华安证券--电子行业大国雄芯_手机CIS逆势增长景气延续

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 电子电子 行业研究 深度报告 主要观点 多因素拉动多因素拉动手机手机 C CISIS 出货 出货 CIS 持续高景气持续高景气 考虑考虑新冠疫情影响 新冠疫情影响 悲观假设下 悲观假设下 C CISIS 出货出货仍仍能录得正增长 景气度或超能录得正增长 景气度或超 预期 预期 我们预测 2020 年全球智能手机销量降下滑约 14 多摄提升拍照体 验 渗透率快速提升 TOF 快速渗透 我们仍对手机 CIS 出货持乐观态度 我们预测我们预测 2 2020020 20222022 悲观 悲观假设下假设下 手机摄像头出货量增速为 手机摄像头出货量增速为 0 73 0 73 25 13 25 13 12 74 12 74 中性中性假设下假设下 手机摄像头出货量增速为 手机摄像头出货量增速为 9 89 9 89 25 13 25 13 12 74 12 74 乐观乐观假设下 假设下 手机摄像头出货量增速为手机摄像头出货量增速为 19 04 19 04 25 13 25 13 12 74 12 74 手机手机 CIS 市场空间大 需求高市场空间大 需求高 根据 TSR 统计 2019 年全球 CMOS 图像传感器市场规模为 159 亿美元 Yole 预计 20182018 年年 20232023 年手机年手机 CISCIS 市场规模市场规模 CAGRCAGR 可达到可达到 9 3 9 3 CIS 是 手机拍照系统的核心 拍照技术创新层出不穷 先后涌现出了大光圈 光 学变焦 超级夜景等多种玩法 消费者需求和厂商技术创新共振 手机手机 CIS 价值量高 毛利率高 技术壁垒高价值量高 毛利率高 技术壁垒高 竞争格局好竞争格局好 摄像头模组中 CIS 是最贵的零件 CISCIS 价值量占比价值量占比可达可达 50 50 以上 以上 高端 CIS 具有很高的技术壁垒 毛利可达毛利可达 40 40 以上 以上 目前只有索尼 三星 豪只有索尼 三星 豪 威具有威具有 48M48M 以上以上 CISCIS 设计能力设计能力 竞争格局好 高端高端 CIS 迅速渗透显著提升迅速渗透显著提升 ASP CIS 尺寸和分辨率升级是产业趋势 CISCIS 尺寸不断变大 尺寸不断变大 CISCIS 分辨率不断变分辨率不断变 大 像素尺寸不断变小 大 像素尺寸不断变小 高端 CIS 拥有片上镜头 OCL 多像素合一 硬件 HDR 等技术 成像效果好 迅速渗透 叠加多摄渗透率提升 手机手机 C CIS IS A ASPSP 不断提高不断提高 我们预计 2 2020020 年将超过年将超过 5 5 美金美金 不含光学屏下指纹 光学屏 下指纹芯片渗透率快速提升 亦会带动手机 CIS 出货 投资建议投资建议 C CISIS 市场空间大 高价值量 高毛利 高壁垒 市场空间大 高价值量 高毛利 高壁垒 受益于光学创新和国产替 代浪潮 我们预计未来 CIS 赛道依旧有较好成长性 我们我们建议重点关注建议重点关注 A A 股股 C CISIS 龙头龙头韦尔股份韦尔股份 光学指纹龙头光学指纹龙头汇顶科技 建议关注汇顶科技 建议关注 C CISIS 封测封测龙头龙头晶晶 方科技方科技 风险提示风险提示 手机销量下滑超出预期 多摄渗透率不及预期 手机 CIS 竞争加剧 推荐公司盈利预测与评级 推荐公司盈利预测与评级 手机手机 CISCIS 逆势增长景气延续逆势增长景气延续 大国雄芯大国雄芯 半导体系列报告 半导体系列报告 二二 行业行业评级 评级 买买 入入 报告报告日期日期 2020 05 14 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 分析师 分析师 尹沿技尹沿技 执业证书号 S0010520020001 联系人 郑磊联系人 郑磊 执业证书号 S0010120040032 邮箱 zhenglei 相关报告相关报告 1 科技产业策略专题系列一 华安证 券 策略研究 策略专题 新动能当立 科技长牛会不会来 从长周期视 角看当前科技股的位置 2020 04 08 2 科技产业策略专题系列二 华安证 券 策略研究 策略专题 聚焦 5G 应 用 探寻最佳赛道 从产业视角看 当前 5G 投什么 2020 05 07 Table ProfitDetail 50 00 0 00 50 00 100 00 150 00 200 00 半导体 申万 沪深300 电子电子 半导体半导体 行业深度行业深度 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 25 证券研究报告 公公 司司 EPS 元 元 PE 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 韦尔股份 2 69 3 73 4 42 72 35 52 18 43 97 汇顶科技 6 04 7 35 8 16 39 12 32 16 28 96 资料来源 wind 一致性预期 华安证券研究所 pWwWfUlVqUmMtObR9R7NmOpPnPmMjMoOtOlOnMrN7NmNpQNZqMxPuOoPmO 电子电子 半导体半导体 行业深度行业深度 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 25 证券研究报告 正文正文目录目录 1 1 手机手机 CISCIS 是最好的光学赛道是最好的光学赛道 5 1 1 手机 CIS 市场空间大 需求高 5 1 2 手机 CIS 价值量高 毛利率高 5 1 3 全球 CIS 市场占有率分布 6 1 4 高端 CIS 领域三足鼎立 7 1 5 CIS 是光学屏下指纹的核心 8 2 2 多因素拉动出货 多因素拉动出货 CISCIS 持续高景气持续高景气 9 2 1 多摄提升拍照体验 9 2 2 多摄渗透率快速提升 10 2 2 1 低分辨率摄像头供给紧张 11 2 2 2 智能手机出货估算 12 2 2 3 手机摄像头出货增长估算 13 2 3 光学屏下指纹芯片高增长 14 2 4 TOF 快速渗透 14 3 3 高端高价值高端高价值 CISCIS 迅速渗透迅速渗透 16 3 1 CIS 尺寸和分辨率升级是产业趋势 16 3 1 1 CIS 尺寸不断变大 16 3 1 2 CIS 分辨率不断变大 16 3 1 3 像素尺寸不断变小 17 3 2 技术升级 高端 CIS 极大改善画质 18 3 2 1 2x2 片上镜头 OCL 18 3 2 2 超高分辨率 中性 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差 5 至 5 减持 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5 以上 公司评级体系公司评级体系 买入 未来 6 12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15 以上 增持 未来 6 12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5 至 15 中性 未来 6 12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 5 至 5 减持 未来 6 12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5 至 15 卖出 未来 6 12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15 以上 无评级 因无法获取必要的资料 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件 或者其他原因 致使无 法给出明确的投资评级 市场基准指数为沪深 300 指数