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公司研究－赵新安－公司深度报告，信托、银行助腾飞

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卖家[上传人]：老**

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1、多、最好用研究报告服务商中国价值投资网最多、制作时间： 2013 报告类型 / 公司深度报告方正证券：信托、银行助腾飞报告摘要：对于方正证券的资产管理业务来说，与其新建队伍开展类似的信托业务，还不如选择与信托公司合作的形式发展得快。方正证券不管是在人力资源、项目经验还是风险控制水平等方面，都可以直接借用和复制方正东亚信托的模式，而不再需要长时间的积累。在治理结构上，二者是控股股东关系，磨合期短，合作效率高。因此，方正证券收购方正东亚信托，对资产管理业务的创新具有极大的促进作用。方正证券持有盛京银行 3 亿股，占该银行总股本的截至 2011 年末，京银行总资产规模 2230 亿元，存贷款余额分别达 1795亿元和 984 亿元。在国家推进金融业综合经营试点背景下，证券公司进行经营模式创新的尝试，方正证券、盛京银行甚至方正东亚信托都有可能在产品类型、风控模式、渠道建设和客户共享等方面进行合作，实现互利互赢。方正证券、方正东亚信托与盛京银行业务创新方面的合作，主要有银证合作；银、证、信合作；银行渠道销售信托产品及券商资产管理产品。根据预测

2、， 2013 年，方正东亚信托净利润将到达元，仍将有 40%的增长幅度。预计 2012 年及 2013 年，方正证券归属母公司所有者的净利润将达到元。考虑到方正证券的赢利状况以及证券公司在代销信托产品及交叉开发产品方面的业务收入，预计 2013 及 2014 年，方正证券与方正东亚信托合并报表后净利润分别为元和元，和，对应别为 22 倍和 16 倍，给予谨慎推荐评级。风险提示：收购信托公司失败，创新合作无从谈起。财务摘要（百万元） 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年营业收入 (+/-)% 归属母公司净利润 (+/-)% 每股收益（元）市盈率市净率资产收益率 (%) 股息收益率 (%) 总股本 (百万股 ) 谨慎推荐上次评级：谨慎推荐股票数据 2013/2/1 收盘价（元） 2 个月股价区间（元）市值（百万元） 38,857 总股本（百万股） 6,100 A 股（百万股） 6,100 H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 161 历史收益率曲线 - 16%- 4%8%20%32%44%2012/

3、2 2012/5 2012/8 2012/11方正证券沪深3 0 0涨跌幅（ %） 1M 3M 12M 绝对收益 44% 47% 50% 相对收益 36% 27% 37% 相关报告自营、资管表现较好 2012证券分析师：赵新安执业证书编号： 021)20361101 正证券（ 601901）证券 /金融服务发布时间： 2013多、最好用研究报告服务商中国价值投资网最多、请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 18 目录 1. 方正收购信托公司有利于促进资产管理业务创新发展 . 4 券商资产管理业务创新仍属“通道”业务 .收购信托促进资产管理业务创新发展 .券商与信托的创新合作 .方正证券在产品销售渠道方面的优势 . 参股盛京银行带来的创新合作 . 6 3. 信托公司的发展空间 . 8 社会融资模式变迁 .金融脱媒推动信托规模壮大 .信托资产规模继续保持高速增长 .方正东亚信托赢利预期 . 证券业务发展状况 . 11 综合竞争力分析 . 11 各项业务分析 . 业务收入结构 . 12 经纪业务分析 . 12 资产管理业务 . 14 融资融券业务 . 14 证券业务赢利预测 . 综合赢利预测及投资评级 . 15 图 1：各类投资产品资产增长速度对比 . 4 图 2：银行表内贷款与其它间接融资在社会融资总量中的占比 . 8 图 3： 2009 年以来商业银行信贷投放逐渐减少 . 9 图 4：信托资产规模及环比与同比增长率 . 9 图 5：各类投资产品占比 . 10 图 7：方正证券业务收入结构 . 12 表 1：交叉销售业绩预测 . 6

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