资管行业论坛策略报告:资管行业再出发
25页1、CONTENTS 目录 债市策略:耐心等待最后一跌 资管行业再出发:监管趋严,回归本源 华创资管:我们已经在路上 SECTION 债券市场策略:耐心等待最后一跌 1 1.1 汽车拖累减轻,地产支撑犹在,下半年消费无忧 年初以来消费一直维持平稳向好趋势,餐饮消费成为消费中的亮点。 年初受购置税优惠减半拖累的汽车消费也出现了积极变化, 5月以来汽车销售持续回升。明年购置税优惠政策或将退出,有望对下半年汽车消费形成一定支撑。 三四线地产维持高景气度继续支撑地产相关消费。 汽车消费拖累显著减轻 三四线地产销售旺盛有望继续支撑地产相关消费 今年以来消费保持强劲 1.2 全球经济向好,外贸前景改善 今年以来海外经济整体处于复苏周期,出口改善趋势较为明显。 具体来看,美、欧、日制造业 PMI持续保持在高景气区间,预示发达市场需求依然旺盛,与国内PMI新出口订单走势相一致。 运价指数的反弹则佐证了内外需的同步向好。 美欧日制造业 PMI回升,反映发达市场需求改善 PMI新出口订单向好,与发达市场经济改善相印证 运价反弹反映了内外需的同步回升 1.3 环保影响较大,但经济继续下滑空间不大 从工业来看,8
2、月工业数据虽然较 7月有所回落,部分受高温和降雨天气影响,叠加环保限产趋严,去年基数较高等因素。 6.0%的工业增速也近两年来的低点,后期继续下降的可能性不大。 虽然环保限产继续,但“金九银十”旺季到来有望带动需求回升。 制造业同比回升,汽车、电器、计算机等行业有所回升,反映出制造业产业结构优化。 工业结构反映出环保影响 主要工业品产量新高后有所回落 8月工业很受环保影响较大 1.4 通货膨胀: CPI缓慢反弹, PPI缓慢回落 CPI:前期跌幅太大,叠加季节性因素 (三季度会涨) ,猪肉已经企稳回升;蔬菜、鸡蛋价格近期出现快速攀升,所以 CPI会维持缓慢回升的趋势。 PPI:7 月份以来大宗价格快速攀升,反映需求不弱;美元走弱的背景下,叠加油价和黑色修复前期跌幅过大的事实, 8月 PPI已出现反弹;后期由于去年同期基数较高, PPI将高位回落,但回落速度较慢。 猪价触底,蔬菜鸡蛋价格攀升 有色金属价格 7月底以来快速攀升 铁矿石价格 7月以来持续走高 1.5 货币政策:稳健中性仍是主旋律 今年以来央行一直维持稳健中性的货币政策基调,一方面经济持续企稳向好,央行没有宽松的必要;另一方面
3、金融去杠杆和房地产市场泡沫滋生要求央行营造一个相对偏紧的货币政策环境。 从全国金融工作会议和二季度货币政策执行报告透露出的信号来看,下半年央行将紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务,继续实施稳健中性的货币政策,处理好稳增长、调结构、控总量的关系,为供给侧结构性改革营造中性适度的货币金融环境。这意味着下半年货币政策仍将维持目前中性偏紧的基调,为着力推进金融监管营造适宜的货币政策环境。 2016年 5月 一季度报 2016年 8月 二季度报 2016年 11月 三季度报 2017年 2月 四季度报 2017年 5月 一季度报 2017年 8月 二季度报 关于货币政策叙述 下一阶段,继续实施稳健的货币政策 下一阶段,继续实施稳健的货币政策 下一阶段,继续实施稳健的货币政策 下一阶段, 实施好稳健中性 的货币政策 下一阶段, 继续实施好稳健中性 的货币政策 继续实施 稳健中性 的货币政策 关于风险叙述 疏通货币政策向实体经济的传导渠道,提高金融运行效率和服务实体经济的能力,守住不发生系统性金融风险的底线 疏通货币政策向实体经济的传导渠道 深化金融机构改革, 守住不发生系统性
4、金融风险的底线 注重 抑制资产泡沫和防范经济金融风险, 疏通货币政策向实体经济的传导渠道,着力解决经济金融运行中的突出问题,提高金融运行效率和服务实体经济的能力, 守住不发生系统性金融风险的底线 更好地平衡稳增长、调结构、抑泡沫和防风险之间的关系 抑制资产泡沫防止“脱实向虚” ,提高金融运行效率和服务实体经济的能力,同时牢牢守住不发生系统性金融风险的底线 高度重视防控金融风险, 加强金融监管协调 ,有机衔接监管政策出台的时机和节奏,稳定市场预期,把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡,有序化解处置突出风险点, 切实维护国家金融安全 遵循金融发展规律,紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务 。加强金融监管协调, 把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置 ,着力防范化解重点领域风险,牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。 从中债登数据来看,全市场待购回债券余额由 7月底的3.95 万亿增加到 8月底的4 .16万亿, 增加幅度大于托管量增长幅度 , 结合 8月质押式回购各品种成交量均大于 7月成交量 , 表明 8月市场整体杠杆率有所上升。控制场内杠杆重点在于改变过去市
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