10月经济数据预测：季末效应消退-20191107-天风证券-12页

固定收益固定收益 固定收益定期固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 季末效应消退季末效应消退 证券证券研究报告研究报告 2019 年年 11 月月 07 日日 作者作者 孙彬彬孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号 S1110516090003 sunbinbin 陈宝林陈宝林 分析师 SAC 执业证书编号 S1110519080002 chenbaolin 许锐翔许锐翔 联系人 xuruixiang 王安东王安东 联系人 wangad 近期近期报告报告 1 固定收益 怎么看 MLF 利率调整及 其影响 MLF 降息点评 2019 11 06 2 固定收益 机构持仓稳中有升 新 老切换迎接供给 三季度公募基金转债 配置分析 2019 11 04 3 固定收益 本周资产证券化市场回 顾 资 产 证 券 化 市 场 周 报 2019 11 03 2019 11 04 10 月经济数据预测月经济数据预测 摘要摘要 实体经济预测 实体经济预测 预计工业增加值增速上行至 5 2 固定资产投资增速下降至 5 3 左右 CPI 同比上行至 3 6 PPI 同比下降至 1 6 社零增速持平在 7 6 进出口数据 进出口数据 预计出口下行至 3 5 进口小幅回升至 8 货币信贷数据 货币信贷数据 预计新增信贷 7000 亿 社融 7500 亿 M2 进一步回落至 8 2 风险风险提示提示 经济走势超预期 外部环境变化 经济走势超预期 外部环境变化 固定收益固定收益 固定收益定期固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1 实体经济预测实体经济预测 4 1 1 工业增加值增速下行至 5 2 左右 4 1 2 预计 10 月固定资产投资增速下降至 5 2 左右 5 1 3 CPI 同比大幅上行至 3 6 左右 PPI 同比下降至 1 6 附近 6 1 4 社零增速预计持平 7 6 8 2 进出口数据进出口数据 9 2 1 预计 10 月出口下降至 3 5 进口小幅回升至 8 9 3 货币信贷数据货币信贷数据 9 3 1 预计新增贷款 7000 亿 9 3 2 预计社融 7500 亿 10 3 3 预计 M2 同比回落至 8 2 11 图表目录图表目录 图 1 PMI 生产与工业增加值同比 4 图 2 高炉开工率 4 图 3 模拟发电量同比与工业增加值同比 5 图 4 中国建筑经营数据 5 图 5 工业企业利润 6 图 6 工业企业库存和 PMI 库存 6 图 7 房地产成交面积 6 图 8 土地购置费 6 图 9 猪肉价格 7 图 10 蔬菜价格 7 图 11 鸡蛋价格 7 图 12 水果价格 7 图 13 原油价格回落 8 图 14 大宗商品价格下滑 8 图 15 PMI 原材料购进价格与 PPI 环比 8 图 16 家居装潢消费跌幅小幅收窄 9 图 17 日均汽车销量下滑 9 图 18 PMI 新出口订单 9 图 19 PMI 新订单 9 图 20 票据承兑发行额 10 图 21 表内票据 10 图 22 新增人民币贷款 10 图 23 预计信托贷款 1000 亿元 11 图 24 房地产信托成立规模明显下降 11 固定收益固定收益 固定收益定期固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 25 社融预测 11 图 26 M2 同比增速按拉动率分解 11 表 1 10 至 12 月经济数据预测 4 固定收益固定收益 固定收益定期固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 表表 1 10 至至 12 月经济数据预测月经济数据预测 指标名称指标名称 12 月预测月预测 值值 11月预测月预测 值值 10 月预测月预测 值值 2019 09 2019 08 2019 07 2019 06 2018 年年 10 月月 CPI 4 3 4 3 60 3 00 2 80 2 80 2 70 2 50 PPI 0 1 0 7 1 60 1 20 0 80 0 30 0 00 3 30 工业增加值 当月 5 4 5 5 20 5 80 4 40 4 80 6 30 5 90 固定资产投资 4 9 5 1 5 30 5 40 5 50 5 70 5 80 5 70 消费 8 7 8 7 60 7 80 7 50 7 60 9 80 8 60 进口 美元计价 9 8 5 8 00 8 50 5 60 5 30 7 20 20 38 出口 美元计价 4 5 4 3 50 3 20 1 00 3 30 1 30 14 29 新增贷款 亿 11 000 13 000 7 000 16 900 12 100 10 600 16 600 6 970 社会融资总量 亿 14 000 15 000 7 500 22 725 20 175 10 840 22 998 7 374 M2 8 2 8 2 8 20 8 40 8 20 8 10 8 50 8 00 资料来源 Wind 天风证券研究所 1 实体经济预测实体经济预测 1 1 工业增加值增速工业增加值增速下下行至行至 5 2 左右左右 9 月份工业增加值增速大幅反弹至 5 8 8 月为 4 4 超市场预期 不过其中很可能带有 一定的季末效应 即季末抬升而季初走弱 展望 10 月 高频数据在一定程度上出现分化 一方面 PMI 生产指数下行至 50 8 9 月为 52 3 高炉开工率也进一步下降 数据上弱于 9 月与去年同期 另一方面 用 6 大发电集 团耗煤量 用于模拟火力发电 和三峡水库出库量 用于模拟水力发电 模拟的发电量同 比增速却出现较大幅度提升 此外 今年 10 月工作日比去年多一天 工作日效应也会对 工业增加值带来一定提振 综合判断 我们认为 10 月工业增加值增速在季节性因素影响下有所下滑 但整体上仍会 强于 7 8 月份时的水平 因此预测 10 月工业增加值增速下行至 5 2 按照季末效应简单 外推 11 12 月工业增加值增速或许仍会有小幅抬升 图图 1 PMI 生产与工业增加值同比生产与工业增加值同比 图图 2 高炉开工率高炉开工率 资料来源 WIND 天风证券研究所 资料来源 WIND 天风证券研究所 固定收益固定收益 固定收益定期固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 图图 3 模拟发电量同比与工业增加值同比模拟发电量同比与工业增加值同比 资料来源 Wind 天风证券研究所 注 火力发电用 6 大发电集团耗煤量模拟 水力发电用三峡水库出库量模拟 并通过加权平均测算总发电量同比 1 2 预计预计 10 月固定资产投资增速下降至月固定资产投资增速下降至 5 2 左右左右 我们估计基建增速持平 地产小幅下行但幅度可能并不大 制造业继续下行 总体投资增 速下降至 5 2 左右 11 月 12 月继续下降至 5 1 和 4 9 新增地方债发行已经结束 四季度会不会有提前发行的专项债债仍需要观察 落脚到 10 月这个时间节点 基建数据不存在大幅回升的可能性 图图 4 中国建筑经营数据中国建筑经营数据 资料来源 WIND 天风证券研究所 年内制造业投资仍将继续下降 工业企业利润下行 库存周期企稳尚未得到数据验证 150 100 50 0 50 100 150 200 250 300 350 20 0 20 40 60 80 100 120 2013 01 2013 04 2013 07 2013 10 2014 01 2014 04 2014 07 2014 10 2015 01 2015 04 2015 07 2015 10 2016 01 2016 04 2016 07 2016 10 2017 01 2017 04 2017 07 2017 10 2018 01 2018 04 2018 07 2018 10 2019 01 2019 04 2019 07 建筑业务累计新签合同额同比 房屋建筑同比增长率 累计 基础设施同比增长率 累计 右轴 固定收益固定收益 固定收益定期固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 图图 5 工业企业利润工业企业利润 图图 6 工业企业库存和工业企业库存和 PMI 库存库存 资料来源 WIND 天风证券研究所 资料来源 WIND 天风证券研究所 我们预计房地产投资下行 房地产销售仍然较好 我们预计建安投资仍有支撑 但土地购 置费确定性下行 结合多种土地端成交数据 土地购置费在 2019 年年末至 2020 年年初将 有较大幅度下行 10 月房地产投资预计维持小幅下行势头 但受土地购置费下拉 11 月 12 月房地产投资或有较为明显的下行 图图 7 房地产成交面积房地产成交面积 图图 8 土地购置费土地购置费 资料来源 Wind 天风证券研究所 资料来源 Wind 天风证券研究所 1 3 CPI 同比同比大幅上行至大幅上行至 3 6 左右左右 PPI 同比下降至同比下降至 1 6 附近附近 食品方面 食品方面 10 月主要食品价格涨跌互现月主要食品价格涨跌互现 蛋白类食品价格涨幅明显 蔬果类则出现一定 蛋白类食品价格涨幅明显 蔬果类则出现一定 下滑下滑 肉类 蛋白类食品方面 10 月 22 省市猪肉环比价格仍在上涨 并且涨幅明显扩大 环比增 长 41 43 同比增长 165 62 10 月猪肉价格大涨可能有两方面原因 一是中央和地方政 府的冷冻猪肉储备投放规模较 9 月有所降低 9 月投放较多很大程度上是为了保证国庆期 间猪肉价格涨幅平稳 二是可能有一些猪企和养殖场存在压栏和留种行为 受猪肉价格 大涨的影响 牛肉 羊肉 鸡肉和鸡蛋价格环比均出现不同程度涨幅 在去年低基数下同 比涨幅也有所扩大 或保持高位 蔬菜水果方面 10 月蔬菜价格环比下跌 3 09 同比跌幅为 5 09 跌幅较 9 月有所收窄 10 月水果价格环比进一步下滑 环比下跌 10 同比下跌 3 23 涨幅显著收窄 9 月为 10 6 总的来说 总的来说 在猪肉价格大涨的推动下 在猪肉价格大涨的推动下 我们预计我们预计 10 月月 CPI 同比食品同比食品会出现较大幅度提升会出现较大幅度提升 20 10 0 10 20 30 40 2012 08 2012 12 2013 04 2013 08 2013 12 2014 04 2014 08 2014 12 2015 04 2015 08 2015 12 2016 04 2016 08 2016 12 2017 04 2017 08 2017 12 2018 04 2018 08 2018 12 2019 04 2019 08 工业企业 利润总额 累计同比工业企业 利润总额 当月同比 40 42 44 46 48 50 52 54 5 0 5 10 15 20 25 30 2010 01 2010 06 2010 11 2011 04 2011 09 2012 02 2012 07 2012 12 2013 05 2013 10 2014 03 2014 08 2015 01 2015 06 2015 11 2016 04 2016 09 2017 02 2017 07 2017 12 2018 05 2018 10 2019 03 2019 08 工业企业 产成品存货 累计同比PMI 产成品库存 右轴 100 50 0 50 100 150 200 250 2011 08 2012 01 2012 06 2012 11 2013 04 2013 09 2014 02 2014 07 2014 12 2015 05 2015 10 2016 03 2016 08 2017 01 2017 06 2017 11 2018 04 2018 09 2019 02 2019 07 30大中城市 商品房成交面积 月 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 60 40 20 0 20 40 60 80 100 2012 01 2