证券投资分析期末复习讲述

证券投资分析期末复习 13投资学1班、2班 考试时间：第16周，五3-4节 考试地点：A12勤学楼M4-22 考点1：道氏理论 n（1）道氏理论的思想基础 n海水的涨潮或退潮，可以比做牛市或熊市，其 趋势规律基本相同。 n在涨潮过程中，每一个连续的波浪都较其前浪 达到海岸更高的水平。而其退潮时，每一个连 续的波浪均比其前浪达到的水位低一点，其前 浪离开海岸更远一点。 n同时，海面一直不断地被小波浪、涟漪及和风 冲击着，它们有的与波浪趋势相同，有的相反 ，有的则横向穿行，但不改趋势。 n（2）道氏理论的特点 Ø道氏理论对于中期趋势的转变几乎不会给出任何 信号。 Ø长期趋势最为重要，也最容易被辨认，归类与了 解。它是投资者主要的考量，但对于投机者较为 次要。但唯有明白他们在长期趋势中的位置，才 可以决定投资方式，并从中获利。 Ø投机者可以利用长期趋势的发展，观察中期、短 期趋势的变化征兆，以提高投资的获利能力。 考点2：有效市场理论 n如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可以获 得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。在有效 市场中，投资者只能获得与投资风险相当的正常收益 率。 n“有效市场假说”包含以下要点：第一，在市场上的每 个人都是理性的经济人；第二，股票的价格反映了这 些理性人的供求的平衡，想买的人正好等于想卖的人 ；第三，股票的价格也能充分反映该资产的所有可获 得的信息，即“信息有效”。 n“有效市场假说”的三种形态：弱式有效市场假说、半 强式有效市场假说和强式有效市场假说。 考点3：切点证券组合T nA. T是有效组合中唯一一个不含无风险证券而 仅由风险证券构成的组合 B. 有效边界rfT上的任意证券组合，即有效组 合，均可视为无风险证券rf与T的再组合 C. 切点完全由市场确定，与投资者的偏好无 关 无风险贷出：买入无风险证券。无风险借入：投资者以无风险利率借入 资金，并与自有资金一起全部投资于某一风险资产或风险组合，最终的 组合将在连接无风险资产和风险资产的线段的延长线上。 q5、一种无风险与三种及三种以上风险证券时 E D A T 切点，最优风 险组合 O1* O2* O3* O4* 最佳组合 E 考点4：优先股 n普通股：经营参与权；优先认股权；剩余财产 分配权。 n优先股：股息优先且固定；优先清偿；有限表 决权；优先股可由公司赎回。 考点5：基本分析 n又叫基本面分析，是证券分析师据经济学、金 融学、财务管理学及投资学等基本原理，对决 定证券价值及价格的基本要素，如宏观经济指 标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场 状况、公司销售和财务状况等进行分析，评估 证券的投资价值，判断其合理价位，提出相应 的投资建议的一种方法。 基本分析的理论基础 n（1）任何一种投资对象都有一种“内在价 值”，该价值是通过对其现状和未来 前景分析而得； n（2）市价与内在价值之间的差距最终会被 市场纠正，所以二者有差距之时便是 买卖的时机。 考点6：技术分析 n基本分析立足于影响证券价格的基本因素，而技术分 析只关心证券市场本身的变化。 n基本分析是为了判断证券现行价位是否合理并描绘出 它长远的发展空 间，而技术分析主要是预测短期内股 价涨跌的趋势。 n技术分析和基本分析都认为价格由供求关系所决定。 但基本分析主要根据影响供需关系因素的分析来预测 股价走势，而技术分析则根据股价本身的变化来预测 股价走势。 n基本分析主要以各种经济学原理为基础，而技术分析 的理论基础是空中楼阁理论。 技术分析的三大假设 n（1）市场行为涵盖一切信息 n它是技术分析的基础。 n其主要思想：影响股票价格的每一因素（内在 和外在的）都反映在市场行为中，不必对影响 股票价格的因素具体是什么作过多的关心。 n如果不承认这一点，分析的任何结论都是无效 的。 技术分析的三大假设 n（2）价格沿趋势而动 n它是技术分析最根本、最核心的因素。 n该假设认为股票价格的变动是按一定规律进行 的，股价有保持原来运动方向的惯性。因而分 析中才有必要千方百计地找出价格变动的规律 。 技术分析的三大假设 n（3）历史会重演 n该假设是从人们的心理因素方面考虑的。 n投资者的行为必然受人类心理学中某些规律的 制约。 n在某一场合，如果一个人得到某种结果，那么 下次，在同样或类似的场合出现时，他就会认 为会有相同的结果，在投资中，就会采用相同 或相反的操作。所谓“一朝被蛇咬，十年怕草 绳”。 考点7：债券估值分析 n1、某一次还本付息债券的票面额为1000元， 票面利率10%，必要收益率为12，期限为5 年，如果按复利计息，复利贴现，其内在价值 为多少元？ n2、假定某投资者以800元的价格购买了面额为 1000元、票面利率为10、剩余期限为5年的 债券，则该投资者的当前收益率为多少？ 3、甲以75元的价格买入某企业发行的面额为100元的3年期贴 现债券，持有2年以后试图以10.05的持有期收益率将其卖 给乙，而乙意图以10作为其买进债券的最终收益率，那么 成交价格为多少？ n(1)设定甲以10.05作为其卖出债券所应获得 的持有期收益率，那么他的卖价就应为： n75× (1+10.05)2 =90.83(元) n(2)设定乙以10作为买进债券的最终收益率 ，那么他愿意支付的购买价格为 ： n100÷(1+10)=90.91(元) n则最终成交价在90.83元与90.91元之间通过双 方协定达成。 考点8：股票估值分析 nZinc公司预计未来按每股8美元，无限 期支付红利，必要收益率为10%，该公 司目前价格为65美元，求该股票的内在 价值，并分别采用净现值法和内部收益 率法判断是否具有投资价值？ n解：V=8$/10%=80$;NPV=80-65=15$ n k*=8$/65$=12.3%k=10% 考点9：资产净利率 n某上市公司某年初总资产为5亿元，年底总资 产为5.5亿元，当年实现净利润5000万元，那 么该公司当前资产净利率为多少？ n资产净利率是公司净利润与平均资产总额的百 分比。其计算公式如下：资产净利率=净利润 平均资产总额×100 考点10：销售净利率 n某公司某会计年度的销售总收入为420万元， 其中销售折扣为20万元，成本300万元，息税 前利润85万元，利息费5万元，公司的所得税 率为33。计算其销售净利率。 n（1）销售净利率=净利润/销售收入×100%； n（2）净利润=利润总额-所得税=利润总额×（1 -所得税率）； n（3）利润总额=息税前利润-利息费用。 考点11：单个证券期望收益率与方差 q3、单个资产期望收益率与方差的计算（概率论知 识） 期望收益（expected return）的计算 风险（方差和标准差standard deviation）的计算 第i个值发 生的概率 q举例：波导股份（600130）昨天的价格为20元， 年末的可能价格及概率分布见下表： 起初价值 期末价值 概率 20 22 20% 20 21 30% 20 19 40% 20 18 10% 求该证券的预期收益率和标准差。 考点12：证券组合期望收益率与方差 q4、证券投资组合的期望收益与方差的计算 n1）什么叫证券投资组合（Portfolio） n如果将一定数额资金按比例X1，X2，XN，投资于 证券1，证券2，证券N，构成投资组合P，记为P= （X1，X2，,XN）。 n显然， X1+X2+.+XN =1 n一个证券投资组合也可视作一种证券。当投资组合P中 ，各单个证券的收益不确定，表现为随机变量时，投 资组合收益rp也表现为随机变量。 n2）证券投资组合的收益率（单个证券期望收益假 设已知）。根据数学知识，有 组合 预期 收益 率 组合 中证 券i的 比例 n举例： 证券名称 组合中初始市值比例 预期收益率% 宝钢股份 0.2325 16.2 中石化 0.4070 24.6 招商银行 0.3605 22.8 求该资产组合的预期收益率? n组合的标准差如何计算？ n特殊性：它不是组合中各种证券的标准差的简 单加权平均。它还应该考虑不同的证券收益率 之间是如何相互影响的。 n协方差：是两个随机变量相互关系的一种统计 测度。它测度证券i和证券j的收益率之间的互 动性。协方差为正，表明两个证券的收益率倾 向于向同一方向变动。 n相关系数： n3）证券投资组合的方差。 将上式写成协方差矩阵 的形式: 证券i和证券 j收益率之间 的相关系数 对称阵 q两种证券组合的方差： n 两种证券间的关联性 1、协方差 q性质： a、协方差体现两个变量的总体联动方向，有 正有负 b、协方差具有对称性 c、是个绝对值，不能刻画两个变量的密切变 动程度。 第s个值发生 的概率 n2、相关系数 q性质： na、相关系数的符号跟协方差的符号一样。 nb、相关系数在-1和+1之间，当为+1时，两个变量完全正线 性相关，当为-1时，两个变量完全负线性相关。当为0时， 两个变量不相关。当绝对值在0和1之间时，两个变量不完 全相关。 课堂练习 q计算题 n1、某投资者投资证券A和B，比例分别为 0.3:0.7，A和B的收益与风险特征和相关特征如 下： n证券 预期收益 标准差 nA 0.2 0.2 nB 0.4 0.3 n求该组合的期望收益和标准差。 考点13：套利定价理论 nCAPM模型要求大量的假设，其中包括马柯维茨在最 初的均值-方差模型中所做的那些假设。例如，每个 投资者被假设为：根据组合的预期收益率和标准差， 并使用无差异曲线来选择他的最佳组合。 n套利定价理论使用较少的假设，其首要假设是：每个 投资者都会在不增加风险的情况下利用能够增加组合 的收益率的机会。利用这种机会的具体做法是使用套 利组合。 n套利定价理论最本质的逻辑在于因素模型的结论，即 具有相同的因素敏感性的证券或证券组合将以相同的 方式行动，要求相同的预期收益率，反之反是。 考点14：速动比率可信度 n影响速动比率可信度的重要因素是应收账款的 变现能力。账面上的应收账款不一定都能变成 现金，实际坏账可能比计提的准备金要多；季 节性的变化，可能使报表的应收账款数额不能 反映平均水平。这些情况，外部使用人不易了 解，而财务人员却有可能作出估计。 考点15：OBV(能量潮指标) nOBV不能单独使用，必须与股价曲线结合使用才能发挥作用。 OBV曲线的变化对当前股价变化趋势的确认。 n当股价上升（下降），而OBV也相应地上升（下降），则可确认 当前的上升（下降）趋势。 n当股价上升（下降），但OBV并未相应地上升（下降），出现背 离现象，则对目前上升（下降）趋势的认定程度要大打折扣。 OBV可以提前告诉我们趋势的后劲不足，有反转的可能。 n形态学和切线理论的内容也同样适用于OBV曲线。 n在股价进入盘整区后，OBV曲线会率先显露出脱离盘整的信号 ，向上或向下突破，且成功率较大。 nOBV线是预测股市短期波动的重要判断指标，能帮助投资者确定 股市突破盘局后的发展方向；而且OBV的走势，可以局部显示出 市场内部主要资金的流向，有利于告示投资者市场内的多空倾向 。