山西焦煤集团有限责任公司2015年度第四期中期票据信用评级报告.pdf

2 山西焦煤集团有限责任公司 2015 年度第四期中期票据信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 山西焦煤集团有限责任公司山西焦煤集团有限责任公司 2015 年度第四期中期票据信用评级报告年度第四期中期票据信用评级报告 发行主体发行主体 山西焦煤集团有限责任公司山西焦煤集团有限责任公司 主体信用等级主体信用等级 AAA 评级展望评级展望 稳定稳定 债项信用等级债项信用等级 AAA 注册额度注册额度 30 亿元亿元 本期规模本期规模 30 亿元亿元 发行期限发行期限 公司依发行条款的约定，本期中期票据公司依发行条款的约定，本期中期票据 第第 5 个及其后每个付息日赎回，本期中个及其后每个付息日赎回，本期中 期票据在赎回时到期期票据在赎回时到期 发行目的发行目的 用于下属公司偿还银行贷款和补充下属用于下属公司偿还银行贷款和补充下属 公司营运资金公司营运资金 概况数据概况数据 山西焦煤山西焦煤 2011 2012 2013 2014.9 总资产（亿元） 1,522.65 2,000.05 2,275.80 2,486.55 所有者权益（亿元） 465.65 516.25 526.40 531.49 总负债（亿元） 1,056.99 1,483.79 1,749.39 1,955.05 总债务（亿元） 438.93 769.96 889.06 1,082.38 营业总收入（亿元） 1,253.84 1,807.38 2,360.88 1,947.94 EBIT（亿元） 68.08 56.43 54.14 40.49 EBITDA（亿元） 155.51 122.82 108.51 -- 经营活动净现金流（亿元） 133.39 47.37 11.70 2.22 营业毛利率(%) 19.11 13.31 9.72 7.97 EBITDA/营业总收入(%) 12.40 6.80 4.60 -- 总资产收益率(%) 4.90 3.20 2.53 2.27* 资产负债率(%) 69.42 74.19 76.87 78.63 总资本化比率(%) 48.52 59.86 62.81 67.07 总债务/EBITDA(X) 2.82 6.27 8.19 -- EBITDA利息倍数(X) 6.49 4.06 2.24 -- 注：公司各期财务报表均按照新会计准则编制；2014 年三季报未经审计； 未取得 2012 年资本化利息支出数据；加“*”数据经过年化处理；所有者权 益包括少数股东权益。

分析师分析师 项目负责人：欧阳正杰项目负责人：欧阳正杰 zhjoyang@ 项目组成员：李项目组成员：李 翔翔 xli@ ：(010)66428877 ：(010)66426100 2015 年年 4 月月 8 日日 基本观点基本观点 中诚信国际评定山西焦煤集团有限责任公司 （以下简称“山西 焦煤”或“公司”） 主体信用等级为 AAA， 评级展望为稳定； 评定“山 西焦煤集团有限责任公司 2015 年度第四期中期票据”的债项信用 等级为 AAA 中诚信国际肯定了公司在生产规模与煤种方面的优势、丰富 的资源储量、较完整的产业链以及长期稳定的客户群体，以及晋 豫鲁铁路的开通对企业产生的积极影响中诚信国际也考虑了宏 观经济增速下滑导致煤炭价格下跌、未来投资规模较大、经营活 动净现金下降较快等因素对公司经营及整体信用状况造成的影 响 优优 势势 ? 煤炭业务规模优势突出煤炭业务规模优势突出公司是国内规模最大、煤种最全的 炼焦煤生产企业，目前炼焦煤生产能力居世界第二、中国第 一，在国内炼焦煤定价方面具有很强的话语权2013 年和 2014 年 1~9 月，公司原煤产量分别达到 10,317 万吨和 7,943 万吨。

随着煤矿整合的推进和在建项目的投产，公司煤炭产 能有望继续大幅提升 ? 公司煤炭资源储量丰富公司煤炭资源储量丰富 公司是中国最大的优质炼焦煤生产 基地，主要开采西山、霍西、河东、沁水、宁武五大煤田的 煤炭资源，截至 2014 年 9 月底，公司煤炭地质储量 189 亿 吨，可采储量 109 亿吨 ? 主要煤炭品种优良主要煤炭品种优良公司现有煤种包括焦煤、肥煤、1/3 焦 煤、瘦煤、气肥煤、贫煤等炼焦煤的所有品种，其中焦煤、 肥煤和瘦煤为国家保护开发的稀有煤种，为公司未来发展提 供了较充分的资源保障 ? 2014 年底晋豫鲁铁路正式通车，公司外运压力缓解年底晋豫鲁铁路正式通车，公司外运压力缓解2014 年底晋豫鲁铁路正式通车，年货运能力为 2 亿吨，将有效缓 解公司外运压力 关关 注注 ? 宏观经济增速下滑导致煤炭下游需求不振， 煤价下跌宏观经济增速下滑导致煤炭下游需求不振， 煤价下跌 2011 年四季度以来，受宏观经济增速下滑影响，电力、钢铁、建 材等下游行业均受到冲击，煤炭需求不振，煤炭库存高企， 价格下跌，煤炭企业面临一定经营压力 ? 未来投资规模较大，存在一定资金压力未来投资规模较大，存在一定资金压力。

公司未来将继续 扩大煤炭产能， 同时进一步延伸产业链， 未来投资规模较大， 存在一定资金压力 ? 债务规模持续增长，偿债能力呈下降趋势，经营活动净现 金下降较快 债务规模持续增长，偿债能力呈下降趋势，经营活动净现 金下降较快截至 2014 年 9 月底，公司总债务规模为 1,082.38 亿元，资产负债率为 78.63%近年来主要偿债指 标不断弱化，2013 年以来，公司经营活动净现金流已无法 有效覆盖利息支出 山西焦煤集团有限责任公司 2015 年度第四期中期票据信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。

三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据 六、本次评级结果自本期债务融资工具发行之日起生效，有效期为一年债券存续期内， 中诚信国际将按照《跟踪评级安排》 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级 情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布 山西焦煤集团有限责任公司 2015 年度第四期中期票据信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 发行主体概况发行主体概况 山西焦煤集团有限责任公司是 2001 年 10 月经 山西省人民政府批准由原西山煤电（集团）有限责 任公司 （以下简称“西山煤电集团”） 、 山西汾西矿业 （集团） 有限责任公司 （以下简称“汾西矿业集团”） 、 霍州煤电集团有限责任公司（以下简称“霍州煤电 集团”）三家山西省中部大型煤炭企业合并组建而 成的国有独资公司。

2013 年 5 月 31 日，山西省政 府会议决定，由公司整合重组山西省焦炭集团公司 （以下简称“焦炭集团”） ， 焦炭集团成为公司全资子 公司截至 2014 年 9 月底，纳入山西焦煤合并范 围的二级子公司有 24 家另外公司下属西山煤电 股份有限公司 （以下简称“西山煤电”） 、 南风化工股 份有限公司（以下简称“南风化工”）和山西焦化股 份有限公司（以下简称“山西焦化”）为国内 A 股上 市公司 目前，公司是国内最大、品种最全的炼焦煤生 产企业公司主业是煤炭生产和销售，主要开发西 山、霍西、河东、沁水、宁武五大煤田截至 2014 年 9 月底，公司共拥有煤炭矿井 101 座，煤炭资源 储量 189 亿吨，公司原煤生产能力为 1.4 亿吨/年， 现有选煤厂 28 座，总设计洗选能力 1.1 亿吨/年； 焦炭生产能力 1,180 万吨/年；电力装机容量达到 3,510.8MW 截至 2013 年底，公司资产总额 2,275.80 亿元， 所有者权益 526.40 亿元2013 年公司实现营业总 收入 2,360.88 亿元，净利润 1.45 亿元，经营活动净 现金流 11.70 亿元。

截至 2014 年 9 月底，公司资产总额 2,486.55 亿元，所有者权益 531.49 亿元2014 年三季度公 司实现营业总收入 1,947.94 亿元， 净利润为 0.42 亿 元，经营活动净现金流 2.22 亿元 本期票据概况本期票据概况 发行条款发行条款 公司本期中期票据注册额度 30 亿元，本期发 行规模为 30 亿元 发行期限方面，本期票据于公司依照发行条款 的约定赎回之前长期存续，并在公司依据发行条款 的约定赎回时到期 赎回权方面，于本期中期票据第 5 个和其后每 个付息日，公司有权按面值加应付利息（包括所有 递延支付的利息）赎回本期中期票据 赎回方式方面，如在前述赎回权条款规定的时 间，公司决定行使赎回权，则于赎回日前一个月， 由公司按照有关规定在主管部门指定的的披露媒 体上刊登《提前赎回公告》 ，并由上海清算所代理 完成赎回工作 持有人救济条款方面，如果发生强制付息事件 时公司仍未付息，或公司违反利息递延下的限制事 项，本期中期票据的联席主承销商将召集持有人会 议，由持有人会议达成相关决议 利率方面，(1)本期中期票据采用固定利率计 息 (2)本期中期票据前 5 个计息年度的票面利率将 通过簿记建档、集中配售方式确定，自发行结束之 日前 5 个计息年度内保持不变。

自第 6 个计息年度 起，每 5 年重置一次票面利率3)前 5 个计息年度 的票面利率为初始基准利率加上初始利差，其中初 始基准利率为簿记建档日前 5 个工作日中国债券信 息网（或中央国债登记结算有限责任公司认可的其 他网站）公布的中债银行间固定利率国债收益率曲 线中，待偿期为 5 年的国债收益率算术平均值（四 舍五入计算到 0.01%）；初始利差为票面利率与初 始基准利率之间的差值4) 若公司自发行结束之 日起 5 年届满后的第一个交易日未全部赎回当期发 行的永续中票，则未赎回永续中票从该交易日起票 面利率重置，重置后的票面利率为当期基准利率加 上初始利差再加上 300 个基点，在第 6 个计息年度 至第 10 个计息年度内保持不变当期基准利率为 票面利率重置日前 5 个工作日中国债券信息网 （）（或中央国债登记结算 有限责任公司认可的其他网站）公布的中债银行间 固定利率国债收益率曲线中，待偿期为 5 年的国债 收益率算术平均值（四舍五入计算到 0.01%）此 后每 5 年重置票面利率以当期基准利率加上初始利 差再。