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证券行业专题研究：交易回暖、定增修复，多业务改善静待反弹行情

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卖家[上传人]：Co****e

文档编号：23947230

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1、证券行业专题报告请务必阅读正文后免责条款 3 / 33 正文目录一、经纪、投行拖累业绩，业务呈现多元化 . 6 1.1 行业业绩小幅下滑，净资产规模有所增长 . 6 1.2 上市券商表现优于行业，业绩分化明显，持续扩充资本 . 6 1.3 上市券商业务趋向多元，大型券商收入更均衡 . 7 二、经纪业务量缩价稳，投行业务定增和债承受阻 . 9 2.1 经纪业务：量缩价稳收入下滑，仍处存量博弈阶段 . 9 2.2 投行业务：严监管下定增和债券发行规模收缩， IPO 规模提升 . 11 三、自营业务量价齐升，主动资管占比有望提升，直投业务发展空间广阔 . 15 3.1 自营业务：股债收益提升，固收占比增加 . 15 3.2 资管业务： “去通道 ”下规模略有增加，主动管理占比存提升预期 . 17 3.3 直投业务：净利润贡献率提升，发展空间广阔 . 20 四、两融业务稳健发展，股权质押规模增速放缓 . 20 4.1 两融业务：两融余额较年初小幅下滑，预计不会出现大幅波动 . 21 4.2 股权质押业务：规模持续提升，市占率稳定 . 22 五、交易量回升趋势确立，经纪和两

2、融业务将直接受益 . 23 5.1 交易量触底回升趋势确立，经纪业务佣金率下降空间有限 . 23 5.2 两融余额回升至万亿，相关券商有望获益 . 23 六、定增市场逐步修复，可转债规模提升有限 . 24 6.1 定增市场逐步修复，项目审核有提速趋势 . 24 6.2 债券发行有触底回升趋势，但总量难以企及去年的高度 . 25 6.3 可转债成为再融资的短期替代选择，但仍是小众品种 . 25 七、政策引导资金 “脱虚向实 ”，发展直接融资市场，稳妥降杠杆 . 26 7.1 发展直接融资市场，利好券商 IPO、新三板和 PB 业务 . 27 7.2 降杠杆倒逼资管结构调整，股权质押新规影响有限 . 29 八、在金融板块中涨幅较小，估值低具有配置价值 . 29 九、证金公司增持券商股放缓 . 31 十、投资建议 . 31 十一、风险提示 . 32 证券行业专题报告请务必阅读正文后免责条款 4 / 33 图表目录图表 1 2017 年上半年证券行业主要财务数据 . 6 图表 2 2017 年上半年上市券商主要财务数据 . 7 图表 3 上市券商收入结构历史变化情况 .

3、8 图表 4 2017 年上半年上市券商收入结构及较 2016 年变化情况 . 8 图表 5 2017 年上半年上市券商经纪业务收入及变化情况 . 9 图表 6 行业日均股基交易量变化情况 . 10 图表 7 上市券商股基市占率及经纪佣金率变化情况 . 10 图表 8 2017 年上市券商股基市占率和佣金率及变化情况 . 10 图表 9 2017 年上半年上市券商投行业务收入及变化情况 . 12 图表 10 行业权益类融资情况 . 12 图表 11 行业债券类融资情况 . 12 图表 12 2017 年上半年上市券商 IPO 主承销金额、承销费率及变化情况 . 12 图表 13 2017 年上半年上市券商增发主承销金额、承销费率及变化情况 . 13 图表 14 2017 年上半年上市券商公司债和企业债发行金额及变化情况 . 14 图表 15 2017 年上半年上市券商自营业务收入及变化情况 . 15 图表 16 2017 年上半年上市券商自营业务规模、投资收益率及变化情况 . 15 图表 17 2017 年上半年上市券商自营资金结构及变化情况 . 16 图表 18 2017 年上半年上市券商资管业务收入及变化情况 . 18 图表 19 2017 年上半年上市券商资管业务规模、费率及变化情况 . 18 图表 20 2017 年上半年上市券商资管资金结构及变化情况 . 19 图表 21 2017 年上半年部分上市券商直投子公司净利润占比情况 . 20 图表 22 2017 年上半年上市券商利息净收入及变化情况 . 21 图表 23 行业两融余额变化情况 . 21 图表 24 2017 年上半年上市券商两融余额市占率及变化情况 . 22 图表 25 券商股权质押规模及市场份额历史情况 . 22 图表 26 2017 年上半年上市券商股权质押参考市值（亿元）及变化情况 . 23 图表 27 2017 年下半年月度日均股基交易量环比增长 . 23 图表 28 2017 年下半年全年日均股基交易量降幅缩窄 .

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