公司研究-张颖-经纪业务份额上升,营业利润率下滑
4页1、 请阅读最后一页评级说明和重要声明 公 司 研 究 证 券 类 点 评 报 告 非银行金融 研究员 : 张颖 , 曾素芬, 胡远川 证书号: 话:( 021) 38565970 推荐 (维持 ) 中信 证券 ( 600030) 经纪业务份额上升,营业利润率下滑 2010 年 10 月 30 日 投资要点 中信 证券公布三季 度 业绩,单季度 收入 元( 环比 增 ,净利润 元( 环比增 ,。 前三季度营业收入 元 ( 同比下降 , 净利润 元( 同比增长 。 期末净资产 元,较年中 增长 公司三季度业略低于 预期 ,与公司费用支出大,营业利润率下降有关 。 经纪业务 :市场份额连续两季度环比上升 ,佣金率环比下降 14%。 2010 年累积市场份额由 升至 份额的扩张主要由中信母公司、金通及万通三家贡献。 佣金率下滑较快,三季度佣金率下降 14%至 。 大量服务部规范化及异地迁址,竞争格局变化,是佣金率快速下滑的主要原因。 投行承销保荐业务 : 债券发行能力出色 。 自营业务: 规模稳定,收益稳健。假设 2010 年全年日均股票交易量 2050 亿元, 2010 年合并中信建投、华夏基
2、金, 2011 年及以后中信建投按成本法处理、华夏基金按权益法处理,预计未来三年 。鉴于公司持续上升的经纪业务市场份额、在投行业务在中小板及创业板上的出色表现,维持推荐评级。 分业务介绍 收入结构:业务 均衡,收入结构 稳定 公司业务均衡,收入结构稳定。资产管理业务收入占比明显高于其他券商。预计华夏基金股权转让完成后,该项业务占比将有所下滑。 (表格 2) 经纪业务: 母公司 市场份额上升,佣金率环比下降 14% 按合并金通、万通和建投口径统计, 公司市场份额 持续上升。 3 季度市场份额上升至 单季度佣金率 ,环比下降 14%,降幅较大 。 前三季度 平均佣金率 ,累计市占率 上升至 剔除中信建投后,中信母 公司 、金通、万通三家的 市占率 上升强劲,贡献了合并口径的绝大部分增长率。 2010 年 8 月为监管部门规定的规范营业网点的截止日期,各证券公司选择在大限前将服务部翻牌迁址。 中信证券网点数量众多,大部分位于竞争激烈的经济发达地区。这些地区 ,因其高成交量,仍然是迁入地的热门选择。原有竞争格局的打破,导致佣金率及市占率快速下滑。对于中小券商,其保本佣金率较高,未来主动降佣的空
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