我国农业上市公司融资来源与投资规模的关系研究
5页1、我 国 农 业 上 市 公 司 融 资 来 源 与 投 资 规 模 的 关 系 研 究 * 姚 文 韵 刘 冬 杰内 容 提 要 : 本 文 以 农 业 上 市 公 司 为 研 究 对 象 探 讨 了 融 资 来 源 对 投 资 规 模 的 影 响 。 通 过 对 农业 上 市 公 司 投 融 资 特 征 的 分 析 发 现 , 我 国 农 业 企 业 的 外 源 融 资 与 投 资 规 模 正 相 关 , 而 内 源 融 资 与 投 资 规 模 的 关 系 不 显 著 ; 通 过 进 一 步 研 究 留 存 收 益 、 股 权 、 债 权 融 资 等 与 投 资 支 出 的 关 系 , 解 释 了 内 源 融 资 与 投 资 规 模 关 系 不 显 著 的 原 因 。 针 对 农 业 上 市 公 司 的 融 资 现 状 , 政 府 应 逐 步 完 善 资 本 市 场 、 为 农 业 企 业 提 供 稳 定 的 外 部 融 资 环 境 , 农 业 上 市 公 司 要 增 强 自 身 的 造 血 功 能 、 建 立 科 学 的 内 部 积 累 制 度 。关 键 词 : 农 业 上 市 公
2、 司 ; 融 资 来 源 ; 融 资 环 境 ; 投 资 规 模一 、 引中 央 强 调 要 落 实 农 业 生 产 发 展 的 各 项 措 施 , 加 强 农 田 水 利 建 设 和 加 大 粮 食 与 农 业 生 产 发 展 的 资 金 投 入 , 而 这 些 都 有 赖 于 农 业 企 业 是 一 个 成 熟 的 投 资 主 体 , 能 很 好 平 衡 投 资 和 融 资 决 策 两 者 之 间 的 关 系 。 虽 然 投 融 资 关 系 随 着 经 济 体 制 的 改 革 经 历 了 多 次 变 迁 , 但 一 直 是 公 司 成 长 的 动 因 和 未 来 现 金 流 量 增 加 的 基 础 。 因 此 , 对 我 国 农 业 上 市 公 司 投 融 资 关 系 进 行 深 入 研 究 具 有 重 要 意 义 。国 内 外 学 者 主 要 从 三 个 不 同 的 角 度 分 别 研 究 融 资 决 策 对 投 资 行 为 的 影 响 。 ( 1 ) 股 东 债 权 人 冲 突 对 投 资 决 策 会 产 生 资 产 替 代 作 用 , 即 在 负 债 比 例 较 大 的 融
3、资 结 构 下 , 股 东 经 理 人 将 有 强 烈 的 动 机 去 从 事 高 风 险 高 收 益 项 目 , 一 旦 这 些 项 目 成 功 则 他 们 将 获 得 大 部 分 的 收 益 , 如 果 失 败 则 债 权 人 承 担 大 部 分 的 损 失 , 这 样 就 把 财 富 从 债 权 人 手 中 转 移 到言Heinkel 和 Zechner, 1990) , 即 一 方 面 减 少 了 可 供 经理 支 配 的 现 金 , 另 一 方 面 使 经 理 面 临 更 多 的 监 控 和 破 产 风 险 从 而 更 理 性 地 进 行 投 资 , 这 两 个 方 面 对 投 资 产 生 的 共 同 影 响 是 抑 制 过 度 投 资 。 ( 3 ) 融 资 优 序 理 论 , Myers 和 Majluf( 1984 ) 研 究 表 明 内 源 融 资 较 外 源 融 资 具 有 成 本 优 势 , 可 以 提 高 投 资 效 率 ; 俞 乔 、 陈 剑 波 ( 2001 ) 也 对 我 国 大 中 型 乡 镇 企 业 的 投 资 行 为 进 行 了 研 究 。综 观 上
4、 述 研 究 发 现 , 大 多 数 学 者 只 讨 论 债 权 融 资 比 例 对 投 资 规 模 的 影 响 , 而 对 于 股 权 融 资 及 内 源 融 资 对 投 资 规 模 的 影 响 研 究 并 不 充 分 ; 且 以 往 的 研 究 大 多 是 以 全 部 上 市 公 司 为 研 究 样 本 , 并 没 有 分 行 业 研 究 融 资 结 构 对 不 同 行 业 投 资 规 模 的 影 响 ; 过 度 投 资 的 背 景 是 大 多 数 学 者 研 究 的 基 础 , 很 少 有 学 者 研 究 投 资 不 足 的 背 景 下 我 国 农 业 上 市 公 司 融 资 结 构 对 投 资 规 模 的 影 响 。 本 文 采 用 线 性 回 归 模 型 研 究 我 国 农 业 上 市 公 司 融 资 来 源 对 投 资 规 模 的 影 响 , 主 要 目 的 是 促 进 农 业 上 市 公 司 投 融 资 决 策 的 科 学 性 , 完 善 公 司 治 理 模 式 , 提 高 经 营 效 率 。股 东 的 手 里 ( Jensen 和 Meckling, 1976; Mye
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