权益资本筹集.
第六章 权益资本筹集 本章应掌握的内容（加为重点内容） 1.股票筹资 （1）股票的种类和特征 （2）股票的发行 （3）股票上市 （4）普通股筹资评价 （5）优先股的基本特征和发行动机 2.吸收直接投资 1 第六章 权益资本筹集 一、股票筹资 1.股票的种类 按股东权 利义务分 优先股 普通股 按是否 记名分 无记名股票 记名股票 按是否标 明金额分 无面值股票 面值股票 国家股 法人股 个人股 按投资主 体不同分 外资股 2 2008年巴菲特抄底买入最多的不是普通股，而是优 先股。巴菲特说：“2008年我做得成功的股票投资是， 购买了箭牌口香糖公司、高盛公司和通用电气公司(公 司可以三年后溢价10%买回 )三家发行的总计145亿美元 的优先股(注：每年10%股息的永久性优先股)。我们非 常喜欢这类证券交易，单单证券本身，就有很高的股息 收益率，我对这三笔投资，不只是满足，可以说是非常 满足。” 3 按发行对象和上市地区划分 A BHN 上市地区国内证交 所 国内证交 所 香港纽约 交易人民币交 易 外币交易外币交易外币交易 发行对象国内境外境外境外 4 第六章 权益资本筹集 2.股票的特征 （1）股票的总体特征 无期性企业经营期间不能抽回本金 风险性相对的高风险、高收益 流通性可在资本市场上自由买卖 参与性股东具有参与公司决策的权力 （2）普通股 普通股的一般性质 a.永久性无到期日 b.无固定股利负担，筹资风险较小 c.是企业最基本的资金来源之一 5 第六章 权益资本筹集 普通股股东的权利 a.经营收益和剩余财产的分配权 b.批准公司重大经营事项决策权 c.优先认股权 d.股票转让权 e.检查公司账册权 f.阻止管理人员越权行为 6 第六章 权益资本筹集 a.经营收益和剩余财产的分配权 我国经营收益的分配顺序： 弥补亏损 提取法定盈余公积金 提取任意盈余公积金 普通股股利 税 后 利 润 提取公益金 支付优先股股利 7 第六章 权益资本筹集 公司清算时剩余财产的分配： 拨付清算费用 支付员工工资 偿还各种债务 优先股股东剩余财产分配 剩 余 财 产 支付国家税款 普通股股东剩余财产分配 8 第六章 权益资本筹集 普通股股东获取投资收益的两种形式： 股东收益增加 公司留存收益增加 公司价值增加 公司股价增加 股东潜在收益增加 获得股利 留存公司 9 第六章 权益资本筹集 c.优先认股权 普通股股东具有购买增发新股或可转换普通股证券的优优 先选择权（先选择权（行使、出售、放弃行使、出售、放弃） 为保持原有股东在公司总股份中所占的比重 例如：某公司发行在外的普通股数为100万股，现在执行 “10配10”的增发方案，某股东A原持有100手（ 10000股）该公司股票，增发前后有何不同？ 公司股数A行使比例A放弃比例 增发前100万1万股11万股1 增发后200万2万股1 11万股0.50.5 10 第六章 权益资本筹集 （3）优先股 优先股的特点 a.股息率固定 b.没有参与公司经营决策的权利 c.股息分派优先 d.剩余财产分派优先 e.一般无到期日 发行优先股的目的 a.防止股权分散化 b.提高举债能力权益资本增加，债务比率下降 c.增加普通股股东收益收益增加时 d.调整资本结构具有可转换性和可赎回性 11 3.股票的发行 巨人网络的首次公开发行(IPO Initial public offerings ) 美国东部时间2007年11月1日，巨人网络成功在美国纽约 证券交易所挂牌上市，发行价为15.5美元，融资8.87亿美元。 巨人网络周四以18.51美元开盘，较发行价上涨19%左右。 巨人网络本次上市共发行5720万份美国存托凭证，每份美 国存托凭证相当于1股普通股。发行价为15.5美元，超出此前 12美元-14美元的定价区间，融资8.87亿美元。加上约858万 股超额配售部分，融资总额将突破10亿美元。 巨人网络的首次公开招股主承销商为美林银行和瑞银投资 银行，联合承销商为摩根大通、CIBC世界市场、Piper Jaffray和SIG.巨人网络计划将首次公开招股收益用于常规企 业用途，包括资本支出和潜在的收购。 12 巨人网络董事高管持股情况 名称年龄职务 股票数 量(股) 所占比例 史玉柱45岁 董事会主席兼 CEO 140,00 0,000 68.43% Wei Liu 39岁董事、总裁 3,250,0 00 1.60% Lu Zhang 43岁 董事、首席运营 官 2,500,0 00 1.35% Jing Shi-主要和献售股东 38,000, 000 18.57% Yuliang Feng -主要和献售股东 12,750, 000 6.23% 13 Eric He47岁首席财务 官- Shiliang Song29岁首席技术官- Hui Yuan 36岁研发副总裁- Min Tang38岁媒体和行政副总裁- Yonghua Lu46岁销售和营销 副总裁- Chen Cheng - 3,250,0 00 1.60% (1)企业为什么要上市公开发行股票? (2)承销商在IPO中有什么作用? 14 （1）企业为什么要首次公开发行股票 公司的原股东或创业股东为扩大企业规模，筹措更多 资金。 公司的原股东或创业股东为使自己在公司中的权益 能够变现，分散投资的风险。 股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行； 公司股本总额不少于人民币三千万元； 公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以 上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的 比例为百分之十以上； 公司在三年内连续盈利; 公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假 记载。 （2）股份有限公司申请上市的条件 15 第六章 权益资本筹集 （3）股票发行市场：一级市场 发行者（企业） 承销商（专业银行、证券公司、投资银行） 认购者（企业和个人） （4）股票发行方式 股票发行 不公开发行 （私募） 公开发行 （公募） 委托承销商 发行 公开直接发行 不通过投资银行或 证券公司，自行发行 代销 包销 16 代销 包销 承销商将发行人的全部股票按照协议价格 全部购入 承销商代发行人发售股票,在承销期结束时，将 未售出的股票全部退还给发行人 哪种承销方式风险高？ 哪种承销方式收益大？ 思考： 17 1987年10月15日，英国政府政府决定以每股3.3英 镑的价格出售所持有的英国石油的股票，这笔发行业 务涉及的资金超过120亿美元，由一个国际承销团承接 了这一业务，他们在许多国家的股市推销这些股票。 然后，承销协议签订刚过4天，美国股市的十月股灾引 起全球股价暴跌。承销商们无可奈何之下，只能请求 取消这次发行，英国政府只允许他们将股票以每股2.8 英镑的价格回售给英国政府。到此项业务结束的那天 ，英国石油的股价跌至2.96英镑，承销商损失十多亿 美元。 18 第六章 权益资本筹集 （5）股票发行价格 面值发行 按股票的票面价值发行 溢价发行 按超过票面价值的价格发行，绝大多数 折价发行：不允许 考虑因素： 市盈率、每股净资产、行业特征、公司在 同行业中的地位、证券市场的供求状况以及股价 特征 19 第六章 权益资本筹集 （6）股票发行的成本 律师费、手续费、文印费 差价成本 首次公开发行的抑价 证券的发行价格通常会低于证券的发行价值 讨论：上市公司增发股票时，一般股价如何变化？ 网景公司IPO时的抑价 网景公司第一次公开发行的时候，估价是12-14美元 ，但是鉴于人们对因特网浏览器的看好，把发行价上调为 28美元，但是上市交易一开始股票价格就跳到了71美元 。达到了最初股价的5倍。 20 第六章 权益资本筹集 4.股票筹资评价 （1）优点 筹资金额大 无需还本付息，没有固定的支付负担 上市公开发行股票可以提高知名度 降低财务风险，增加公司的举债能力 资金使用方面限制较少 改善公司的组织结构和财务结构 效益好、成长性高的企业发行股票比举债容易 （2）缺点 资本成本高（筹资成本、使用成本） 公司控制权可能被稀释甚至被收购 上市发行股票会强制性公开公司信息 21 第六章 权益资本筹集 二、吸收直接投资 1.吸收直接投资的种类 （1）吸收现金投资 （2）吸收非现金投资 吸收实物资产投资 吸收无形资产投资 22 第六章 权益资本筹集 2.吸收非现金投资的估价 （1）吸收实物资产投资的估价 委托有专业资产评估资格的机构进行 企业财务人员根据经验和历史参照计算 可参照数据：原始发票、建造成本、市场价格等 （2）吸收无形资产投资的估价 计算未来可能取得的超额收益的现值 参照经验和历史数据 23
