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公司研究－张颖－2011年年报点评，自营投资风格稳健

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1、请阅读最后一页评级说明和重要声明公司研究证券类点评报告非银行金融研究员 :张颖证书号：话：（ 021） 38565970 系人：曾素芬电话：（ 021） 38565598 推荐（维持）国元证券（ 000728） 2011年年报点评自营投资风格稳健 2012 年 03 月 20 日投资要点国元证券公布 2011 年年报业绩， 2011 年收入元（同比减少，净利润元（同比减少，四季度收入比增加，净利润比增加，。期末净资产元，较去年末下降期末净资本元，较去年末公司 2011 年业绩符合预期，自营业务风格稳健。经纪业务 : 2011 年全年市场份额较 2010 年全年上升平均佣金率，较上一年度下降单季度来看，四季度市场份额环比下降佣金率环比上升投行承销保荐业务（数据来自：全年完成承销项目 7 个。承销额元，其中目 4 个、再融资项目 2 个、债券项目 1 个。自营业务： 2011 年累计盈利元，其中四季度盈利元。全年自营收益率累

2、计综合收益率（考虑浮盈或浮亏）创新业务： 2011 年末，融资融券余额市占率为当前市占率为假设 2012、 2013 年日均股票成交量分别为 1800 亿元、 2200 亿元的情况下，预计未来两年。维持公司推荐评级分业务介绍收入结构及利润结构 2011 年全年，经纪业务和投行业务的收入贡献度最高，合计达到 69%。营业利润方面，经纪业务和投行业务合计贡献度达 78%。（表格 1 3）经纪业务 2011年全年市场份额较 2010年全年上升单季度来看，四季度市场份额环比下降 2011年平均佣金率，单季度佣金率是环比上升（表格 4）自营业务 :风格稳健期末规模去年末规模下降。 2011年累计盈利中四季度盈利年自营收益率累计综合收益率（考虑浮盈或浮亏）公司自营投资风格稳健，债券占比约 45%。 (表格 5) 资产管理业务：自有资产管理业务方面， 2011年未发行新产品，目前共有 3个产品，期末规模合计 (表格 6) 投资银行业务 : 2011年共完成承销项目 7个。其中个、再融资项目 2个、债券项目

3、 1个。融资额表格 7）创新业务请阅读最后一页评级说明和重要声明证券类点评报告当前融资融券余额市占率为净利润率 2011年净利润率相比往年较低 ,主要系因收入下降以及成本刚性所致。假设 2012、 2013年日均股票成交量分别为 1800亿元、 2200亿元的情况下，预计未来两年维持公司推荐评级（表格 8）请阅读最后一页评级说明和重要声明证券类点评报告表格 1 历年收入及盈利数据比较 2009 2010 2011 营业收入营业利润净利润净利润率来源：公司财报、兴业证券研究所表格 2 国元证券收入结构 2009 2010 2011 金额占比金额占比金额占比经纪业务证券投资投资银行资产管理（包括基金公司）其他合计来源：公司财报、兴业证券研究所表格 3 国元证券营业利润结构 2009 2010 2011 金额占比金额占比金额占比经纪业务证券投资投资银行资产管理 (含基金公司）其他合计来源：公司财报、兴业证券研究所表格 4 国元证券经纪业务数据单季度 2010 1Q 20

4、10 2Q 2010 3Q 2010 4Q 2011 1Q 2011 2Q 2011 3Q 2011 4Q 市场份额佣金率 ( ) 累计值 2010 1Q 2010 1H 2010 3Q 2010 2011 1Q 2011 1H 2011 3Q 2011 市场份额佣金率 ( ) 来源：公司财报，兴业证券研究所表格 5 国元证券自营业务收益率及资产配置单位：亿元 2009 2010 1H 2010 2011 1H 2011 投资收益 +公允价值变动投资收益 +公允价值变动 +资本公积变动部分总规模确认收益率总收益率交易性金融资产股票占比债券占比请阅读最后一页评级说明和重要声明证券类点评报告基金占比可供出售金融资产股票占比债券占比基金占比来源：公司财报，兴业证券研究所注：确认收益率 =（投资收益 +公允价值变动） / 期初期末平均规模总收益率 =（投资收益 +公允价值变动 +资本公积变动部分） / 期初期末平均规模表格 6 国元证券集合理财产品一览产品简称成立日期所属概念存续期 (年 ) 管理费率 (%) 业绩提成 2011年末份额(亿） 2011年末净值（亿元） 2011年收益率(%) 国元黄山 1号 2006/10/9 债券型 8 元黄山 2号 2008/12/19 元黄山 3号 2010/6/7 源：公司财报，兴业证券研究所表格 7 国元证券 2011 年投资银行项目一览代码名称发行类型发行日期募集资金规模（亿元）承销费合计（亿元）费率洽食品首发 2011/2/21 荣股份首发 2011/2/21 大智能首发 2011/5/16 光电源首发 2011/10/24 维高新增发 2011/3/11 大讯飞增发 2011/5/4 鼎转债可转债发行 2011/2/11 合计来源：业证券研究所请阅读最后一页评级说明和重要声明证券类点评报告表格 8 盈利预测单位：亿元 2009 2010 2011 2012E 2013E 营业收入代理买卖证券业务净收入证券承销业务净收入资产管理及入股基金公司合计利息净收入投资收益 +公允价值变动营业支出营业利润净利润归属于母公司的净利润 10

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