广发证券(兴业证券)询价报告-终迎上市曙光
16页1、 特 此 感谢 分析师 苏 李 丹 的 协助 公 司 研 究 证 券 类 报 告 证券行业 研究员:张颖 ,裴力军 职位:非银行金融研究员 (021)38565970 广发证券( 000776) 终迎上市曙光 无评级 主要财务指标 会计年度 2007 2008 2009 2010E 2011 营业收入(亿 元) 比增长率( %) 业利润(亿 元) 比增长率( %) 利润(亿元) 比增长率( %) 业利润率 ( %) 1 净利润率 ( %) 股收益(元) 股净资产(元) 资产收益率( %) 投资要点 2009 年 2 月 5 日,证监会批准广发证券借壳上市方案。 广发证券是国内优秀的券商之一。 经纪业务排名第五;资产管理业务(包括按权益比例计算的基金公司)排名第三;投行业务擅长于中小企业 财务顾问业 务;期货公司表现突出。 广发证券的核心竞争力体现在综合业务能力较强、进取创新的发展精神、独特的激励机制。 预测广发证券 2010 年、 2011 年摊薄后 、 我们认为,广发证券借壳上市后,合理股价应为 48 元左右。 兴业证券研发中心网址 : - 2 - 证券类报告 目 录 目录 1 公司
2、基本情况 . - 3 - 2 回购增发 方案 . - 4 - 3 历史沿革 . - 4 - 购与反收购之路 . - 5 - 壳 上市之路 . - 6 - 4 各项业务介绍 . - 6 - 纪业务:市场排名第五,佣金率高于行业平均水平 . - 6 - 行业务 . - 7 - 产管理业务 . - 8 - 营业务 . - 10 - 他业务 . - 10 - 5 竞争优势 . - 11 - 合业务能力较强 . - 11 - 取创新的广发精神 . - 11 - 特的激励机制 . - 12 - 6 风险提示 . - 12 - 7 盈利预测 . - 12 - 8 估值 . - 14 - 图表 1 广发证券控股情况示意图 . - 3 - 图表 2 2008 年广发证券主要财务指标及行业地位 . - 3 - 图表 3 2007三季度广发证券分业务收入情况 . - 4 - 图表 4 广发证券重组方案 . - 4 - 图表 5 2007发证券经纪业务情况与行业地位 . - 7 - 图表 6 2007发证券与广发华福证券经纪业务拆分 . - 7 - 图表 7 2007发证券 务情况 . - 8 - 图表 8
3、2007发证券受托客户资产管理业务收入 . - 9 - 图表 9 广发证券集合理财产品情况 . - 9 - 图表 10 广发证券参股、控股基金基本情况 . - 10 - 图表 11 广发期货基本情况 . - 10 - 图表 12 盈利预测重要变量假设 . - 12 - 图表 13 盈利预测表 . - 13 - 兴业证券研发中心网址 : - 3 - 证券类报告 1 公司基本情况 目前,广发证券的业务涵盖证券、基金、期货及直投。持有广发华福 股份。 图表 1 广发证券 控股情况示意图 资料来源:公司财报 ,兴业证券研发中心 从各项关键指标来看,广发的排名均在行业前十,是国内较为优秀的券商。 图表 2 2008 年广发证券主要财务指标及行业地位 业绩数据 行业排名(亿元)净资本 净资产 总资产 营业收入 净利润 代理买卖证券业务净收入 客户交易结算资金余额 受托管理资本金总额 0承销及并购重组等财务顾问业务净收入 指标广发证券广发华福( 60. 35% )广发信德( 100% )广发基金( 48. 33% )单位:亿元 资料来源: 公司财报, 业证券研发中心 注:净资本 为非合并数据,其余均为合并数据。 兴业证券研发中心网址 : - 4 - 证券类报告 收入组成来看,其结构与行业平均水平相当。 图表 3 2007三季度广发证券分业务收入情况 项目 金额 占比 金额 占比 金额 占比证券经纪收入 资银行收入 产管理收入 券自营收入 他收入 计 00% 00% 00%2007 2008 2009单位:亿元 资料来源: 公司财报 ,兴业证券研发中心 2 回购增发 方案 仍按照 2006 年签署的方案执行回购合并,且有关定向回购对价和换股吸收合并比例是以 2006 年 6 月 30 日为审计、评估基准日。具体方案如下: 图表 4 广发证券重组方案 延边路原有股份 处理方案 合并后公司股份吉林敖东 46. 15% 非流通股延边路以200 6年6月3 0日经审计的全部资产(含负债)
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