苏态势 重卡4月销量创历史新高19 1万辆 同比 60 8 基建 与物流拉动销量快速上涨 客车方面 国内客运已全面开放 随着5 6月份旅游旺季的到来 Q2销量将逐渐企稳回升 来源 Wind 浙商证券研究所 图 商用车板块营业收入及同比图 商用车板块归母净利润及同比 40 30 20 10 0 10 20 30 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 商用车板块营业收入 亿元 LHS 同比 RHS 1000 500 0 500 1000 1500 2000 15 10 5 0 5 10 15 20 25 30 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 商用车板块净利润 亿元 LHS 同比 RHS 来源 Wind 浙商证券研究所 添加标题 零部件 业绩下滑优于整车 携手终端复苏共迎春天 01 8 零部件业绩下滑优于整车 受下游整车市场低迷和疫情对复工复产的影响 Q1零部件板块实现营收1445 6亿元 同比 18 6 降幅小于汽车行业整体水平 归母净利润46亿元 同比 54 4 较19Q4实现扭亏为盈 制造端与销售端有序恢复 零部件产销恢复 预计4月复工率已恢复至80 90 随下游需求回暖 零部件板块业绩反转可 期 图 零部件板块营业收入及同比图 零部件板块归母净利润及同比 来源 Wind 浙商证券研究所 30 20 10 0 10 20 30 40 50 0 500 1000 1500 2000 2500 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 零部件板块营业收入 亿元 LHS 同比 RHS 200 150 100 50 0 50 100 40 20 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 零部件板块净利润 亿元 LHS 同比 RHS 来源 Wind 浙商证券研究所 多项指标剑指复苏 02 Partone 9 添加标题 刺激政策频出 显著拉动销量复苏 02 10 各地出台汽车消费政策 有效拉动需求复苏 汽车消费总额41 16万亿 占社零总额的9 57 是拉动内需之首选 多地政府 已相继推出补贴政策助力汽车行业复苏 部分率先实施补贴政策地区如湖南 吉林 北京 江苏等地4月销量明显改善 随着 更多政策的推出和执行 汽车销量有望在下半年开启持续提升 表 疫情后各地消费刺激政策 来源 交强险 浙商证券研究所 地区政策实施时间4月销量 辆 同比 佛山购买新车补贴2000元 置换购车补贴3000元3月1日13147 22 0 湘潭购买指定车型吉利缤越 全新远景补贴3000元3月1日2103 2 1 广州新能源车型补贴1万元 国六车型置换补贴3000元3月1日26948 22 0 长沙当地工厂生产车型补贴车价3 3 6月210032 2 长春当地工厂生产车型补贴车价3 置换补贴最高5000元3月20日27600026 2 杭州2020年增加2万个补贴指标4月1日23505 7 2 北京国三报废补助4000 22000元4月1日36414 1 5 南昌1000元购车补贴4月1日104691 5 江苏引导汽车销售企业降价让利 金融支持和售后服务4月14日113700 0 4 广东12亿元汽车下乡补贴活动 5月1日129839 20 5 海南每月配置3万个指标 单车补贴1万元5月1日733513 6 深圳新增4万个指标 单车补贴2万元5 7月23269 9 0 重庆2 5万个3000元置换补贴名额5 7月302053 7 湖北燃油车补贴车价3 新能源车型单车补贴1万元5 12月44200 14 8 添加标题 终端折扣趋于稳定 库存系数逐月改善 02 11 终端折扣趋于稳定 4月GAIN终端优惠指数降至0点 预计Q2优惠指数将保持平稳 有望随汽车消费复苏继续下移 库存指数逐月改善 经销商库存指数由峰值0 812降至0 568 Q2伴随购车需求释放 以及刺激政策带来的销量增长 经销商 库存预警指数有望降至枯荣线以下 来源 中汽协 中国汽车流通协会 浙商证券研究所 0 812 0 568 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 20132014201520162017201820192020 库存预警指数枯荣线 图 经销商库存预警指数 6 4 2 0 2 4 6 2011201220132014201520162017201820192020 GAIN 终端优惠指数 图 GAIN终端优惠指数 来源 中国汽车流通协会 浙商证券研究所 添加标题 总量 终结21连降 销量迎来V型反转 02 12 对比非典 V型反转可期 非典时期 我国汽车销量增长在疫情形势严峻的3 5月短期降速 疫情后迅速反弹回升 此次新冠疫 情影响主要集中在一季度 Q1汽车销量366 7万辆 同比下滑42 4 4月份 销量即出现大幅回涨 实现销量201 7万辆 同 比增长4 5 终结此前汽车销量连续21个月同比下降 开启后疫情时期V型反转 图 非典时期汽车销量走势图 新冠时期汽车销量走势 来源 中汽协 浙商证券研究所 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 10 0 50 100 150 200 250 300 2019 01 2019 02 2019 03 2019 04 2019 05 2019