国际金融实务教学课件作者游丽第5章金融衍生外汇交易
第5 章 金融衍生外汇交易,5. 1 期货概述 5. 2 外汇期货交易 5. 3 股票指数期货 5. 4 金融期权 5. 5 金融期权交易 5. 6 外汇期权 5. 7 互换交易,返回,5. 1 期货概述,5.1.1 期货的概念 如果你担心自己的轿车未来有意外损坏, 可以通过保险公司进行财产保险;如果你担心自己在不可预期的未来生一场大病, 也可以通过保险公司进行医疗保险。但一位种植小麦的农民注意到, 现在处于春季时小麦的价格是1 700 元/ 吨,如果他担心小麦的价格在秋季收获时下降(比如降到1 500 元/ 吨), 从而引起他利润的减少甚至亏损, 他如何来回避小麦价格下跌的风险呢?,下一页,返回,5. 1 期货概述,目前保险公司还不承保这类保险。但这个农民可以找一个人签订一份远期销售合约(比如说找到一家利用小麦来制造面包的面包公司), 在合约中事先确定他在秋季时要卖出小麦的价格(如1 700 元/ 吨) 与数量(20 吨)。等到秋季时,他可按照合约中的条款, 交割他的小麦给面包公司, 而面包公司按照合约中的成交价格付款给这位农民, 从而使这位农民在春季时就锁定了在秋季收获时1 700元/ 吨的卖价, 全身心地投入到小麦的种植当中, 而不必再担心小麦价格下跌的风险。然而, 不论是这位农民还是面包公司都被要求支付一定数量的保证金, 保证在一方违约时另一方将不遭受损失。,上一页,下一页,返回,5. 1 期货概述,这种合约通常就叫期货合约, 简称期货(futures)。期货合约是由交易双方签订的、约定在未来某个日期按约定的价格交割一定数量的某种商品(标的物)的标准化协议。 期货按标的物的不同分为商品期货与金融期货。商品期货是以商品作为标的物的期货, 我国现已开出的商品期货品种有上海期货交易所交易的铜、铝、钢、橡胶等, 大连期货交易所交易的黄豆、玉米、豆粕等, 郑州期货交易所交易的白糖、早稻、菜籽油等。金融期货是以金融工具作为标的物的期货, 如以外汇为标的物的叫外汇期货, 以利率为标的物的叫利率期货, 以股票指数为标的物的叫股票指数期货。我国目前除了在中国金融期货交易所交易的股票指数期货外, 2013年9 月6 日, 国债期货也正式在中国金融期货交易所上市交易。,上一页,下一页,返回,5. 1 期货概述,期货交易是指交易双方在期货交易所以公开竞价方式所进行的期货合约的交易。 5.1.2 期货市场的组织结构 期货市场由期货交易所、结算所、期货经纪公司和期货交易者所组成。结构如图5 -1 所示: 1) 期货交易所 期货交易所是专门进行标准化期货合约买卖的场所, 其性质为不以营利为目的, 按照其章程的规定实行自律管理, 以其全部财产承担民事责任。期货交易所是一种具有高度系统性和严密性、高度组织化和规范化的交易服务组织, 自身并不参与交易活动, 不参与期货价格的形成, 也不拥有合约标的商品, 只为期货交易提供设施和服务。,上一页,下一页,返回,5. 1 期货概述,期货交易所的职能有: 提供交易场所、设施及相关服务; 制定并实施业务规则; 设计合约, 安排上市; 组织和监督期货交易; 监控市场风险; 保证合约履行, 发布市场信息; 监管会员的交易行为; 监管指定交割仓库。 2) 结算所 每一个期货交易所都有一个与它相关联的结算所。结算是保障期货交易正常运行的重要环节, 期货市场的结算体系采用分级、分层的管理体系。期货交易的结算大体上可以分为两个层次: 一个是交易所对会员进行结算; 另一个是对其所代理的客户进行结算。一般来说, 期货结算机构采取会员制, 结算机构的会员直接在结算机构进行结算, 非会员则通过结算会员代为结算。,上一页,下一页,返回,5. 1 期货概述,对期货经纪公司会员来说, 交易所先对期货经纪公司进行结算, 然后, 期货经纪公司对其所代理的客户进行结算; 对非期货经纪公司会员来说, 由于不允许其从事期货代理业务, 所以, 只有交易所对其进行一个层次的期货交易结算。 保护结算所免遭上述潜在损失的方法是让买卖双方都必须交纳初始保证金;买卖双方的账户按每日行情结算; 买卖双方交纳日常的最低保证金。 (1) 初始保证金。 期货交易者签订合约后, 买方和卖方都被要求存入初始保证金, 金额大小要能确保他们能够真正履约, 所以说, 初始保证金也叫履约保证金。这一保证金的金额大约是合约价值的5% 15%, 它经常被视作一个特定的数额, 而与合约的交易价格无关。,上一页,下一页,返回,5. 1 期货概述,(2) 每日结算制度。 如果在交易后的第二天, 11 月小麦期货合约的价格上涨到1 730 元/ 吨, 面包公司由于价格上涨到1 730 元而“盈利”了600 元(20 x1 730 -20 x1 700),那位农民却“损失”了600 元。这样, 面包公司的账户上的权益就增加了600 元而农民的账户上减少了600 元。因为初始权益和初始保证金要求的2 380 元是相等的, 所以农民的权益下降到1 780 元(2 380 -600) 而面包公司的权益上升到2 980 元(2 380 +600)。,上一页,下一页,返回,5. 1 期货概述,(3) 维持保证金。 按照维持保证金的要求, 交易者必须使他们账户上的权益等于或高于初始保证金的某一个百分比。如果这个百分比为60%, 交易者就必须使其权益等于或高于初始保证金数额的60%。如果没有达到这一要求, 交易者将会从经纪公司那里收到一份要求追加保证金的通知。这一通知要求交易者追加存入现金, 这笔追加存入的现金被认为是价格变动保证金, 目的是使权益与初始保证金相等。如果交易者不愿或不能追加的话, 经纪公司将会通过在交易者的账户上做一个反向交易来冲掉交易者的头寸。,上一页,下一页,返回,5. 1 期货概述,(4) 对冲交易。 假设第四天面包公司发现, 11 月小麦期货合约价格上涨到1 810 元/ 吨。这表示面包公司在四天中每吨小麦有110 元的盈利, 因为四天前的价位是每吨1 700元。如果面包公司认为11 月小麦的价格将不会走得更高了, 那么面包公司可能会以每吨1 810 元的价格将11 月小麦期货合约卖给别人, 面包公司做了一次对冲, 因为面包公司冲销掉了它在11 月小麦期货合约上的头寸。 这时面包公司的盈利就反映在他在结算所的账户上。名义上说, 面包公司有义务在11 月将20 吨小麦交割给结算所, 而后再由结算所交割给面包公司。因为面包公司参与了两个合约的交易, 一次是扮演买进小麦的买方, 一次是扮演卖出小麦的卖方。然而, 结算所注意到面包公司已经冲销了它在11 月小麦期货上的头寸, 并立即将两个交易都删除了。不仅如此, 当这次对冲交易完成以后, 面包公司可以提走4 580 元。,上一页,下一页,返回,5. 1 期货概述,3) 期货经纪公司 期货经纪公司是指依法设立的, 接受客户委托, 按照客户的指令, 以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介机构。其交易结果由客户承担。 期货经纪公司的职能: 根据客户指令代理买卖期货合约、办理结算和交割手续; 对客户账户进行管理, 控制客户交易风险; 为客户提供期货市场信息, 进行期货交易咨询, 充当客户的交易顾问等。 期货经纪公司的作用: 接受客户委托代理期货交易, 拓展市场参与者的范围, 扩大市场的规模, 节约交易成本, 提高交易效率, 增强期货市场竞争的充分性, 有助于形成权威、有效的期货价格; 为客户提供咨询服务, 有助于提高客户交易的决策效率和决策的准确性; 期货经纪公司拥有一套严密的风险控制制度,可以较为有效地控制客户的交易风险, 实现期货交易风险在各环节的分散承担。,上一页,下一页,返回,5. 1 期货概述,4) 期货交易者 根据参加期货交易的动机不同, 期货交易者分为两类: 一类是套期保值者,一类是投机者。投机者参与买卖期货合约的目的纯粹是获取利润。当他们做对冲交易的价格优于他们开始的买入价或卖出价时, 就可以获取利润。这些人在日常的商务活动中既不生产也不使用合约中的资产。相反, 套期保值者买卖期货合约是为了冲销现货市场上的不确定因素可能造成的风险。在日常商务活动中, 他们生产或使用合约中规定的资产。,上一页,下一页,返回,5. 1 期货概述,(1) 套期保值者。 以本章开始时种植小麦的农民为例, 虽然他可以在春季卖出一个期货合约,或可以一直等到秋季收获时才在现货市场上卖出小麦, 但是等到收获季节时包含着风险, 因为小麦的现货价格到那时有可能下跌, 或许跌到1 300 元/ 吨, 这可能导致这个农民破产。相反, 春季时卖出一个期货合约将使这个农民锁定1 500元/ 吨的卖价。做这笔交易可以使这个农民在开始种小麦时就将风险因素转移出去。这样这个卖出期货合约的农民就被称为一位套期保值者, 更准确地说是一个空头套期保值者。,上一页,下一页,返回,5. 1 期货概述,另一方面, 和这个农民签订期货合约的买方或许是个利用小麦来制造面包的面包公司。目前, 面包公司有足够的小麦存货, 一直可以用到秋季。因为预计到时必须补充存货, 所以面包公司愿意在春季以1 500 元/ 吨的价格买入小麦期货合约。另一种选择是: 面包公司一直等存货用尽, 然后在现货市场上买入小麦。然而, 到那时有可能现货价格上升到1 700 元/ 吨, 如果这种情况发生了, 面包公司将不得不提高面包的卖价, 而这可能致使面包难以售出。这样, 通过买入小麦期货, 面包公司可以锁定1 500 元/ 吨的买价, 这样就将面包生意中的风险因素转移了。这种情况下, 购买期货合约的面包公司也同样被称为套期保值者, 更确切地说叫作多头套期保值者。,上一页,下一页,返回,5. 1 期货概述,(2) 投机者。 投机者是以对小麦价格变化的预测为基础来买卖小麦期货合约, 目的是追求相对短期的收益。一个预测小麦价格将会出现大幅上涨的投机者, 将会买入小麦期货, 其后这个投机者将通过卖出小麦期货来进行对冲。如果预测是正确的, 小麦期货的价格上涨, 将会给此人带来利润。 5.1.3 期货交易程序 1) 开户 由于能够直接进入期货交易所进行交易的只能是期货交易所的会员, 包括期货经纪公司会员和非期货经纪公司会员。所以, 普通投资者在进入期货市场交易之前, 应首先选择一个具备合法代理资格、信誉好、资金安全、运作规范和收费比较合理等条件的期货经纪公司会员。,上一页,下一页,返回,5. 1 期货概述,投资者在经过对比和判断后, 选定一家期货经纪公司, 即可向该期货经纪公司提出委托申请, 开立账户。开立账户实质上是投资者(委托人) 与期货经纪公司(代理人) 之间建立的一种法律关系。 一般来说, 各期货经纪公司会员为客户开立账户的程序及所需要的文件虽不尽相同, 但其基本程序是相同的。 (1) 风险揭示。 客户委托期货经纪公司从事期货交易的, 必须事先在期货经纪公司办理开户登记。期货经纪公司在接受客户开户申请时, 须向客户提供期货交易风险说明书。个人客户应在仔细阅读并理解后, 在该期货交易风险说明书上签字;单位客户应在仔细阅读并理解之后, 由单位法定代表人或授权他人在该期货交易风险说明书上签字并加盖单位公章。,上一页,下一页,返回,5. 1 期货概述,(2) 签署合同。 期货经纪公司在接受客户开户申请时, 双方须签署期货经纪合同。个人客户应在该合同上签字, 单位客户应由法人代表或授权他人在该合同上签字并加盖公章。 个人开户应提供本人身份证, 留存印鉴或签名样卡。单位开户应提供企业法人营业执照影印件, 并提供法定代表人及本单位期货交易业务执行人的姓名、联系电话、单位及其法定代表人或单位负责人印鉴等内容的书面材料及法定代表人授权期货交易业务执行人的书面授权书。,上一页,下一页,返回,5. 1 期货概述,交易所实行客户交易编码登记备案制度, 客户开户时应由经纪会员按交易所统一的编码规则进行编号, 一户一码, 专码专用, 不得混码交易。期货经纪公司注销客户的交易编码, 应当向交易所备案。 (3)
