证券股票交易程序与制度
- 1 -第四章证券交易程序与制度第一节证 券 交 易 的 原 则 与 种 类一、证券交易的概念证券交易是指已发行的证券在证券市场上买卖或转让的活动。证券交易与证券发行有着密切的联系，两者相互促进、相互制约。一方面，证券发行为证券交易提供了对象，决定了证券交易的规模，是证券交易的前提；另一方面，证券交易使证券的流动性特征显示出来，从而有利于证券发行的顺利进行。交易主体有证券投资者和证券公司两类。证券投资者是买卖证券的主体，他们可以是自然人，也可以是法人。就投资者买卖证券的基本途径来看，主要有两条：一是直接进入交易场所自行买卖证券，例如，投资者在柜台市场上与对方直接交易；二是委托经纪人代理买卖证券。在证券交易所的交易中，除了按规定允许的证券商自首买卖外，投资者都要通过委托经纪人代理才能买卖证券。此时，证券投资者也就是委托人。在我国，证券公司是指依照公司法的规定和经国务院证券监督管理机构审查批准的从事证券经营业务的有限责任公司或者股份有限公司。在证券市场上，证券公司可以在证券的发行承销、代理买卖、受托投资管理等方面起积极的作用。在证券代理买卖业务中，证券公司作为证券经纪商，发挥着重要作用。一是充当证券买卖的媒介发挥着沟通买卖双方并按一定要求迅速、准确地执行指令和代办手续的媒介作用，二是提供咨询服务， 证券经纪商一旦和客户建立了买卖委托关系，就有责任向客户提供及时、准确的信息和咨询服务。这些咨询服务包括上市公司的详细资料、公司和行业的研究报告、经济前景的预测分析和展望研究、有关股票市场的近期变动态势的商情报告、有关资产组合的评价和推荐等。证券交易场所是供已发行的证券进行流通转让的市场。证券交易市场的作用在于：一是为各种类型的证券提供便利而充分的交易条件；二是为各种交易证券提供公开、公平、充分的价格竞争，以发现合理的交易价格；三是实施公开、公正和及时的信息披露；四是提供安全、便利、迅捷的交易与交易后的服务。证券交易场所分为证券交易所和其他交易场所两大类。新中国证券交易市场的建立始于 1986年，当年 8 月，沈阳开始试办企业债券转让业务；9 月，上海开办了股票柜台买卖业务。从 1988 年 4 月起，国家先后在 61 个大中城市开放了国库券转让市场。1990 年12 月 19 日和 1991 年 7 月 3 日，上海证券交易所和深圳证券交易所先后正式开业。1992 年初，人民币特种股票（B 股）在上海证券交易所上市。同一时期，投资基金的交易转让也逐步开展。结合我国经济发展的历程，从以上情况可以看到，我国证券交易市场是随着我国市场经济体系的逐步建立而发展起来的。二、证券交易的原则证券交易的原则是反映证券交易宗旨的一般法则，它贯穿于证券交易的全过程。为了保障证券交易功能的发挥，以利于证券交易的正常运行，证券交易必须遵循以下三个原则：1公开原则公开原则又称信息公开原则，指证券交易是一种面向社会的、公开的交易活动，其核心要求是实现市场信息的公开化。根据这一原则的要求，证券交易参与各方应依法及时、真实、准确、完整地向社会发布自己的有关信息。从国际上来看， 1934年美国证券交易法确定公开原则后，它- 2 -就一直为许多国家的证券交易活动所借鉴。在我国，强调公开原则有许多具体的内容。例如，对股票上市的股份公司，其财务报表、经营状况等资料必须依法及时向社会公开；股份公司的一些重大事项也必须及时向社会公布；等等。按照这个原则，投资者对于所购买的证券，就可以进行充分、真实、准确、完整的了解。2公平原则公平原则是指参与交易的各方应当获得平等的机会。它要求证券交易活动中的所有参与者都有平等的法律地位，各自的合法权益都能得到公平保护。在证券交易活动中，有各种各样的交易主体。这些交易主体的资金数量、交易能力等可能各不相同，但不能因此而给予不公平的待遇或者使其受到某些方面的歧视。3公正原则公正原则是指应当公正地对待证券交易的参与各方，以及公正地处理证券交易事务。在实践中，公正原则也体现在很多方面。例如，公正地办理证券交易中的各项手续，公正地处理证券交易中的违法、违规行为，等等。三、证券交易的种类证券交易种类通常是根据交易对象来划分的。证券交易的对象就是证券买卖的标的物。在委托买卖证券的情况下，证券交易对象也就是委托合同中的标的物，即委托的事项。按照交易对象的品种划分，证券交易种类主要有股票交易、债券交易、基金交易以及其他金融衍生工具的交易等。（一）股票交易股票交易是以股票为对象进行的流通转让活动。股票交易可以在证券交易所中进行，也可以在场外交易市场进行。前者通常称为上市交易，后者的常见形式是柜台交易。在股票上市交易后，如果发现不符合上市条件或由于其他原因，可以暂停上市交易直至终止上市交易。暂停上市交易后，在规定时间内重新具备了条件，亦可以恢复上市交易。在股票交易中，根据交易场所接受报价的方式，主要有三种：第一，口头报价。采用这种方式时，证券公司的场内交易员接到交易指令后，在证券交易所规定的交易台前或者指定的区域，用口头方式喊出自己的买价或者卖价，同时辅以手势，直至成交。第二，书面报价。在这种情况下，证券公司的交易员将股票买卖要求以书面形式向证券交易所申报，然后按规定的竞价交易原则撮合成交。第三，电脑报价。电脑报价是指证券公司通过计算机联机系统进行股票买卖申报。其做法是：证券公司将买卖指令输入计算机终端，并通过计算机联机系统传给证券交易所的电脑主机，电脑主机接收后即进行配对处理。若有合适的双方，电脑主机便自动撮合成交。目前，我国通过证券交易所进行的股票交易均采用电脑报价方式。（二）债券交易债券交易是以债券为对象进行的流通转让活动。债券主要有三大类：政府债券、公司债券和金融债券。这三类债券都是债券市场上的交易品种。债券交易方式有现货交易和回购交易等，除了回购交易外，债券交易通常与股票交易类似。这里着重介绍债券交易标价的不同处理。从交易价格的组成看，债券交易标价有两种，一种是全价交易，另一种是净价交易。全价交易是指买卖债券时，以含有债券应计利息的价格报价，也按该全价价格进行清算交割；净价交易则是指买卖债券时，以不含有自然增长的票面利息的价格报价。但以全价价格作为最后清算交割价格。在净价交易的情况下，成交价格与债券的应计利息是分解的，价格随行就市，应计利息则根据票面利率按天计算。过去，我国证券交易所国债交易是采用全价交易。从 2002 年 3 月 25 日开始，根据财政部、中国人民银行和中国证监会- 3 -关于试行国债净价交易有关事宜的通知 ，国债交易采用净价交易：实行净价交易后，就采用净价申报和净价撮合成交，报价系统和行情发布系统同时显示净价价格和应计利息额、应计利息额的具体计算公式为：应计利息额票面利率（365 天已计息天数）（三）基金交易基金交易是指以基金证券为对象进行的流通转让活动。基金有封闭式与开放式之分。对于封闭式基金来说，在成立后，基金管理公司即可申请其基金证券在证券交易所上市。如果获得批准，则投资者就可以像买卖股票、债券一样，在二级市场上买卖基金证券。竞价原则和买卖程序与买卖股票、债券一样。对于开放式基金来说，其成立一定时期后，基金管理公司可以委托商业银行、证券公司等进行基金证券的柜台转让。由于开放式基金设立后还可以不断增加投资或赎回基金证券，因此有必要对某一时点上基金证券实际代表的价值即基金资产净值进行估值，在基金资产净值的基础上再加一定的手续费，使得出基金证券的买价和卖价。（四）债券回购交易债券回购交易是在债券现货交易的基础上派生出来的。它是指债券买卖双方在成交的同时，就约定于未来某一时间以某一价格双方再进行反向交易的行为。在债券回购交易中，当债券持有者有短期的资金需求时，就可以将持有的债券作抵押而融进资金；反过来，资金供应者则因在相应的期间内让渡资金使用权而得到一定的利息回报。由于债券回购的期限一般不超过一年，所以从性质上看，它可以归属于货币市场。（五）可转换债券交易可转换债券是指持有者依据一定的转换条件可将债券转换成发行人普通股票的证券。可转换债券交易就是以这种债券为对象进行的流通转让活动。可转换债券具有债权和股权的双重性质。一方面，债券持有者可在规定的转换期间内选择有利时机请求发行公司按规定的价格和比例将债券转换为股票；另一方面，也可继续持有债券直至偿还期满时收回本金和利息。同时，这种债券持有者还可以选择在证券交易市场上将其抛售来实现收益。（六）认股权证券交易认股权证是由上市公司发行，给予持有权证的投资者在未来某个时间或某一段时期以事先确认的价格购买一定量该公司股票的权利。所以，持有这一证券者可以在规定的期限内以事先确定的价格买入公司发行的股票。从内容上看，认股权证具有期权的性质。在证券交易市场上，因为认股权证具有一定的权利，故也有交易的价值。认股权证的交易既可以在证券交易所内进行，也可以在场外交易市场上进行，它的具体交易方式与股票交易类似。（七）金融期货交易金融期货交易是指以金融期货合约为对象进行的流通转让活动。金融期货合约是由交易双方订立的、约定在未来某日期按成交时所约定的价格交割一定数量的金融商品的标准化契约。这里的金融商品是指诸如外汇、债券、股票价格指数等金融工具或金融衍生工具。在实践中，金融期货主要有外汇期货、利率期货以及股票价格指数期货三种。我国上海证券交易所和深圳证券交易所曾于 20 世纪 90 年代上半期开展过国债期货交易，至 1995 年 5 月停止。（八）金融期权交易金融期权交易是指以金融期权合约为对象进行的流通转让活动。金融期权合约也是由交易双方订立的。合约的买入者在支付了期权费以后、就有权在合约所规定的某一特定时间或一段时期，以事先确定的价格向卖出者买进或卖出一定数量的某种金融商品或者金融期货合约；当然，他- 4 -也可以不行使这一权利。金融期权的基本类型是看涨期权和看跌期权。前者赋予期权购买者有买入的权利；后者赋予期权购买者有卖出的权利。金融期权大致可以分为外汇期权、利率期权、股票期权以及股票价格指数期权。其中，除股票期权只有现货期权外，其他各种金融期权又均可再分为现货期权与期货期权。四、证券登记公司证券登记结算公司是为证券交易提供集中登记、托管与结算服务，不以营利为目的的法人。证券登记结算公司具体负责为证券的发行和在证券交易所的交易活动提供集中的登记、存管、结算与交收服务。其具体业务范围和职能包括：股权登记，证券持有人名册登记和证券账户、结算账户的设立，记名证券的存管和过户，上市证券交易的清算和交收，代理证券的还本付息或权益分派及其他代理人服务，实物证券的保管，与上述业务有关的查询服务等，以及中国证监会批准的其他业务。证券登记结算公司应当为证券市场提供安全、公平、高效的服务，需采取以下措施保证业务的正常进行：具备必备的服务设备和完善的数据安全保护措施，建立健全的业务、财务安全防范管理措施，建立完善的风险管理系统。对于重要的原始凭证，其保存期不少于 20 年；同时需设立结算系统风险保证基金，用于因技术故障、操作失误、不可抗力造成的证券登记结算公司的损失。风险保证基金从证券登记结算公司业务收入、收益中按一定比例提取，同时由证券公司按证券交易业务量的一定比例缴纳。目前，我国原上海和深圳的证券登记公司已并入中国证券登记结算公司，成为其上海和深圳的分公司。第二节证券交易方式一、现货交易和期货交易按交易的对象和交割时间划分，证券交易可分为现货交易和期货交易两种方式。期权交易则是期货交易的派生形式。（一）现货交易现货交易方式又称即期交易，是指在证券交易中，出卖者将证券立即或经过很短时间（13天）交付给购买者，而购买者则要以现款支付的一种交易方式。依据数额和交易条件的不同，现货交易又可分为普通交易、特种交易和回转交易。通常所说的现货交易一般是指现货的普通交易，其特点是：每一笔交易的数量不大，当天成交的证券不能立即作反向交易。特种交易是指同一种上市证券买卖数额很大的交易。特种交易的范围由各证券交易所具体规定，一般分为三种类型：一是巨额买卖；二是拍卖：三是
