比亚迪股份有限公司2019年度第十期超短期融资券信用评级报告及跟踪评级安排

跟踪评级报告 比亚迪股份有限公司 1 比亚迪股份有限公司跟踪评级报告 跟踪评级结果 本次主体长期信用等级 AAA 上次主体长期信用等级 AAA 债券简称 余额 到期兑付日 跟踪评 级结果 上次评 级结果 16比 亚 迪 MTN0011 2 亿元 2021 02 25 AAA AAA 16比 亚 迪 MTN002 4 亿元 2021 02 28 AAA AAA 18 亚迪绿色 债 01 18 亚迪 G1 10 亿元 2023 12 21 AAA AAA 本次评级展望 稳定 上次评级展望 稳定 跟踪评级时间 2019 年 5 月 31 日 财务数据 项项 目目 2016 年年 2017 年年 2018 年年 2019 年年 3 月月 现金类资产 亿元 137 21 159 10 111 52 125 86 资产总额 亿元 1450 71 1780 99 1945 71 1988 266 所有者权益 亿元 554 09 599 57 606 94 621 466 短期债务 亿元 486 71 627 22 719 18 760 22 长期债务 亿元 93 39 108 62 139 24 178 90 全部债务 亿元 580 09 735 84 858 42 939 12 营业总收入 亿元 1034 70 1059 15 1300 55 303 044 利润总额 亿元 65 68 56 21 43 86 10 607 EBITDA 亿元 155 20 151 38 171 62 经营性净现金流 亿元 18 46 63 68 125 23 4 088 营业利润率 18 90 17 76 14 75 17 71 净资产收益率 9 89 8 20 5 86 资产负债率 61 81 66 33 68 81 68 74 全部债务资本化比率 51 15 55 10 58 58 60 18 流动比率 99 90 97 80 98 83 101 84 经营现金流动负债比 2 36 6 06 10 74 全部债务 EBITDA 倍 3 74 4 86 5 00 EBITDA 利息倍数 倍 7 58 6 04 4 79 注 1 公司 2019 年一季度财务数据未经审计 2 公司可续期贷 款 永续中期票据未纳入长期债务计算 3 2018 年末的权益中共 38 96 亿元可续期委托贷款 4 现金类资产已剔除受限货币资 金 5 短期债务及相关债务指标中包含其他流动负债中的有息债 务 1注 存续期债券中标注为 的债券为永续中期票据 所列到期 兑付日为首次赎回权行权日 评级观点 比亚迪股份有限公司 以下简称 公司 是集汽车 手机部件及组装 二次充电电池三 大业务于一体的多元化企业集团 也是中国最 大的民营新能源汽车生产企业 公司在企业规 模 技术领先性 产业多元化 政府支持等方 面具有综合优势 跟踪期内 公司新车型密集 上市 其中新能源汽车销量在 2018 年实现翻 倍增长 带动公司营业收入快速上升 同时 联合资信评估有限公司 以下简称 联合资 信 也关注到 汽车行业竞争越发激烈及新 能源汽车补贴政策持续退坡 公司利润空间受 到挤压 存货和应收账款对资金占用显著 债 务规模持续增长及短期偿债压力大 对外融资 压力较大等因素对公司经营及信用基本面带 来的不利影响 未来随着资产结构和资源配置逐步优化 募投项目的逐步投产 公司业务规模和盈利能 力有望进一步提升 综合评估 联合资信确定维持公司的主体 长期信用等级为 AAA 16 比亚迪 MTN001 16 比亚迪 MTN002 和 18 亚迪绿色债 01 18 亚迪 G1 的信用等级为 AAA 评级展 望为稳定 优势 1 公司是集汽车 包括传统燃油车和新能源汽 车 手机部件及组装 二次充电电池三大 业务于一体的企业集团 业务多元化增强了 整体抗风险能力 2 公司能够为客户提供一站式服务 已成为 国内重要的手机部件及组装服务供货商 之一 主要客户包括华为 联想 vivo 等智能移动终端产品制造商 公司具备从 整车设计 模具及零部件制造 主要工艺 生产及产品测试的综合能力 同时也是中 国最大的民营新能源汽车生产企业 2018 年公司新能源汽车销量 24 78 万辆 同比 增长 123 24 连续四年成为全国新能源 跟踪评级报告 比亚迪股份有限公司 2 分析师 魏铭江 刘祎烜 邮箱 lianhe 电话 010 85679696 传真 010 85679228 地址 北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层 100022 网址 乘用车销量冠军 3 公司在二次充电电池产业方面具备很强的 研发能力和技术优势 增强了自身的新能源 业务的市场竞争力 随着公司持续加大研发 投入及动力电池在建的产能逐步释放 公司 产品的市场竞争力将得到进一步提升 4 跟踪期内 公司资产规模和收入规模持续增 长 5 公司EBITDA和经营活动现金流入量对存 续期内债券保障程度较强 关注 1 2019年新发布的新能源汽车补贴政策在 2018年补贴政策基础上退坡约50 调整幅 度大 且补贴门槛较2018年大幅提升 公司 新能源汽车业务利润空间持续受到挤压 2 公司在建项目众多且投资金额大 主要在建 项目投资预算148 23亿元 截至2019年3月 底 公司整体投资进度尚未过半 且资金主 要依赖外部融资 对外融资压力较大 3 公司债务规模持续扩大 有息债务以短期为 主 公司存在一定短期偿债压力 债务结构 有待优化 4 公司存货和应收账款规模较大 新能源补贴 回款周期较长 面临较大运营资金占用压 力 5 截至2018年底 公司对合营企业及联营企业 投资相关的对外担保为42 45亿元 主要包 括对合资公司深圳腾势新能源汽车有限公 司 业绩亏损 担保余额为6 15亿元和对比 亚迪汽车金融有限公司担保余额36 30亿 元 存在一定或有负债风险 6 存续期内债券 16比亚迪MTN001 和 16 比亚迪MTN002 属债券创新品种 具有发 行人可赎回权 票面利率重置及利息递延累 积等特点 在清偿顺序 赎回日设置和利息 支付方面均与其他普通债券相关特征接近 跟踪评级报告 比亚迪股份有限公司 3 声 明 一 本报告引用的资料主要由比亚迪股份有限公司 以下简称 该公 司 提供 联合资信评估有限公司 以下简称 联合资信 对这些资 料的真实性 准确性和完整性不作任何保证 二 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外 联合资信 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立 客观 公正的关联关系 三 联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务 有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实 客观 公正的原则 四 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见 五 本报告用于相关决策参考 并非是某种决策的结论 建议 六 本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债项到期兑付日有 效 根据后续跟踪评级的结论 在有效期内信用等级有可能发生变化 跟踪评级报告 比亚迪股份有限公司 4 比亚迪股份有限公司跟踪评级报告 一 跟踪评级原因 根据有关法规要求 按照联合资信关于比 亚迪股份有限公司的跟踪评级安排进行本次跟 踪评级 二 企业基本情况 比亚迪股份有限公司 以下简称 比亚 迪 或 公司 前身为深圳市比亚迪实业有 限公司 以下简称 比亚迪实业 成立于 1995 年 2 月 由深圳冶金矿山联合公司 广州天新 科贸实业有限公司和深圳市丽达斯贸易有限公 司共同出资设立 初始注册资本 450 万元 后 经一系列股权转让及增资扩股 截至 2002 年 6 月 10 日 比亚迪实业股东变更为广州融捷投资 管理集团有限公司2以及王传福等39名自然人 并变更设立为比亚迪股份 同年 7 月 公司通 过向境外投资者首次发行 14950 万股 H 股在香 港联交所主板上市 股票简称 比亚迪股份 股票代码为 01211 2011 年 6 月 公司首次 向社会公众发行人民币普通股 7900 万股 在深 圳证券交易所上市 股票简称 比亚迪 股票 代码为 002594 截至 2019 年 3 月底 公司 总股本为 272814 万股 其中自然人王传福持有 公司 18 79 股权3 是公司的控股股东及实际控 制人 截至 2019 年 3 月底 公司实际控制人王 传福所持公司股权无质押 公司经营范围 锂离子电池以及其他电池 充电器 电子产品 仪器仪表 柔性线路板 五金制品 液晶显示器 手机零配件 模具 塑胶制品及其相关附件的生产 销售 货物及 技术进出口 不含进口分销 道路普通货运 3D 眼镜 GPS 导航产品的研发 生产及销售 2 于 2013 年 7 月更名为融捷投资控股集团有限公司 3 王传福持有的18 79 股权不包括其持有的1000000 股H股和通 过易方达资产比亚迪增持1 号资产管理计划持有的3727700 股A 股股份 作为比亚迪汽车有限公司比亚迪品牌乘用车 电动车的总经销商 从事上述品牌的乘用车 电动车及其零部件的营销 批发和出口 提供 售后服务 电池管理系统 换流柜 逆变柜 器 汇流箱 开关柜 储能机组的销售等 目前 公司主要从事的业务涵盖汽车 包 括传统燃油车和新能源汽车 手机部件及组 装 二次充电电池及光伏三大板块 以事业部 作为业务分类的基本管理单元 通过各事业部 和境内外子公司从事具体的管理和生产经营 截至 2018 年底 公司 合并 资产总额 1945 71 亿元 所有者权益合计 606 94 亿元 其 中少数股东权益 54 96 亿元 2018 年实现营业 总收入 1300 55 亿元 利润总额 43 86 亿元 截至 2019 年 3 月底 公司 合并 资产总 额 1988 26 亿元 所有者权益合计 621 46 亿元 其中少数股东权益 56 35 亿元 2019 年 1 3 月实现营业总收入 303 04 亿元 利润总额 10 60 亿元 注册地址 深圳市大鹏新区葵涌街道延安 路一号 法定代表人 王传福 三 存续债券概况及募集资金使用情况 截至本报告出具日 公司存续债券发行额 度 使用状况和存续期等情况如下表所示 所 有存续期债券均已按照募集资金用途使用完 毕 且正常付息 除上述债券外 目前公司存 续期的债券还包括发行的公司债合计 86 亿元 和超短期融资债券 50 亿元 表 1 公司存续债券概况及使用情况 单位 亿元 债券简称债券简称 发行发行金额金额 余额余额 起息日起息日 兑付兑付日日 16 比亚 迪 MTN001 2 00 2 00 2016 02 25 2021 02 25 16 比亚 迪 MTN002 4 00 4 00 2016 02 29 2021 02 28 18 亚迪绿 色债 01 18 10 00 10 00 2018 12 21 2023 12 21 跟踪评级报告 比亚迪股份有限公司 5 亚迪 G1 资料来源 联合资信根据公开资料整理 注 存续期债券中标注为 的债券为永续中期票据 所列兑付日为 首次赎回权行权日 公司存续期债券中 16 比亚迪 MTN001 和 16 比亚迪 MTN002 于公司依照发行条款 的约定赎回前长期存续 并在公司依据发行条 款的约定赎回时到期 基于 16 比亚迪 MTN001 和 16 比亚迪 MTN002 条款 可得出以下结论 1 16 比亚迪 MTN001 和 16 比亚迪 MTN002 的本金及利息在破产清算时的清偿 顺序等同于公司其他待偿还债务融资工具 从 清偿顺序角度分析 16 比亚迪 MTN001 和 16 比亚迪 MTN002 与其他债务融资工具清 偿顺序一致 2 16 比亚迪 MTN001 和 16 比亚迪 MTN002 如不赎回 则从第 6 个计息年开始 每 5 年重置票面利率以当期基准利率加初始利 差再加 300 个基点 从票面利率角度分析 本 期长期限含权中期票据公司在赎回日具有赎回 权 重置票面利率调