货币金融理论之一-货币经济学理论(ppt 20)

货币金融理论之一 货币经济学理论 浙江大学经济学院浙江大学经济学院 金雪军金雪军 *1 引言 n货币经济学主要研究在宏观层次上实际 变量同名义变量之间的相互关系。 n实际变量包括实际产出、实际利率、就 业率及实际汇率。 n名义变量包括通胀率、名义利率、名义 汇率以及货币发行量。 Date2 n在过去的半个世纪中，货币经济学几乎与宏观 经济学并肩发展，尤其是在20世纪70年代货币 主义同凯恩斯主义的激烈论战之后，两个学科 之间的关系更密不可分。 n货币经济学和宏观经济学并非完全相同，其区 别是：货币经济学主要强调如何决定整体价格 、通胀率以及货币政策的作用，而宏观经济学 所关心的侧重点是整体的经济行为，涉及面更 广。 Date3 第一节 货币和产出的实证研究 n本节关注于经济数据中实际变量（产出 ）同名义变量（货币量和通胀率）的相 关关系，并且将相关关系区分为长期关 系和短期关系。 Date4 一、长期关系 nMcCandless和Weber(1995)收集了110个国 家跨越30年间的数据，并运用不同货币 量的定义和成熟可靠的统计方法考察变 量的长期关系。他们得出的两条结论目 前已经被学术界所公认。 Date5 n第一，通胀率与货币增长率的相关关系几乎接 近于1。这一结论为货币数量理论提供了确凿 的实证依据，正如卢卡斯（1980）所说，货币 供应量的变化率一定会带来等量值的通胀率。 n第二，通胀率与实际产出增长率的相关系数接 近于零，货币增长率与实际产出增长率之间的 相关系数也接近于零。也就是说，通胀率或者 是货币增长率与实际产出率之间毫无任何固定 的关联规律可循。这正是我们目前熟知的货币 长期中性（money neutrality） 的理念。 Date6 二、短期关系 n货币、通胀以及产出之间的短期动态关 系，在一定程度上反映了经济个体包括 政策的决策者对突如其来的冲击的反应 。 n影响短期关系的一个重要因素是货币的 定义范畴。一般而言，常用的货币定义 有M0,M1,M2三种。 Date7 n研究发现货币同产出的短期相关系数取 决于货币的定义，而且之间的差距非常 之大。 n无论是超前（lead）还是滞后（lag）， M0同产出都呈现出正向相关。超前正相 关表示M0领先于产出同向变化，滞后正 相关表示M0落后于产出同向变化。 Date8 nM1、M2同产出的关系，时间格局非常接近， 只是M2的相关性更强一些。这两类货币同产出 的相关性基本呈驼峰状正相关，只是在尾部转 为较弱的负相关。 n目前，经济学家已经获得共识，货币在短期内 与产出同向变化，并明显超前产出。在经济衰 退来临之前，货币供应急剧减缓，而在持续繁 荣达到之前，货币供应则显著增加。该理论是 由弗里德曼和施瓦茨（1963）首次提出的。 Date9 三、实证研究 n1.弗里德曼和施瓦茨通过对美国从1867年 起近百年 的历史数据进行考证和分析， 得出了货币正向超前这一定律。 n2.托宾（1970）率先创建了一个模型来描 述货币和产出的正相关性。他认为弗里 德曼和施瓦茨提出的货币引起产出波动 的实证结果完全有可能是逆向因果关系 ，即产出的变化可能会引起货币量的变 化。 Date10 n3.弗里德曼和迈泽尔曼（1963）最早尝试应用 时间序列回归方程来研究货币经济学，他们的 研究表明货币政策比财政政策对名义收入（或 产出）更重要。 n4.西姆斯（1972）引入了Granger因果这一概念 ，即如果在预测因变量时只有自变量的历史值 具有边际预测性，我们说自变量会Granger引起 因变量的变化。西姆斯发现货币的历史行为有 助于预测未来的GNP，即货币会Granger引起 GNP的变化。 Date11 n5.巴洛（1977）将货币分为可预期的和不 可预期的两部分，发现只有不可预期的 部分会影响实际变量。 Date12 第二节 货币与产出长期关系的 理论研究 n索洛（1956）等创建的新古典增长模型为研究 许多宏观经济现象提供了坚实的理论基础，但 新古典增长模型从不涉及货币，所以要研究货 币问题就需要改进模型，将货币引入这一体系 。 n本节介绍经济学家提出的几种不同的将货币引 入一般均衡体系的处理方法。这几种方法都是 通过简化模型而突出货币的独特地位，直接或 者间接的推倒出货币需求函数。 Date13 一、托宾效应 n托宾（1965）在索洛模型的基础上直接 引入货币，将货币需求作为假设前提。 n托宾模型主要有两个结论： n第一，货币对实际变量的影响呈中性， 即名义货币发行量的变化只会引起相同 百分比的价格变化，而实际变量丝毫不 受影响。 Date14 n第二，货币的增长经过通胀，会增加稳 态的资本量、产出和消费，进而提高经 济福利水平。这是因为高通胀迫使人们 从持有金融资产转变为持有物资资本。 这一替代效应被称为托宾效应。这是经 济学中第一次有人正式、公开并冠以理 论来赞扬通胀的功绩。 n托宾效应引起了经济学界广泛的争论。 Date15 二、货币效用模型 n这一模型由Sidrauski（1967）最早提出。 n模型的基本出发点是假设经济个体的效用直接 取决于商品的消费量和货币的持有量。 n货币效用模型的特点是可以同时得出货币中性 和货币超中性。货币超中性是指名义货币发行 量增长率的变化没有直接的真实效应。货币超 中性的起因是稳态时，资本劳动率、消费值及 产出值与通胀均无关。 Date16 n对货币效用理论的批评者认为，货币本 身并无内在价值，只有通过交易才能显 出其本身的价格。因此，不能认为货币 在交易前就有价值从而产生效用。 Date17 三、现金支付模型 n该模型由Clower（1967）提出。 n其基本思想是商品可以被变卖转换为现 金，现金也可以购买商品，但商品不可 以直接购买其他商品，所以必须通过货 币来作为交易的中介，这便充分体现了 货币作为交易中介的重要功能。这相当 于在个人的预算约束条件上多加了另一 个约束，即现金支付约束。 Date18 四、交易成本模型 n该模型认为货币除了用于直接支付交易外，另 一个重要的功能是持有货币可以帮助降低交易 过程中必不可少的成本。这些成本包括：购物 时间和现金式交易成本。 n购物时间模型认为货币通过直接影响时间在劳 动和闲暇间的分配而间接产生了效用。 n现金式交易成本模型类似于现金支付模型，不 过不是另一个约束条件的出现，而是容于个人 的预算约束中。 Date19 n货币效用模型、现金支付模型、交易成 本模型是目前普遍采用的引入货币的一 般均衡模型，每类模型均可满意的展现 货币中性或者甚至货币超中性这一基本 关系，也可以用来研究不同通胀率对稳 态福利水平的影响。三类模型均表明， 最优通胀率发生在名义利率为零时，这 就是弗里德曼准则。 Date20