国海证券--公用事业行业深度报告_长江大保护,金山银山之绿水篇

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 05 月月 14 日日 行业研究行业研究 评级评级 推荐推荐 维持维持 研究所 证券分析师 谭倩 S0350512090002 0755 83473923 tanq 证券分析师 任春阳 S0350517100002 021 68930177 rency 长江大保护 金山银山之绿水篇长江大保护 金山银山之绿水篇 公用事业公用事业行业深度报告行业深度报告 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 公用事业 1 3 0 3 8 8 沪深 300 4 6 0 9 7 0 相关报告 环保行业事件点评报告 融资多重改善 加 配环保板块 2020 05 11 公用事业行业周报 关注前环保板块投 资 机 会 长 江 大 保 护 利 好 不 断 2020 05 10 公用事业行业周报 关注固废各细分板块确 定性投资机会 3 月用电量有所恢复 2020 04 26 公用事业行业周报 关注水治理与固废治理 规 划 理 运 营 类 公 司 业 绩 优 异 2020 04 13 公用事业行业周报 关注火电业绩与高股 息 环保基建核心推荐水环境治理 2020 03 30 投资要点 投资要点 长江之重 地位特殊 上升到国家发展战略 长江之重 地位特殊 上升到国家发展战略 长江经济带包括上海 江苏 浙江 安徽 江西 湖北 湖南 重庆 四川 云南 贵州 9 省 2 市 在人口 交通 经济 产业 教育 科技 资源等方面有 明显的区位优势 长江经济带与一带一路 京津冀协同发展并称为 国家三大发展战略 具有重要的发展地位 长江之殇长江之殇 污染严重 综合治理势在必行 污染严重 综合治理势在必行 先污染后治理 的发展 模式导致长江污染严重 化学需氧量 氨氮 总氮的排放量全国占比达 48 48 47 每年产生工业废水 100 亿吨左右 并且 70 以上 工业废水未经处理直接排入长江 工业危废产量逐年增长 环境污 染事件频发 影响着人民的生存环境 制约经济发展 因此长江的 综合环境治理势在必行 长江之幸 政策资金支持 河长 牵头开启长江大保护 长江之幸 政策资金支持 河长 牵头开启长江大保护 2016 年 习近平总书记提出要 共抓大保护 不搞大开发 拉开了长江大保 护的序幕 政策端政策端 生态环境部 水利部 发改委等部门印发了 长 江经济带生态环境保护规划 长江保护修复攻坚战行动计划 等 沿江 11 省市也陆续出台了相关响应政策 同时为专门保护长江而起 草的 长江保护法 预计将在 2020 年审议通过 资金端 资金端 从加 大财政支出 完善投融资 建立生态补偿等角度给予了支持 地方 政府专项债对环保投资力度加大 社会资本和金融机构投资兴趣浓 厚 河长制 河长制 三峡和中节能集团分别被国家赋予在长江大保护中 发挥骨干主力 污染治理平台作用 两位 河长 肩负长江治理重 任 并在地方政府和企业的合作中不断摸索新模式 目前长江大保 护初显成效 长江之机 细分领域近万亿市场亟长江之机 细分领域近万亿市场亟待释放 待释放 长江大保护是个复杂的 综合性的环境治理工程 涉及到大气 固废 水务等各个方面 我 们本篇报告仅测算水务产业链的市场空间 1 市政污水 市政污水 工程 1553 亿元 运营 415 亿元 年 2 管网 管网 4035 亿元 3 工业废水 工业废水 工 程 运营 440 亿元 年 4 黑臭水体黑臭水体 流域治理 流域治理 2500 亿元 5 污 污 泥泥 工程 372 亿元 运营 168 亿元 年 根据我们的测算 水务产业 链近万亿市场亟待释放 行业评级及投资策略行业评级及投资策略 长江生态环境保护已经上升到国家战略高 15 00 10 00 5 00 0 00 5 00 10 00 15 00 20 00 公用事业 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 度 各级政府在政策 资金等方面均给予了大力支持 尤其在当前 经济增速放缓的情况下 环保是基建补短板和托底经济的重要抓手 之一 同时叠加利率下行 再加上 中华人民共和国长江保护法 预计将会在今年期间审议通过 我们认为长江大保护相关领域 将迎来天时 地利 人和 当前正是布局良机 维持行业 推荐 评级 我们建议沿着细分领域挖掘投资机会 1 市政污水领域 推荐全国 及长江经济带各省份的水务龙头 碧水源 国祯环保 洪城水 业 兴蓉环境 重庆水务 武汉控股 2 工业废水领域 国 祯环保 中持股份 博世科 久吾高科 中环环保 上 海洗霸 3 管网领域 纳川股份 伟星新材 4 污泥领域 鹏鹞环保 景津环保 中电环保 等 另外长江大保护相关标的会提升环保行业整体估值 建议关注其他 非长江大保护水务相关的标的 重点推荐 中原环保 瀚蓝环境 旺能环境 力合科技 高能环境 等 重点推荐个股重点推荐个股 我们重点推荐 碧水源 国祯环保 洪城水业 兴蓉环境 重庆水务 鹏鹞环保 博世科 中原环保 中持股份 瀚蓝环境 旺能环境 力合科技 久吾高科 中环环保 风险提示 风险提示 1 长江大保护政策及推进不达预期的风险 2 相关上 市公司业绩不达预期的风险 3 宏观经济下行风险 重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测 重点公司重点公司 股票股票 2020 05 14 EPS PE 投资投资 代码代码 名称名称 股价股价 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 评级评级 000544 SZ 中原环保 6 86 0 48 0 52 0 56 14 29 13 19 12 25 买入 000598 SZ 兴蓉环境 4 77 0 36 0 41 0 46 13 25 11 63 10 37 买入 002034 SZ 旺能环境 18 9 0 98 1 23 1 5 19 28 15 37 12 6 增持 300070 SZ 碧水源 9 57 0 44 0 53 0 67 21 75 18 06 14 28 买入 300388 SZ 国祯环保 10 1 0 49 0 59 0 71 20 61 17 12 14 23 增持 300422 SZ 博世科 11 17 0 79 1 23 1 47 14 14 9 08 7 6 增持 300631 SZ 久吾高科 17 52 0 53 0 75 0 83 33 06 23 36 21 11 增持 300664 SZ 鹏鹞环保 13 34 0 6 1 01 1 29 22 23 13 21 10 34 买入 300692 SZ 中环环保 11 76 0 59 0 76 1 01 19 93 15 47 11 64 增持 300800 SZ 力合科技 36 15 2 88 3 45 4 17 12 55 10 48 8 67 增持 600323 SH 瀚蓝环境 21 44 1 19 1 47 1 67 18 02 14 59 12 84 增持 600461 SH 洪城水业 6 83 0 52 0 61 0 73 13 13 11 2 9 36 买入 601158 SH 重庆水务 5 28 0 35 0 37 0 38 15 09 14 27 13 89 增持 603903 SH 中持股份 16 42 0 77 0 98 1 2 21 32 16 76 13 68 增持 资料来源 Wind 资讯 国海证券研究所 注 碧水源 重庆水务盈利预测取自万得一致预期 qVzVcXkUqUnNrN9PcMaQpNmMnPmMkPpPrMjMpOrM8OqQoRwMoNsPvPnPmO 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录内容目录 1 长江之重 经济命脉 国家战略 6 1 1 黄金水道 流域综合实力强 6 1 2 地位重要 上升为国家战略 9 2 长江之殇 污染严重 母亲河在哭泣 10 2 1 长江污染严重 亟待解决 10 2 2 污染事件频发 制约经济发展 12 3 长江之幸 共抓大保护 不搞大开发 13 3 1 上下一心 共抓大保护 13 3 2 三峡和中节能牵头 试点城市积极配合 16 3 3 资金支持 长江大保护项目落地有保障 20 3 4 治水有所改变 三峡模式初现端倪 23 4 长江之机 水务近万亿市场亟待释放 24 4 1 市政污水 工程 1553 亿元 运营 415 亿元 年 25 4 2 新增污水管网投资 4035 亿元 27 4 3 工业废水工程 运营 440 亿元 年 28 4 4 黑臭水体 流域治理 2510 亿元 30 4 5 污泥处置 工程 372 亿元 运营 168 亿元 年 31 5 行业评级及投资策略 31 6 重点推荐个股 32 7 风险提示 33 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 图表目录图表目录 图 1 长江经济带区域图 6 图 2 长江水运货运量占全国水运货运量的比重 亿吨 6 图 3 长江经济带 GDP 占全国的 44 76 2018 年 7 图 4 长江经济带各省市经济增速 7 图 5 2018 年长江经济带二三产业产值平均占比高达 93 7 图 6 长江经济带失业率均低于全国平均水平 8 图 7 长江经济带废水排放总量及其增速 10 图 8 长江经济带废水及主要污染物排放全国占比 10 图 9 长江经济带工业废水及直接排入环境污水量 11 图 10 长江经济带工业危废产量及全国占比 11 图 11 长江经济带危废贮存占比 11 图 12 三峡集团总资产及资产负债率情况 亿元 16 图 13 三峡集团净利润及经营活动净现金流 亿元 16 图 14 三峡集团长江大保护 5 大业务平台 17 图 15 长江生态环保产业联盟成员 17 图 16 中节能主营业务 19 图 17 中节能总资产及资产负债率情况 亿元 19 图 18 中节能净利润及经营活动净现金流 亿元 19 图 19 各省份专项债发行规模及占比 22 图 20 生态环保专项债占比高达 10 12 22 图 21 厂网一体模式图 23 图 22 推进以价格调整机制为导向的模式 23 图 23 长江各省城市污水处理能力及处理率 2018 年 25 图 24 长江各省城市居民人均污水处理能力 25 图 25 9 省 2 市工业废水年处理量及排放量 28 图 26 各省份工业废水年处理量及排放量 2015 年 28 图 27 各省市工业废水处理设施产能及利用率 2015 年 29 图 28 各省市工业废水运行费用 29 图 29 全国工业废水投资总额 亿元 29 图 30 长江经济带工业废水处理量全国占比 29 表 1 长江经济带国民经济发展主要指标 2018 年 7 表 2 长江经济带国民社会发展主要指标 2018 年 8 表 3 长江经济带重要资源储量 2016 年 9 表 4 长江经济带发展战略演进历程 10 表 5 2011 年到 2018 年长江经济带城市突发环境事件数量 12 表 6 17 18 年长江流域典型环境污染事件 12 表 7 国家层面关于长江大保护系列重大法律法规及重要会议 13 表 8 各省市治理长江政策法规 15 表 9 三峡与各地政府 企业 部门签订长江大保护合作 框架 协议 17 表 10 三峡集团 2019 年以来参股的环保行业上市公司 18 表 11 中节能旗下上市公司 20 表 12 长江大保护资金支持的部分政策文件及相关内容 21 表 13 三峡集团中标的部分水务项目 24 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 表 14 芜湖市城区污水系统提质增效项目实施前后污水处理规模对比 25 表 15 长江经济带新增污水处理能力及市场空间测算 26 表 16 长江经济带各省份污水处理运营空间测算 26 表 17 芜湖市城区污水系统提质增效项目实施前后排水管道密度变化 27 表 18 污水管网项目情况 27 表 19 长江经济带各省份污水排水管道缺口及市场空间测算 28 表 20 长江经济带各省市工业废水运营市场空间