中国水利水电第十四工程局有限公司2019第二期短期融资券债项信用评级报告及跟踪评级安排

短期融资券信用评级报告 1 中国水利水电第十四工程局有限公司 2019 年度第二期短期融资券信用评级报告 评级观点 经联合资信评估有限公司 以下简称 联合资信 评 定 中国水利水电第十四工程局有限公司 以下简称 公 司 拟发行的 2019 年度第二期短期融资券 以下简称 本 期短期融资券 的信用等级为 A 1 基于对公司主体长期 信用状况以及本期短期融资券偿还能力的综合分析 联合 资信认为 公司本期短期融资券到期不能偿还的风险很低 优势 1 公司作为中国电力建设股份有限公司所属核心子公司 在资金和市场资源获取等方面可得到股东的持续支持 2 目前 公司订单充足 未来收入的可持续增长能力强 3 公司经营活动现金流及现金类资产对本期短期融资券 保障能力强 关注 1 随着业务规模的扩大 PPP 项目投资规模扩大 公司 对外融资需求上升 债务规模持续较快增长 2 近年来 公司流动资产中应收类款项占比大 整体资 产流动性一般 评级结果 主体长期信用等级 AA 本期短期融资券信用等级 A 1 评级展望 稳定 债项概况 本期短期融资券发行规模 5 亿元 本期短期融资券期限 1 年 偿还方式 到期一次还本付息 募集资金用途 用于偿还有息债务 评级时间 2019 年 10 月 14 日 本次评级使用的评级方法 模型 名称 版本 建筑与工程企业信用评级 方法 V3 0 201907 建筑与工程企业主体信用 评级模型 V3 0 201907 注 上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开 披露 本次评级模型打分表及结果 指示评级指示评级 aa 评级结果评级结果 AA 评价评价 内容内容 评价评价 结果结果 风险风险 因素因素 评价要素评价要素 评价结果评价结果 经营 风险 B 经营 环境 宏观和区 域风险 3 行业风险 4 自身 竞争 力 基础素质 2 企业管理 1 经营分析 2 财务 风险 F2 现金 流 资产质量 4 盈利能力 2 现金流量 5 资本结构 2 偿债能力 2 调整因素和理由调整因素和理由 调整子级调整子级 注注 经营风险由低至高划分为 A B C D E F 六个 等级 各级因子评价划分为六档 1 档最好 6 档最差 财务风险由低至高划分为 F1 F7 共 7 档 各级因子评 价划分为七档 1 档最好 7 档最差 财务指标为近三年 加权平均值 通过矩阵分析模型得到指示评级结果 短期融资券信用评级报告 2 主要财务数据 注 公司 2019 年半年度财务报表未经审计 主体评级历史 注 上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅 2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模型均无版 本编号 合并口径合并口径 项项 目目 2016 年年 2017 年年 2018 年年 2019 年年 6 月月 现金类资产 亿元 36 78 40 43 62 77 78 13 资产总额 亿元 244 69 311 96 414 81 487 47 所有者权益 亿元 49 98 78 85 104 58 117 51 短期债务 亿元 22 86 19 59 43 61 41 38 长期债务 亿元 33 29 44 26 70 51 142 57 全部债务 亿元 56 15 63 85 114 11 183 95 营业收入 亿元 200 76 214 86 224 31 88 56 利润总额 亿元 8 25 7 79 8 22 3 24 EBITDA 亿元 18 62 15 92 16 45 经营性净现金流 亿元 8 79 9 55 9 65 16 30 营业利润率 10 69 10 38 10 58 12 27 净资产收益率 14 31 7 79 6 04 资产负债率 79 57 74 72 74 79 75 89 全部债务资本化比率 52 91 44 75 52 18 61 02 流动比率 106 43 99 40 80 58 100 43 经营现金流动负债比 6 28 5 95 4 57 EBITDA 利息倍数 倍 5 37 2 69 4 09 全部债务 EBITDA 倍 3 02 4 01 6 94 公司本部 母公司 公司本部 母公司 项项 目目 2016 年年 2017 年年 2018 年年 2019 年年 6 月月 资产总额 亿元 204 93 255 65 313 65 316 42 所有者权益 亿元 47 81 69 31 81 62 87 06 全部债务 亿元 32 66 30 40 39 50 55 45 营业收入 亿元 197 99 210 93 220 48 86 79 利润总额 亿元 8 17 6 91 7 16 2 42 资产负债率 76 67 72 89 73 98 72 49 全部债务资本化比率 40 59 30 49 32 61 38 91 流动比率 104 12 106 23 94 11 97 20 经营现金流动负债比 5 29 4 01 7 03 信用信用 级别级别 评级评级 展望展望 评级时间评级时间 项目小组项目小组 评级方法评级方法 模型模型 评级报告评级报告 AA 稳定 2019 7 24 张龙景 李思卓 建筑与工程企业主体信用评级方法 2018 年 建筑与工程企业主体信用评级模型 2016 年 阅读全文 AA 稳定 2015 6 24 张丽 李海宸 建筑行业企业信用分析要点 2013 年 阅读全文 分析师 张龙景 李思卓 邮箱 lianhe 电话 010 85679696 传真 010 85679228 地址 北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17层 100022 网址 短期融资券信用评级报告 3 声声 明明 一 本报告引用的资料主要由中国水利水电第十四工程局有限公司 以下简称 该公司 提供 联合资信评估有限公司 以下简称 联合 资信 对这些资料的真实性 准确性和完整性不作任何保证 二 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外 联合资信 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立 客观 公正的关联关系 三 联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务 有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实 客观 公正的原则 四 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见 五 本报告用于相关决策参考 并非是某种决策的结论 建议 六 本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期 根据跟踪评级 的结论 在有效期内信用等级有可能发生变化 短期融资券信用评级报告 4 中国水利水电第十四工程局有限公司 2019 年度第二期短期融资券信用评级报告 一 主体概况 中国水利水电第十四工程局有限公司 以 下简称 十四局 或 公司 的前身是云南 水力发电工程局 1982 年更名为水利电力部第 十四工程局有限公司 1993 年建局正式定名为 中国水利水电第十四工程局 2008 年 6 月根据国务院国有资产监督管理 委员会 关于中国水利水电建设集团公司整体 改制并境内上市的批复 国资改革 2008 183 号 文件的精神 公司于 2008 年进行公司 制改建 改制后属中国水利水电建设集团公司 的全资子公司 并更名为现名 注册资本增加 至 3 09 亿元 同年 根据国务院国有资产监督 管理委员会 关于设立中国水利水电建设股份 有限公司的批复 国资改革 2009 1267 号 的批复 由中国水利水电建设集团有限公司联 合中国水电工程顾问集团公司共同出资发起设 立中国水利水电建设股份有限公司 2014 年 1 月更名为中国电力建设股份有限公司 以下简 称 中国电建 2009 年 11 月 30 日 中国水 利水电建设集团公司将其所持十四局的全部股 权投入中国电建 公司股东变更为中国电建 后经股东多次增资 2018 年 农银金融资产投 资有限公司 以下简称 农银金融 对公司投 资 3 31 亿元 截至 2019 年 6 月底 公司注册 资本及实收资本均为 23 31 亿元 国务院国有 资产监督管理委员会 以下简称 国务院国资 委 为公司实际控制人 见附件 1 公司作为中国电建所属的核心子公司之 一 主要从事水利水电工程 铁路工程 公路 工程 房屋建筑工程 市政公用工程施工及相 关工程技术研究 勘察 设计 地基与基础工 程施工 土石方工程施工 钢结构工程的制作 与安装 建筑装饰装修 预拌商品混凝土 工 程监理 污染治理 对外承包工程 建筑材料 类试验 水利水电设备安装工程 建设项目水 资源论证 建设项目水土保持方案编制 地方 电站的机电设备制造 维修 射线装置工作 货物及技术进出口等 业务性质为建筑施工 公司下设总经理工作部 人力资源部 经 营管理部 工程科技部 资金管理部 财务部 海外事业部 基础设施部等 17 个部门 截至 2019 年 6 月底 公司共有子公司 10 家 截至 2018 年底 公司资产总额 414 81 亿 元 所有者权益 104 58 亿元 其中少数股东权 益 21 18 亿元 2018 年公司实现营业收入 224 31 亿元 利润总额 8 22 亿元 截至 2019 年 6 月底 公司资产总额 487 47 亿元 所有者权益 117 51 亿元 其中少数股东 权益 28 39 亿元 2019 年 1 6 月 公司实现营 业收入 88 56 亿元 利润总额 3 24 亿元 公司注册地址 昆明市环城东路 192 号 法定代表人 洪坤 二 本期短期融资券概况 公司已于2019年注册额度15 00亿元短期 融资券 本期发行 2019 年度第二期短期融资 券 以下简称 本期短期融资券 发行规 模 5 亿元 期限为 1 年 到期一次还本付息 本期短期融资券募集资金计划全部用于偿还 公司有息债务 三 主体长期信用状况 截至 2019 年 6 月底 农银金融持有公司 14 19 股权 中国电建持有公司 85 81 股份 公司实际控制人为国务院国资委 公司建筑工程承包主业突出 在水利水电 短期融资券信用评级报告 5 工程施工领域具有丰富的施工经验 施工技术 水平较高 目前整体经营状况良好 公司主营业务收入主要来自建筑工程业务 国内水利水电业务 国内非水电业务和国际 工程业务 2016 2018 年 公司营业收入不断 增长 年均复合增长 5 70 同期 公司营业 利润率有所波动 分别为 10 69 10 38 和 10 58 近三年加权平均值为 10 54 公司建筑工程承包业务包括国内水利水电 业务 国内非水电业务和国际工程业务三类 近年来 公司逐步调整业务结构 在稳定国内 水利水电施工市场份额的基础上 迅速拓展以 基础设施建设为主的国内非水电业务市场 并 积极开拓国际业务 2016 2018 年 公司国内 建筑工程不断增长 其中非水电工程业务收入 增长势头强劲 电力投资与运营 其他业务 包 括设备制造和租赁 勘察设计等 是公司主营 业务收入的重要补充 毛利率方面 2016 2018 年 公司主营业务毛利率波动中有所下降 分 别为 11 10 10 57 和 10 68 公司电力投 资运营业务毛利率相对较高 但业务规模较小 其他业务主要为设备制造与租赁业务 毛利率 甚微 近年来由于材料 人工和运输成本上升 以及公司积极开拓国内基础设施建设业务 部 分大型设备出租率受到施工进度影响而下降 近年来公司资产规模不断增长 以流动资 产为主 应收类款项占比较大 对资金形成了 一定的占用 资产质量一般 公司有息债务规 模呈较快增长态势 目前债务负担较重 近年 来营业收入不断增长 施工项目储备充足 有 助于支撑其持续发展 经联合资信评定 公司主体长期信用等级 为 AA 评级展望为稳定 四 主体短期信用分析 1 资产流动性分析 近年来近年来 公司公司流动资产流动资产不断增长不断增长 应收类应收类 款项款项占比较高占比较高 对资金形成了一定的占用 资 对资金形成了一定的占用 资 产产流动性一般流动性一般 2016 2018 年 公司资产总额