发展能力

第八章 企业发展能力分析,本章知识点： 1.销售增长率 2.营业利润增长率 3.净利润增长率 4.资产增长率 5.资本增长率 6.可持续增长率,引例 红光实业主营业务收入增长的造假骗局,红光实业上市前两年的经营状况就出现了主营业务利润率的剧烈波动，1995年红光实业主营业务利润率竟达118.9%（令人生疑），到了1996年，在主营业务收入大幅增长（增长率竟为344%，也是一个神话般的增长速度！）的同时，主营业务利润率却下滑至13.68%，短短1年时间核心业务收益质量居然发生如此巨大下滑，其中难道不会存在问题吗？销售巨幅增长、可能原因有二：产品畅销、供不应求；降价促销。从公司主营业务利润下滑的趋势判断，如果销售是真实的话，肯定缘于降价；另一方面，加班加点开工生产，使得库存显著增加（增幅为109.6%），1996年年末存货达到3.58亿元，几乎相当于1996年度的销售额。如果投资者能够注意到上述两点异常现象，再结合其他渠道得到的信息进行深入分析，也许红光造假的骗局一开始就被市场给揭穿了。 一个公司要想实现企业的可持续发展，是营业收入与企业利润的同步提高的增长。一般来说，公司的盈利能力远高于行业平均水平，有可能是该公司在管理和技术上的核心竞争力“技高一筹”的结果。但如果公司不能对其所拥有的核心竞争力进行令人信服的解释，那么这种优异的业绩就很可能潜藏着某种值得人们警惕的东西。假若一个企业的该项指标大大超过行业的平均水平，我们就应相对谨慎，有可能存在报告粉饰行为。因此，掌握企业发展能力分析的基本方法与技巧，对与财务报告分析主体显得尤为重要。,第一节 企业发展能力分析概述,一、企业发展能力的内涵 发展能力是指企业未来生产经营活动的发展趋势和发展潜能，也可称为增长能力（动态角度）。 包括：内部的自我发展能力 外部的筹资发展能力 从形成看，主要依托于收入、资金、利润的增长 从结果看，增长能力强的企业，能够不断为股东创造财富，能够不断增加企业价值,企业发展能力 自我发展能力 筹资发展能力 经营成果（企业业绩）： 规模 盈利能力分析 （前提条件） 稳定性 偿债能力分析 资产运用效率 （关键） （手段）,第一节 企业发展能力分析概述,二、发展能力分析的目的 有利于股东衡量企业创造股东价值的程度 有利于潜在的投资者评价企业的成长性以做出正确的投资决策 有利于经营者发现影响企业未来发展的关键因素以采取正确的经营策略和财务策略 有利于债权人分析企业发展能力以做出正确的信用政策,第一节 企业发展能力分析概述,三、发展能力分析的意义 考核企业的发展能力，可以抑制企业的短期行为，有利于完善现代企业制度。 考核企业的发展能力，还有利于完善现代企业的理财目标。,第一节 企业发展能力分析概述,四、发展能力分析方法 同比分析 与去年同期或以前年度同期相对比，判断增长变动情况。 环比分析 趋势分析的一种。就年报而言，就是将下半年业绩数据与上半年业绩数据做比较。 目的：发现业绩拐点,第一节 企业发展能力分析概述,同比分析 例如：如2001年度与2000年度之间，2002年第一季度与2001年第一季度之间，或2001年末与2000年末之间，所进行财务数据对比都属于同比范畴。 通常，会计报表项目（绝对指标）的增减变动情况采用“%”来表示，如本年度主营业务收入为1500万元，上年度为1000万元，同比增长50%；财务比率（相对指标）的增减变动情况采用“百分点”来表示，如本年度营业成本比率为76.24%，上年度为78.56%，同比下降2.32个百分点。,第一节 企业发展能力分析概述,环比分析 例如，某企业2000年全年主营业务收入为395364万元，2000年中期主营业务收入仅为266768万元，二者相减得出下半年主营业务收入为128596万元，再用128596万元除以266768万元，乘以百分之百，便得出该企业报告期主营业务收入环比大幅滑坡51.80%的分析结果。通过环比分析可消除年报缺陷给投资者造成的误导。,第一节 企业发展能力分析概述,五、发展能力分析的内容（分析框架） 发展能力指标分析 可持续性发展能力分析,第二节 企业发展能力指标分析,一、营业收入增长率的计算与分析 含义：反映企业销售增长情况的财务指标，它是将本期的营业收入与上一期的营业收入相比较，以说明企业营业收入的增长情况。 公式： 指标的意义：不断增加的营业收入，是企业生存的基础和发展的条件。因此，在各种反映企业发展能力的财务指标中，营业收入增长率指标是最关键的。因为只有实现企业销售额的不断增长，企业的净利润增长率才有保证，净权益增长率才有保障，企业的规模扩大才能建立在一个稳固的基础之上。,第二节 企业发展能力指标分析,一、营业收入增长率的计算与分析 分析要点： 分析销售增长是否具有效益性(销售增长率高于资产增长率,这种增长才具有成长性) 不同时期销售增长率比较 不同产品销售增长率分析(产品寿命周期及特征),第二节 企业发展能力指标分析,一、营业收入增长率的计算与分析 指标的其他用途：营业收入增长率可以用来衡量企业产品生命周期，判断企业发展所处的阶段。 一般来说，如果营业收入增长率超过10%，说明企业产品处于成长期，将继续保持较好的增长势头，尚未面临产品更新的风险，属于发展型企业； 如果营业收入增长率在5%10%之间，说明企业产品已进入成熟期，不久将进入衰退期，需要着手开发新产品； 如果该比率低于5%，说明企业产品已进入衰退期，保持市场份额已经很困难，营业利润开始滑坡，如果没有已开发好的新产品，将步入衰落。,第二节 企业发展能力指标分析,一、营业收入增长率的计算与分析 指标分析应注意的问题： 营业收入增长率大于0并不表示公司具有成长性，因为收入的增长可能是源于公司产品或服务价格的上涨，而非销售量或市场份额的提升。 分析该指标时，要考虑增长基数的影响，如果基数很小，即使营业收入出现小幅度的增长，也可能导致一个较高的增长率，但并不能充分反映企业发展能力提高很大。 营业收入增长率可能受到短期波动的影响。如果某其收入因为特殊原因（自然灾害等）特别小，即使下期收入恢复到一个正常水平，也可能导致一个较高的周转率。 该指标分析要关注购买其他公司对收入的影响（特别注意，保持警觉）,第二节 企业发展能力指标分析,第二节 企业发展能力指标分析,三年营业收入平均增长率 三年营业收入平均增长率表明企业营业收入连续三年的增长情况，反映了企业销售增长的长期趋势和稳定程度。其计算公式为： 该指标反映企业营业收入连续三年的增长情况，避免了某些年份因受偶然性因素影响而使营业收入异常，导致对企业发展能力的错误判断。,第二节 企业发展能力指标分析,二、资产增长率的计算与分析 含义：反映的是本期资产增加额与资产期初余额之比 公式： 资产增加额=资产总额年末数资产总额年初数 指标的意义：总资产增长率指标是从企业资产总量扩张方面衡量企业的发展能力，表明企业规模增长水平对企业发展后劲的影响。,第二节 企业发展能力指标分析,二、资产增长率的计算与分析 分析要点： 分析资产增长是否适当(销售、利润的增长高于资产增长,这种增长才属于效益型增长) 分析资产增长的来源 对外举债而扩大规模； 实现盈利而增加了资产； 吸收了新的投资而扩大了资产规模。 不同时期资产增长率的比较,第二节 企业发展能力指标分析,二、资产增长率的计算与分析 注意 ： 资产规模扩张的质与量之间的关系以及企业的后续发展能力，避免盲目扩张 资产本期和上期中的偶然性因素对指标的影响。 企业间的可比性问题 。 不同企业的资产使用效率不同，为保持净收益的同幅度增长，资产使用效率低的企业需要更大幅度的资产增长。不同企业采取的发展策略会体现资产增长率的不同。 会计处理方法的不同会影响资产增长率（影响资产的账面价值） 受历史成本原则的影响，资产总额反映的只是资产的取得成本而非现时价值。 由于一些重要资产无法体现在资产总额中（如人力资产，某些非专利技术），使得该指标无法反映企业真正的资产增长情况。,三年平均资产增长率 指标意义： 三年平均资产增长率指标消除了资产短期波动的影响，反映了企业较长时期内的资产增长情况，是反映企业发展能力的一个重要指标，该指标值大于零，反映企业资产呈现增长趋势，有能力不断扩大生产规模，有较强的发展潜力，该指标值越大，资产增长速度越快，发展的趋势越强。,第二节 企业发展能力指标分析,三、利润增长率的计算与分析 （一)营业利润增长率 含义：营业利润增长率表示与上年相比，企业营业利润的增减变动情况，是评价企业经营发展和盈利能力状况的综合指标。 公式：,第二节 企业发展能力指标分析,（一)营业利润增长率 指标的意义： 主营业务利润增长率超过主营业务收入增长率越多，说明企业的主营收入弥补成本费用的能力进一步提高，企业抵御价格降低、成本升高和销售下降的能力进一步增强，企业主营业务的获利能力提高，并推动整个企业获得更多的利润。 若该比率小于主营业务收入增长率，说明企业取得的收入不能消化成本费用的上涨，主营业务的获利能力有所下降。,(二)净利润增长率 企业发展的内涵是企业价值的增长，企业价值表现为给企业带来未来现金流的能力，因此可以用净利润的增长来近似代替价值的增长，以净利润增长来分析企业发展能力。 公式： 指标的意义：该指标通常越大越好。因为只有净利润不断增长的企业，自我积累才能逐年增加。随着企业逐年积累的增加,发展资金增多，企业的经营规模不断扩大，发展后劲不断增强，发展前景将越来越好。,(二)净利润增长率 注意： 企业的发展与净收益的增长，二者并不一定同步，净收益的增长可能滞后于企业的发展，这就使得净收益增长率无法真正反映企业的发展能力，只是近似替代。 注意盈利增长和销售增长的比较（即净利润增长率与主营业务收入增长率得比较）； 注意偶发性变动因素的影响（即警惕一次性损益对公司增长的扭曲）； 在使用净利润增长率时，净利润计算周期的选择很关键； 削减成本是不可持续的盈利增长来源； 净利润季增长率的应用,第二节 企业发展能力指标分析,四、资本积累率的计算与分析企业的家底 含义：资本积累率是本年所有者权益增加额同年初所有者权益余额的比率，是企业当年所有者权益总的增长率，反映企业净资产当年的变动水平。 公式： 指标意义： 指标越高，表明企业资本积累越多，应付风险和持续发展的能力越强。该指标如为负值，表明企业资本受到侵蚀，所有者利益受到侵害。 在资本结构不变的情况下也增加了企业的负债筹资能力。 与总资产增长率比，债权人（如银行等）更应重视该指标。,三年资本平均增长率 指标意义： 该指标越高，表明企业所有者权益得到的保障程度越大，企业可以长期使用的资金越充裕，抗风险和连续发展的能力越强。,注意： 利用该指标分析时应注意所有者权益各类别的增长 情况: 实收资本的增长一般源于外部资金的进入，表明企业具备了进一步发展的基础，但并不表明企业过去具有很强的发展和积累能力； 留存收益的增长反映企业通过自身经营积累了发展后备资金，既反映企业在过去经营中的发展能力，也反映了企业进一步发展的后劲。,案例 晨鸣纸业的净利润增长率疑惑分析,晨鸣纸业（000488）2003年度半年报业绩喜人，公司特地为此发布过业绩提示性公告。上半年，尽管受到“非典”的影响，公司仍然实现营业收入25.26亿元，实现净利3.52亿元，同比分别增长50%和152%。净利润增长幅度远高于收入增长，一个重要的原因是公司的销售毛利率大幅度提高，2003年上半年公司纸品毛利率高达34%，而上年同期只有26.55%。 如果仔细分析，公司的高毛利率令人疑惑。从分季度数据（见表8-1）来看，二季度的毛利率实在是太高了。,案例 晨鸣纸业的净利润增长率疑惑分析,表8-1 2003年各季度销售毛利率,从晨鸣报告来看，各种纸产品的毛利率均有大幅度提高。在此仅以新闻纸为例（见表8-2）进行分析。在造纸行业内，特别是新闻纸上，华泰股份（600308）具有成本优势。第二季度在产品