浅析我国外汇储备存在的问题及解决途径
6页1、_1浅浅析析我我国国外外汇汇储储备备存存在在的的问问题题及及解解决决途途径径摘 要 在我国巨额的外汇储备背后存在着一些问题,主要表现在以下几个方面:一是外汇储备已经远远超出适度规模;二是 外汇储备币种结构单一;三是投资效率低下。为此,我国外汇储备管理调整的途径应是:减少供给,降低外汇储备增速; 合理选择投资方向,提高外汇储备的利用效率;参照国际先进经验,积极组建国家对外投资机构,提高外汇储备投资 效率;加强币种结构管理,降低汇率风险等。 关键词 外汇储备;汇率风险;顺差 一、我国外汇储备的现状及存在的问题 外汇储备是国际储备最重要的形式,又称国际储备货币,是指全世界各国普遍接受可自由兑换的货币。如美元、英镑、欧元、日元等。外汇储备的作用是用来平衡国际收支逆差、稳定汇率,并且是一国对外借款的保证。一个国家的储备来源包括经常项目顺差和资本项目顺差,粗略地可分为净出口、国际直接投资、证券投资和外债四块。 (一)我国外汇储备的现状 我国在 1978 年之前,外汇储备的年平均只有 5 亿美元左右。数量很少,随着我国改革开放,我国积极发展对外经济、贸易、技术的合作和交流,加入国际分工,参与国际竞争
2、。我国外汇储备量逐年增长。特别是 1994 年外汇体制改革以来,我国连年国际收支出现双顺差(如图 1),外汇储备额快速增长。 2006 年 2 月底,我国外汇储备总额超过日本,跃居世界首位。截至 2007年 3 月末,我国外汇储备规模已达到 12020 亿美元,比 2006 年末增加 1357 亿美元。至 2007 年 6 月,我国外汇储备更达 13000 多亿美元。(如表 1) (二)我国外汇储备管理存在的问题 近年来我国外汇储备的不断增长,和我国宏观经济和对外贸易的快速发展是密不可分的,但在巨额的外汇储备背后也存在一系列的问题。 _21.我国外汇储备已经远超出适度规模 我国持有外汇储备具有三种动机:(1)满足进口用汇的交易性动机;(2)确保短期外债和到期长期外债偿还、FDI 利润汇出的流动性动机;(3)为保证汇率稳定和/或防止资本外逃的干预性动机。基于这三大动机,中国外汇储备的适度规模=(年进口总额25%+年末外债余30%+FDI10%)(1+10%)(后一个 10%代表干预性需求)。由此计算的结果表明,中国的外汇储备规模在经历了 1993年前的严重不足、19942001 年的基本
3、适度后,从 2002 年起出现巨额过剩。20022005 年的过剩规模分别为 1379.4 亿美元、2149.4 亿美元、3672.0 亿美元、5379.5 亿美元。 确定外汇储备适度规模的基本原则有四条:(1)满足一段时期的进口用汇需求。根据经验值,一个国家保持相当于 3-4 个月的进口总额,或相当于GDP20%的外汇储备较为适宜。(2)保证外债还款的外汇需求,一国的外汇储备应至少满足到期的短期外债需求。(3)满足短期资本流动带来的外汇需求。(4)保证货币政策(包括汇率、利率等)相对稳定,促进宏观经济稳定和发展。根据上述四条原则判断,我国如此规模的外汇储备已经远超过了适度或最佳规模。以2004 年我国外汇储备情况为例:2004 年底我国外汇储备实际余额(6099 亿美元)能满足 13 个月的进口需求,占我国当年 GDP 的比例高达 38%,是短期外债的 5.85倍,均远大于上述经验值。我国外汇储备大幅增长,其机会成本和储备风险也相应增大。 2.我国外汇储备币种结构单一,面临极大的汇率风险。 在我国的外汇储备中币种结构单一,以美元居多,这种以美元为主的外汇储备币种格局主要受到了国际储备
4、体系、我国的贸易结构、资本流动等因素的影响。(1) 国际储备体系的影响。目前,国际储备体系中外汇储备是最主要的储备资产,而在外汇储备的结构中美元在所有的储备货币中所占的比例一直在一半以上,在近些年来又有不断上升的趋势,从 1998 年以来一直保持在 60%以上。(2)对外贸易结构的影响。贸易结构大体上确定了在对外贸易中所使用的币种及其比例。我国尚未实行意愿结售汇,国际收支顺差是外汇储备可靠而直接的来源。其中,经常项目的收支状况对于整个国际收支状况的影响尤为显著。我国的贸易支付主要是哪一种或者几种货币也就决定了外汇储备的币种构成。_3在进出口贸易中某种货币的供给和需求会发生对冲,这样,实际对外汇储备构成产生直接影响的是贸易逆差来源地和贸易顺差来源地所使用的货币。(3)直接投资的影响。资本与金融帐户的顺差也是我国外汇储备重要的来源渠道。由于我国对外投资仍然属于起步阶段,目前在金融帐户中影响较大的依然是外商直接投资。我国引进外商直接投资已有相当规模,目前,累计使用外商直接投资达 5600 多亿美元。这些投资中有很多是采用投资来源国自身的货币,而且将来通过分红取得投资收益时也要兑换为相应的外币
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