电子元器件行业服务器系列报告一(计算篇)_CPU平台升级及其影响

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 各项声明请参见报告尾页 服务器系列报告一服务器系列报告一 计算篇计算篇 CPUCPU 平台平台升级及其影响升级及其影响 我们坚定看好数据中心服务器产业链 主要逻辑有四点 我们坚定看好数据中心服务器产业链 主要逻辑有四点 1 流量需求长期稳定向上 无线通信和数据通信发展的核心驱动 都是流量增长 具体表现为 3G 4G 5G 网络部署以及后周期数据中 心的持续投资 2 从行业周期的角度 相比于无线通信技术十年一代的升级周期 服务器平台技术持续升级周期仅为 2 3 年 说明数据算力提升的需 求比网络带宽增加的需求更大 3 从市场空间的角度 我们测算服务器市场规模超过 930 亿美元 年 基站设备约为 215 亿美元 年 服务器基于 IDC 数据 基站基于 三大运营商 CAPEX 及中国占全球 70 左右市场 4 供给端 服务器硬件升级的核心是数据处理 XPU 存储 DRAM 和 SSD 和传输 光通信 连接器和光模块 国产化能力 长期偏弱 供应链集中在欧美日韩台地区 但在贸易战和全球供应 链危机背景下 已经呈现加速发展的趋势 我们认为中国大陆电子 产业链下一个十年重点看国产替代 服务器产业链值得重视 我们推出系列报告详细拆解服务器我们推出系列报告详细拆解服务器产业链产业链 系列一至五将分别介绍 计算 存储 传输 其他相关固件 以及代工行业投资机会 本篇 为系列一计算篇 重点阐述 CPU XPU 升级及其影响 1 CPU 围绕微结构和制程工艺持续升级 带动芯片设计 制造和 封测全产业链景气度回升 2 下一代 CPU 将兼容最新内存标准和 PCIe 总线标准 CPU 芯 片组 总线 平台升级影响在于 主板 PCB 高速性能跃进 层数和 材料变化 CPU 功耗增加 主板散热性能和电源功率同比提升 投资建议投资建议 1 华为鲲鹏生态系统及系列服务器市场推广进度 云计算 IaaS 市 场全球第六国内第三 2 CPU GPU AI 加速芯片上游制造和封测产业链 建议关注中芯 国际 长电科技和通富微电 封测 和兴森科技 封装基板 胜宏 科技 显卡线路板 推荐深南电路 3 主板高速 PCB 及上游覆铜板 CCL 材料 重点推荐生益科技和 华正新材 CCL 深南电路和沪电股份 PCB 4 服务器液冷散热新方案 建议关注英维克 5 服务器主板模块电源 关注中国长城 持有飞腾 30 股权 Tabl e Ti t l e 2020 年年 05 月月 10 日日 电子元器件电子元器件 Tabl e BaseI nf o 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市 A 维持维持评级评级 Tabl e Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 002916 深南电路 225 90 买入 A 002463 沪电股份 30 52 买入 A 600183 生益科技 30 73 买入 A 603186 华正新材 49 98 买入 A Tabl e C hart 行业表现行业表现 资料来源 Wind资讯 1M 3M 12M 相对收益相对收益 5 89 10 08 24 30 绝对收益绝对收益 2 55 9 44 18 81 马良马良 分析师 SAC 执业证书编号 S1450518060001 maliang2 021 35082935 薛辉蓉薛辉蓉 报告联系人 xuehr 相关报告相关报告 2019 年年报2020 年一季报总结 业绩 整体承压 TWS 基站高频 PCB 国产替 代高景气 结构性增长突出 2020 05 06 基金一季报持仓分析 电子配臵比例达 历史峰值 半导体取代零部件制造成第 一大配臵子板块 2020 04 25 电子板块反转可期 iPhone SE 发布 5G 基站自主芯片迎来量产 2020 04 19 消费电子龙头坚定股份回购 服务器 DRAM 原厂配合 CPU 新平台升级 悉 数完成 DDR5 产线布局 2020 04 06 数据中心产业链梳理 CPU 平台升级 DRAM 周 期 反 转 PCB 量 价齐 升 2020 03 01 5 10 25 40 55 70 85 2019 052019 092020 012020 05 电子元器件 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 各项声明请参见报告尾页 新雷能和中恒电气 风险提示 风险提示 Intel 下一代服务器 CPU 平台升级不及预期 Intel 10nm 制程工艺不及预期 华为鲲鹏生态建设和推广不及预期 pWPBfUgYuYpPsO7NbP7NoMmMmOrRjMrRmRfQoPnMbRoPoNNZsOpPwMqNqP 行业深度分析 电子元器件 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 各项声明请参见报告尾页 内容目录内容目录 写在前面 写在前面 8 1 CPU 关注华为鲲鹏产业链 以及 关注华为鲲鹏产业链 以及 AMD 产业链封测和基板供应商产业链封测和基板供应商 9 1 1 IDM 龙头 Intel 当前占主导地位 警惕新工艺延期风险 10 1 1 1 新一代 CPU 量价齐升 Intel DCG 业务呈现回暖迹象 11 1 1 2 IDM 龙头 Intel 制造和封测主要靠内部消化 15 1 2 AMD 强势逆袭 带动国内上游封测供应商 16 1 2 1 AMD 工艺进程走在 Intel 之前 服务器市场有望迎来高成长 16 1 2 2 由台积电承接高端产品代工 国产封测和 IC 基板供应商显著受益 18 1 3 ARM 架构在服务器市场大有可为 国产替代充分受益 21 1 3 1 ARM 架构优势明显 端云协同助力开拓服务器市场 22 1 3 2 国产化加速 重点关注华为鲲鹏产业链 24 1 3 2 1 飞腾 基于 ARM 架构形成完整家族产品 主要定位超算和党政军市场 24 1 3 2 2 华为 一云两翼双引擎 布局鲲鹏计算产业 2020 年加速发展 26 2 独显独显 GPU 国产化任重而道远 国产化任重而道远 FPGA 和和 ASIC 替代可期替代可期 33 2 1 GPU 短期受 PCIe 升级有限 核心关注龙头新产品上市 34 2 2 GPU 市场 Nvidia 遥遥领先 重点关注显卡 PCB 供应商 35 2 3 AI 需求增长 FPGA 和 ASIC 分享市场 38 2 4 国产 GPU 厂商屈指可数 FPGA 和 ASIC 或将实现弯道超车 40 2 4 1 国产 GPU 屈指可数 重点关注景佳微 长沙韶光 航景科技 40 2 4 2 国产 FPGA 实力强劲 重点关注紫光国微 上海复微 拟科创上市 42 3 主板主板 PCB CPU 平台升级 平台升级 PCB 层数增加材料升级层数增加材料升级 43 3 1 CPU 芯片组 总线 平台 CPU 厂商主导升级 按照 2 4 年周期推进 43 3 2 PCIe 总线传输速率翻倍 关注主板 PCB 47 3 2 1 高速 PCB 生产难度大 价格和毛利率高于普通 PCB 50 3 2 2 高速 CCL 材料和配方难度大 等级越高附加值越明显 51 4 机箱 液冷散热加速渗透 电源功率增加产品升级机箱 液冷散热加速渗透 电源功率增加产品升级 54 4 1 散热 液冷散热趋势渐起 2020 年有望贡献 10 亿元增量空间 55 4 2 电源 系统电源重视 HVDC 方案渗透 模块电源功率提升重点关注国产化 57 4 2 1 系统电源 UPS 仍为主流 重点关注 HVDC 的替代性 57 4 2 2 模块电源 CPU 升级带动电源功率显著提升 重点关注国产替代 61 5 标的推荐 重点推荐标的推荐 重点推荐 PCB 板块 建议关注国内封测供应商板块 建议关注国内封测供应商 63 5 1 PCB 重点推荐深南电路 沪电股份 建议关注胜宏科技 兴森科技 63 5 2 CCL 重点推荐生益科技和华正新材 64 5 3 芯片封测 AMD 产业链建议关注通富微电 鲲鹏产业链建议关注长电科技 65 图表目录图表目录 图 1 算力时代的发展机会 8 图 2 数字计算的三个核心维度 8 图 3 服务器内部数据传输原理示意图 9 图 4 Intel 各类型 CPU 市场份额一览 9 图 5 服务器主板架构图 9 图 6 Intel 服务器主板 12 图 7 Intel 平台升级历史 12 行业深度分析 电子元器件 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 各项声明请参见报告尾页 图 8 Intel 服务器 CPU 平台及产品升级规划 12 图 9 单路 双路 四路及以上服务器需求 关注度分布 13 图 10 不同价位服务器占比 13 图 11 Intel 主营业务构成 2019 财年 14 图 12 Intel 营业收入及增速 14 图 13 Intel 资本开支统计 亿美元 14 图 14 Intel 营业收入和利润增速对比 14 图 15 Intel DCG 收入 亿美元 及同比增速 全球服务器市场规模及同比增速 14 图 16 芯片制造厂商工艺制程水平 15 图 17 2018 2023 年 2 5D 3D 封装发展趋势 16 图 18 封测外包比例 逐渐提升 单位 16 图 19 AMD 主营业务构成 单位 16 图 20 AMD 主要产品市场份额 16 图 21 AMD 主营业务营收及增速 17 图 22 AMD 和 Intel PC 和数据中心业务合计收入增速对比 17 图 23 AMD 长期数据中心规划路线图 18 图 24 AMD 规划路线图 18 图 25 X86 市占率变化趋势一览 18 图 26 IC 产业链图解 19 图 27 芯片产业链 三级封装 流程拆分 19 图 28 股权结构图 20 图 29 AMD 前五大客户收入占比 2019 年 20 图 30 通富微电 2017 Q1 2020Q1 营收及增速 21 图 31 通富微电 2017Q1 20120Q1 扣非后归母净利润 21 图 32 通富微电 2017 Q1 2020Q1 毛利率和净利率 21 图 33 通富微电 2015 2019 研发投入及占收入比重 21 图 34 服务器 CPU 市场规模及结构分布测算 亿美元 22 图 35 2000 年主流处理器总算力分布 24 图 36 2020 年主流处理器总算力分布 24 图 37 国家超算中心一览 25 图 38 天津飞腾持股比例分布 26 图 39 飞腾财务数据 元 26 图 40 华为鲲鹏计算产业定义 26 图 41 华为鲲鹏产业链图谱 26 图 42 2019 年 Q4 中国公有云 IaaS 前五厂商排名 27 图 43 2019 年 Q4 中国公有云 PaaS 前五厂商排名 27 图 44 一云两翼双引擎 开放的生态 27 图 45 华为鲲鹏计算产业发展阶段 27 图 46 鲲鹏芯片族的 量产一代 研发一代 规划一代 策略 28 图 47 华为鲲鹏主板 29 图 48 华为 TailShan 服务器 29 图 49 华为 2019 年主营业务构成 30 图 50 2017 2019 年华为各项业务收入增速 30 图 51 2019 年全球服务器供应商收入 百万美元 30 图 52 2019 年全球云巨头与华为 IaaS 收入对比 亿美元 30 行业深度分析 电子元器件 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 各项声明请参见报告尾页 图 53 2023 年华为鲲鹏计算产业市场空间 30 图 54 华为鲲鹏产业细分领域主要合作伙伴 30 图 55 全球服务器市场出货量份额 201